8月25日，人才獲取服務龍頭同道獵聘(06100)公布2023年中報業(yè)績：期內，公司實現(xiàn)營收10.93億元(單位：人民幣，下同);股東應占溢利830萬元。

(資料圖)

同道獵聘的財報僅僅是人力資源服務行業(yè)的一個切面。

2022下半年至2023Q1受外部環(huán)境影響，企業(yè)招聘與用工需求呈現(xiàn)階段性疲軟狀態(tài)，人力資源服務行業(yè)板塊公司業(yè)績增速承壓。

但值得關注的是，同道獵聘財報中不乏亮眼表現(xiàn)。比如上半年公司用戶注冊及活躍均達到歷史新高。期內，公司注冊個人用戶數(shù)目達9000萬人，同比增長13.2%，與此同時，用戶的活躍度也顯著增長。

報告期內，同道獵聘順應產業(yè)結構升級和人才遷徙大勢，堅定業(yè)務內功修煉，持續(xù)改進匹配技術、優(yōu)化產品設計和銷售網絡，為響應更多企業(yè)需求蓄勢。在公司“平臺+SAAS+服務”戰(zhàn)略下，BHC三端用戶規(guī)模穩(wěn)健增長，與平臺價值形成正向循環(huán)，這無疑成為其增長護城河。

隨著穩(wěn)增長政策出臺、就業(yè)扶持政策的不斷落地，為民營企業(yè)的長期發(fā)展注入信心，招聘行業(yè)需求預計會有所回暖。

相信在外部利好逐步落地、內功強勁等多引擎的共同驅動下，同道獵聘有望在招聘市場逐步復蘇中重回增長軌道。

降本增效 堅定內功修煉

盡管業(yè)績處于恢復期，但同道獵聘的財報也有很多好消息，比如降本增效結果持續(xù)體現(xiàn)。

2023年上半年，公司費用控制良好。期內，銷售及營銷開支為5.58億元，同比收縮約9.8%;一般及行政開支為1.58億元，同比下降4.7%;研發(fā)開支為1.69億元，同比降低約8.0%。隨著精細化管理的深化，公司經營效率持續(xù)提升，成本持續(xù)下降，為利潤釋放奠定基礎。

展望后市，降本增效延續(xù)，疊加宏觀經濟逐步好轉帶動收入回升，可為公司盈利能力提供保障。

盡管上半年招聘業(yè)務在一個正向的恢復軌道，但部分吸納大量就業(yè)的行業(yè)招聘需求的恢復仍較為緩慢。在這樣的背景下，同道獵聘目前展現(xiàn)出的財務指標更多是短暫調整期的反映，而一些更長遠的指標則揭示了其未來發(fā)展的關鍵所在，譬如優(yōu)質年輕用戶的吸引力、人才質量的提升等等。

2023年上半年，憑借在中高端招聘市場的獨特定位和優(yōu)勢，獵聘吸引大量高質量人才入駐。期內，獵聘平臺大學生新注用戶同比增長保持在30%以上，其中985/211院校新注同比增長超45%;大學生日活同比增長近50%，其中985/211院校學生日活同比增長近80%，留學生日活同比增長超34%。上半年，獵聘平臺活躍的24屆學生本科以上學歷占比超80%，其中碩博學歷合計占比高達34%，理工科背景學生占比超40%。

平臺高質量人才儲備豐富，疊加個人用戶對求職增值服務的付費意愿和付費能力有所恢復，公司二季度C端收入呈現(xiàn)出一定的改善。二季度，公司通過提供職業(yè)咨詢、面試輔導、簡歷優(yōu)化等全面的人才發(fā)展服務，實現(xiàn)個人用戶端的收益6317萬元人民幣，環(huán)比增長約24%。

與此同時，優(yōu)質人才的集聚和活躍亦為獵聘平臺吸引企業(yè)端用戶賦予了顯著競爭優(yōu)勢。盡管當前企業(yè)招聘需求尚在恢復階段，但2023上半年獵聘企業(yè)端用戶數(shù)仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長。財報顯示，上半年獵聘驗證企業(yè)用戶數(shù)增至121.7萬家，同比增長12.9%。2023二季度獵聘來自企業(yè)用戶收益為5.26億元，環(huán)比增長16.5%。

