8月24日，瑞聲科技（02018）發(fā)布2023年中期業(yè)績報告。上半年，瑞聲科技收入為人民幣92.2億元，毛利率為14.1%，凈利潤為人民幣1.50億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流入為人民幣20.5億元，同比增長43.1%。

財報顯示，于2023年6月30日，瑞聲科技的賬面現(xiàn)金為人民幣71.3億元，凈資產(chǎn)負債率為4.9%，相較于2022年末下降1.3個百分點；上半年資本開支為人民幣6.16億元，同比減少42.0%。瑞聲科技管理層表示，穩(wěn)健的財務(wù)狀況和充裕的流動性對公司的可持續(xù)增長至關(guān)重要，可確保公司未來的持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新。

作為感知體驗解決方案的全球領(lǐng)導(dǎo)者，瑞聲科技未來將持續(xù)穩(wěn)固在智能手機行業(yè)中的市場地位，同時將沉淀三十載的各項能力賦能非智能手機領(lǐng)域，以探索更廣闊更多元的市場空間。

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以下為智通財經(jīng)APP整理的瑞聲科技業(yè)績會問答實錄：

問：根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，上半年全球智能手機出貨量依舊同比下滑，全年維持低個位數(shù)的預(yù)測，管理層如何看待這一預(yù)測？公司如何應(yīng)對宏觀市場的變化？

答：整體趨勢還在下降，全年現(xiàn)在預(yù)測可能也是一個單位數(shù)的下降，但環(huán)比還是有一定的提升。

在智能手機端，我們看到的主要客戶在庫存和現(xiàn)金流管理等方面做的是非常到位的，所以現(xiàn)在行業(yè)整體庫存水平比較低。下半年消費力緩慢復(fù)蘇，我們覺得可能會比較積極樂觀一些，至少從整個行業(yè)競爭格局態(tài)勢上，客戶還是很積極地做一些規(guī)格升級。

而我們很多產(chǎn)品線，無論是聲學(xué)端，還是精密結(jié)構(gòu)端、電磁傳動方面，都有一些新的功能，包括一些升級的需求，給客戶更好的用戶體驗。

精密結(jié)構(gòu)件方面，我們之前做了一個海外筆電業(yè)務(wù)的收購，目前進展非常順利，除了昆山工廠以外，揚州工廠今年也會投產(chǎn)，預(yù)計今年下半年開始有一定的量的提升。包括現(xiàn)在通過收購PSS，以一個較大的規(guī)模和體量也切入到了車載領(lǐng)域。這對我們來說都是有一些非常有戰(zhàn)略價值的新方向，來支撐我們有一定不確定性的外部整體環(huán)境下，進一步提升我們的多元化的戰(zhàn)略布局。

問：關(guān)注到公司近期公告，擬收購車載聲學(xué)PSS，能否介紹一下本次投資的目的、PSS的具體情況、未來雙方的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃？

答：PSS是一家在業(yè)界具有較高知名度的TO B公司，車載揚聲器每年產(chǎn)量1億只以上，客戶端的資源和壁壘非常深厚，和主要的歐美車廠OEM有超過10年以上的長期合作經(jīng)驗，占整個市場的份額大概15%-20%，在高端領(lǐng)域份額則更高，技術(shù)研發(fā)能力非常強大，可以引領(lǐng)和配合客戶做技術(shù)的整個路徑的共同研發(fā)跟升級。

收購PSS主要出于幾點考慮：一方面是為了更快更好拓展車載業(yè)務(wù)。瑞聲科技在車載領(lǐng)域已經(jīng)深耕了至少有2年，本身也已經(jīng)有6-10億的定點項目和規(guī)模。整體來看，車載領(lǐng)域的壁壘比較深，整個行業(yè)周期和智能手機有所不同。相較而言，智能手機一年甚至半年就會迭代，而汽車尤其是歐美的產(chǎn)品周期可能是3到5年，一些新勢力汽車品牌可能會1年半到2年，但總體而言是一個較長的時期。

