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中信建投陳果發(fā)布研究報(bào)告稱，8月初以來，北向資金持續(xù)大幅流出A股，市場(chǎng)關(guān)心外資流出壓力何時(shí)緩解。基本面上，后續(xù)北向資金轉(zhuǎn)為凈流入的錨點(diǎn)大概率是地緣風(fēng)險(xiǎn)的降溫和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的降溫。而在這兩方面，近期都已經(jīng)出現(xiàn)了許多積極的信號(hào)；資金面上，目前北向資金凈流出已經(jīng)接近歷史峰值900億，預(yù)計(jì)后續(xù)北向繼續(xù)流出的壓力較小，北向單日凈流入超70億的反轉(zhuǎn)信號(hào)值得期待。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

8月初以來，北向資金持續(xù)大幅流出A股，市場(chǎng)關(guān)心外資流出壓力何時(shí)緩解。基本面上，后續(xù)北向資金轉(zhuǎn)為凈流入的錨點(diǎn)大概率是地緣風(fēng)險(xiǎn)的降溫和(部分外資認(rèn)為的)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的降溫。而在這兩方面，近期都已經(jīng)出現(xiàn)了許多積極的信號(hào);資金面上，目前北向資金凈流出已經(jīng)接近歷史峰值900億，預(yù)計(jì)后續(xù)北向繼續(xù)流出的壓力較小，北向單日凈流入超70億的反轉(zhuǎn)信號(hào)值得期待。

歷史上北向資金大幅流出的原因有哪些?

過去20個(gè)交易日北向資金累計(jì)凈流出達(dá)877.77億(數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至8月29日)，而2019年以來北向資金20日累計(jì)凈流出超過500億級(jí)別的僅5次，包括19年4-5月、20年2-3月、20年7-8月、22年2-3月和22年9-10月。在以上案例中，北向資金短期的劇烈流出一般和地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫、海外流動(dòng)性收緊預(yù)期升溫和海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)升溫有一定關(guān)聯(lián)。

如何判斷北向資金由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入的拐點(diǎn)?

從基本面出發(fā)，“解鈴還須系鈴人”。通常在影響北向資金流出的主要擔(dān)憂(地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫、海外流動(dòng)性收緊預(yù)期升溫或海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)升溫)得到實(shí)質(zhì)性緩解后，北向資金才會(huì)恢復(fù)凈流入;從資金面出發(fā)，北向資金大幅流出后，首次出現(xiàn)單日大幅流入超過70億，可以作為北向資金反轉(zhuǎn)的右側(cè)確認(rèn)信號(hào)。值得注意的是，北向資金凈流出不代表市場(chǎng)將單邊下跌，北向資金恢復(fù)凈流入也不代表市場(chǎng)將單邊上漲，北向資金僅是影響股市行情的眾多因素之一，本文僅討論北向資金變動(dòng)的影響因素。

本次北向資金凈流入的拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)?

從基本面出發(fā)，我們認(rèn)為后續(xù)北向資金轉(zhuǎn)為凈流入的錨點(diǎn)大概率是地緣風(fēng)險(xiǎn)的降溫和(部分外資認(rèn)為的)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的降溫。而在這兩方面，近期都已經(jīng)出現(xiàn)了許多積極的信號(hào)。從資金面出發(fā)，歷史上來看，階段性凈流出達(dá)到一定峰值后，北向資金就不會(huì)再持續(xù)流出。截至8月29日，北向資金877.77億的凈流出已經(jīng)接近歷史峰值(過去5個(gè)案例的平均凈流出為906.83億)，預(yù)計(jì)后續(xù)北向繼續(xù)流出的壓力相對(duì)較小。此外，北向單日凈流入超70億的景象尚未出現(xiàn)，北向資金反轉(zhuǎn)的右側(cè)確認(rèn)信號(hào)值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟(jì)硬著陸等。