值得一提的是，同道獵聘積極探索中國大陸以外地區(qū)中高端招聘市場的機會，對內調整資源分配、對外多次參加當?shù)卣e辦的招聘活動，以加強對境外企業(yè)的服務能力。今年8月，獵聘成為首家加入香港特區(qū)政府人才服務窗口服務合作伙伴行列的內地在線招聘平臺。這表明，公司在積極擴大業(yè)務邊界，服務更多優(yōu)質用戶方面邁出了重要的一步。

簡言之，在業(yè)績恢復期，同道獵聘降本增效成果顯著，同時注重內功修煉，為行業(yè)的恢復性增長蓄勢。

飛輪效應開啟 鞏固競爭優(yōu)勢

獵聘從創(chuàng)立至今，始終聚焦中高端在線招聘市場。長期的深耕為公司積累了優(yōu)質的C端用戶群體、廣闊的獵頭覆蓋率、優(yōu)秀的客戶資源和專業(yè)的銷售服務團隊，形成良好的“BHC”生態(tài)互動，帶來流量閉環(huán)。

首先，H端流量主動入局，作為催化劑，推動企業(yè)和求職者有效互動。

線上招聘平臺具備擴大獵頭觸達率、提高人崗匹配度的優(yōu)勢。與此同時，由于獵頭顧問低齡化造成資源積累不足，獵頭對在線招聘平臺日益依賴。據(jù)谷露2022中國獵頭行業(yè)報告，67.1%的獵頭企業(yè)員工從業(yè)年限不足5年。同時，獵頭可為平臺帶來招聘市場上有價值的但相對較為被動的優(yōu)質人才。預計隨著獵聘在獵頭市場滲透率的不斷增長，且其對C端用戶的觸達頻率會更高，從而激發(fā)求職者能動性，提高B端用戶的招聘成功率。

獵聘始終注重為獵頭行業(yè)賦能并推動獵頭行業(yè)規(guī)范化、專業(yè)化、大眾化。2023年獵聘通過贊助全網首檔獵頭職場觀察真人秀《嗨，城市獵人》，開展獵頭說、獵頭職播間等形式，讓獵頭的專業(yè)性被更多人認識。

此外，公司還通過開展獵頭職業(yè)成長欄目“獵頭躍升季”，幫助獵頭更好地開展業(yè)務，提升交付效率。這一系列舉措使得優(yōu)質獵頭在獵聘持續(xù)聚集。2023上半年，獵聘平臺驗證獵頭用戶數(shù)量增至21.9萬名，同比增長4.6%。

其次，C端海量且高質量的人才庫，是平臺流量得以壯大的基礎。上半年C端用戶質量與數(shù)量的提高背后，離不開公司精確且平衡的人崗匹配服務。對于已注冊的個人用戶，公司通過智能算法和服務運營的結合，更加精確地分配資源和流量，并實現(xiàn)更全面的覆蓋。由此，有效改善了用戶體驗，增強了用戶活躍性，從而顯著提高了平臺的用戶忠誠度及參與度。

就B端企業(yè)而言，公司向來重視客戶的覆蓋和留存，并通過持續(xù)優(yōu)化服務提高客戶粘性。今年二季度末，基于成熟的客戶分層體系，同道獵聘推出了更靈活的招聘套餐，以滿足更廣泛企業(yè)的招聘需求。該新策略可帶來更好的客戶轉化和更活躍的平臺使用。此外，公司透露，自本年度三季度開始，將全面推廣輕量級和更便利的在線產品，以滿足更大范圍的招聘預算有限的中小企業(yè)的需求。

智通財經APP認為，隨著客戶分層體系深化，同道獵聘一方面可以達到更廣泛的客戶覆蓋，拓展業(yè)務新增量;另一方面可以提高客戶服務的專業(yè)化與精準化，增加客戶粘性。另外，多元化高質量企業(yè)客戶的聚集，豐富的職業(yè)崗位供給，極大提高了對優(yōu)質人才的吸引。