這次收購，雙方在技術(shù)、客戶、運營管理等方面有很好的協(xié)同效應(yīng)。PSS主要做車載揚聲器，而瑞聲科技主要做的是創(chuàng)新型微型揚聲器產(chǎn)品，這次收購能夠提供一個比較好的平臺跟渠道來拓展雙方海外的客戶。瑞聲科技長期在亞洲耕耘，對生產(chǎn)、運營、管理，尤其是國內(nèi)的客戶有資源優(yōu)勢，這方面跟PSS的互補性也比較高。

從中長期來看，收購PSS的收益不僅僅在于揚聲器，還可以結(jié)合瑞聲科技自身優(yōu)勢，與其他組件和服務(wù)（包括音頻的功放和調(diào)音）進行垂直整合，從而提升整體價值量，與其他業(yè)務(wù)配合可以釋放出極大的協(xié)同效應(yīng)。我們還可以通過車載的平臺，把我們其他領(lǐng)域的產(chǎn)品也導(dǎo)入里面的頭部客戶，包括我們的光學(xué)、MEMS揚聲器、馬達觸控反饋等產(chǎn)品，這幾方面都是我們可以釋放協(xié)同效應(yīng)的一個基礎(chǔ)。

問：PSS收購是否有一個并表的時間？并表后預(yù)計能為公司業(yè)績帶來多大程度的提振？

答：在得到監(jiān)管和股東大會的通過之后，才會做第一筆大比例股權(quán)的交割，按照目前推進的速度，大概率會在今年年底或明年初推進并表事宜，預(yù)計明年上半年的報表中能夠有所體現(xiàn)。

目前的交易架構(gòu)還具備了一個優(yōu)勢，我們在收購中采用了Earn-out（或有對價）結(jié)構(gòu)，這在一般的收購項目中是比較常見的，即第一階段先收購控股股權(quán)，此后還會有一部分的股權(quán)交割（可能大概是在2025年左右），未來的收購價格也與其業(yè)績相掛鉤，這樣可以很好地降低收購后，整合過程中包括客戶過渡、產(chǎn)品共同研發(fā)等方面的風險，也能夠讓我們與現(xiàn)有的管理團隊及關(guān)鍵運營團隊之間保持非常一致的目標，來保證公司有一個平穩(wěn)的過渡和交接，提升商業(yè)價值的確定性。

問：今年公司Capex投放的計劃能否簡單介紹一下？看到公司現(xiàn)金情況還是非常充裕，凈資產(chǎn)負債率也在一直降低，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況良好，想請教一下公司現(xiàn)金管理方面的策略？

答：整體Capex投放，去年規(guī)模是18.5億，這較前年有接近50%的大幅下降。在去年本身已經(jīng)較低的基礎(chǔ)上，今年全年預(yù)計會再進一步降低15%左右，全年Capex投放預(yù)計會在15億左右，未來Capex水位大概會在10-15%之間。

基于目前的市場規(guī)模和制造體量，這一開支水平可以滿足我們現(xiàn)在的市場和客戶需求，同時我們也很注重對一些新的行業(yè)的投放，例如今年我們已經(jīng)布局了一部分海外的投放，還包括一些新的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的投放。我們?nèi)詫⒉粩嗵嵘\營效率、周轉(zhuǎn)效率，進行一些柔性制造工藝上的提升，未來會更多把資源投放到一些新興領(lǐng)域，來釋放更大的價值和機會。

現(xiàn)金流是瑞聲科技關(guān)注的前三大重要指標之一。剛也介紹到了PSS的財務(wù)狀況，我們做的是全面的現(xiàn)金流管理，不僅在并購、Capex，也包括我們?nèi)绾稳タ创夹g(shù)，如何去看待新業(yè)務(wù)帶來的長期現(xiàn)金流，都是瑞聲科技一直以來很關(guān)注的。

問：AAC光學(xué)鏡頭這幾年發(fā)展很快，行業(yè)認為是因為價格戰(zhàn)打的太激烈，對此公司怎么看待？新的增長目標是什么？今年對WLG的拓展有哪些具體計劃？

答：公司光學(xué)業(yè)務(wù)已經(jīng)到了一個較大的規(guī)模和體量。今年上半年整個外部市場環(huán)境，尤其是安卓端手機出貨量依然承壓，而我們光學(xué)領(lǐng)域的客戶群體都主要在安卓端，所以這方面受到的影響還是比較大。