由此可見，BHC三方任意一方的用戶流量的提升，都會帶動另外兩方活力，從而帶動良性循環(huán)啟動并保持飛輪的運轉。

由持續(xù)的產品和服務升級帶來的精準匹配能力提升和用戶體驗優(yōu)化，始終是同道獵聘關注的核心。除憑借“BHC”生態(tài)打造龐大的流量體系、實現(xiàn)變現(xiàn)外，公司還持續(xù)加碼研發(fā)深化內功，儲備長期動能。

應用技術的迭代，不改其研發(fā)驅動成長底色。二季度，獵聘著重優(yōu)化了企業(yè)客戶的產品界面及招聘路徑，使在線招聘流程更加順暢。同時，公司優(yōu)化了排序模型，以提供更契合用戶偏好和行為習慣、更廣范圍的智能匹配結果。此外，利用數(shù)據(jù)建模能力，公司為不同地區(qū)和行業(yè)建立了個性化推薦機制。這些升級為客戶提供了更高效的推薦，以更好滿足不同的需求，并促進了用戶互動。

智通財經APP認為，同道獵聘的“用戶—數(shù)據(jù)—體驗”的正循環(huán)效應凸顯。具體而言，海量的中高端用戶信息，為迭代匹配推薦算法奠定基礎，疊加匹配效率與精確度的持續(xù)提高，用戶體驗也得到了優(yōu)化。這一方面吸引更多用戶入駐平臺，增強用戶粘性;另一方面付費意愿的提高帶來收入流入，支撐研發(fā)支出反哺平臺優(yōu)化。

綜上所述，同道獵聘的成長飛輪加速，一方面BHC生態(tài)構筑流量飛輪效應，另一方面依靠研發(fā)啟動的“用戶—數(shù)據(jù)—體驗”飛輪漸啟，兩者構筑公司的核心競爭壁壘，奠定長期發(fā)展基礎。

靜待招聘市場回暖

從基本面角度看，獵聘作為中高端招聘市場的龍頭，預計獵聘將逐步受益于經濟回暖帶來的收入彈性。

宏觀來講，企業(yè)招聘需求仍處蓄勢恢復階段，崗位需求邊際改善。此外，逆回購降息也可能標志著穩(wěn)增長政策加碼窗口的開啟，因而人服作為順周期行業(yè)，后續(xù)復蘇有望。

更細分來看，中高端人才需求持續(xù)上升，在線招聘催化效率迭代。我國產業(yè)結構升級以及經濟轉型高質量發(fā)展帶來人才需求的不斷提升，優(yōu)質人才逐漸成為稀缺供給，企業(yè)也愿意付出更高的成本招攬心儀的人才，驅動中高端人才招聘市場規(guī)模持續(xù)增長。券商預計2025年中高端招聘規(guī)模有望達1844億，2022-25CAGR約17.1%。

考慮到線上仍為大趨勢，根據(jù)公開資料，約九成企業(yè)將在線招聘作為招聘渠道之一，預計2025年中高端人才在線招聘規(guī)模有望達約664億，2022-25CAGR約20.5%，增速高于中高端人才招聘市場。

獵聘在中高端市場已占據(jù)一席之地，且競爭對手短時間難以復制其競爭優(yōu)勢，因此公司大可靜待中高端招聘市場復蘇與線上化趨勢釋放業(yè)務增量，兌現(xiàn)成長紅利。

而就資本市場表現(xiàn)來看，公司當前處于歷史估值中位數(shù)以下，PB值不足1.3，具有較高安全邊際。且公司在3月份宣布上市以來首次3億港元的股份回購計劃，增強股東收益的同時，傳遞長期發(fā)展信心。

此外，密集的券商研報覆蓋也成為一大看點。今年以來，同道獵聘接連獲得中信證券、中金證券、浙商證券、國盛證券等“買入”評級?？梢姰斍笆禽^好的布局窗口，隨著后續(xù)板塊估值修復及業(yè)績釋放，公司有望迎來戴維斯雙擊。