但比較積極的一點，我們塑料鏡頭ASP水平，從Q2開始已經(jīng)比Q1有了回調(diào)，而且下半年ASP整個外部競爭態(tài)勢趨緩，大家基本上都是希望行業(yè)能夠有一個更健康的發(fā)展，也能夠給供應(yīng)商一個比較好的成長空間，行業(yè)現(xiàn)在進入到了一個更良性的階段。

第二，出貨量也有一個比較明顯的提升。去年以來我們整個去庫存管控，光學(xué)現(xiàn)金流方面現(xiàn)在也越來越正向，未來還會隨著出貨量提升進一步下降。

我們對于光學(xué)業(yè)務(wù)未來的毛利率是非常有信心的，轉(zhuǎn)正之后還會有一個比較明顯的提升；還有在出貨的產(chǎn)品組合方面，我們6P在出貨端的占比未來還會進一步提升，在新高階的產(chǎn)品方面也有更多的機會，其中也包括WLG。

現(xiàn)在我們在積極地配合客戶做WLG產(chǎn)品的拓展，未來該技術(shù)將不僅應(yīng)用于玻塑混合，還將在其他工業(yè)領(lǐng)域會有更廣泛的應(yīng)用場景。相信我們在下半年到明年初，會陸陸續(xù)續(xù)地實現(xiàn)與客戶一直以來的密切合作。

問：能否詳細介紹一下精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢以及未來發(fā)展規(guī)劃？

答：結(jié)構(gòu)件方面上半年的增長態(tài)勢非常良好，我們預(yù)計這個增長態(tài)勢會持續(xù)到下半年及未來更長一段時間，我們主要的客戶在智能手機金屬中框方面，有陸續(xù)導(dǎo)入更多項目，它本身的規(guī)模、體量和ASP較去年同期都有較明顯的提升，這背后有一定的行業(yè)趨勢動能作為支撐。

我們的制造能力能夠提供一些比較好的中高品質(zhì)產(chǎn)品，形成體驗升級，客戶在產(chǎn)品上需要有這樣質(zhì)感上的提升，符合了行業(yè)整體規(guī)格升級的需求。

之前收購的海外筆電業(yè)務(wù)整合進來以后，在它本身的一些項目基礎(chǔ)上又有拓展，包括本身收購的東陽昆山的項目，除了已經(jīng)拿到我們之前預(yù)計的項目以外，今年又開了揚州的一個工廠，現(xiàn)在也將進行投產(chǎn)。

轉(zhuǎn)軸方面，今年配合一些折疊機也有一定的突破，明年會有更多的項目出來。未來我們也會有更多品類推出，以支撐折疊機更好的用戶體驗。

精密結(jié)構(gòu)件是一個增量的業(yè)務(wù)，毛利水平也是非常積極的，在行業(yè)里也是一個比較積極樂觀的水平。整體來講這幾方面，都能夠支撐我們今年和明年結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的提升。

問：為何選擇宏觀環(huán)境仍相對面臨挑戰(zhàn)的時間收購？會否考慮再收購切入新的產(chǎn)品？是否有意進行資本融資？

答：我們這幾年賬面現(xiàn)金流的水平良好，6月底賬面現(xiàn)金是71億人民幣，凈資產(chǎn)負債率是在4.9%，現(xiàn)金水平非常充裕。

這幾年管理層都非常積極地提升運營管理效率，提升現(xiàn)金流的確定性和穩(wěn)定性，在外部波動的環(huán)境下，我們也有機會去看一些好的標的在出售。機會是留給有準備的人，我們其實也有一定的準備，跟對方的溝通討論也花了相當長的時間，最后做了個雙方都比較滿意的交易架構(gòu)。

我們不是一次性地完成100%收購，而是做了一個比較穩(wěn)妥的Earn-out的交易架構(gòu)，大比例的收購后可以并表，之后會有一個與公司業(yè)績相掛鉤的兩年以后的安排，完成剩下小比例的股權(quán)收購，也降低了現(xiàn)金流的風險，并且提升了整個業(yè)務(wù)真正按照它現(xiàn)在目標方向推進、實現(xiàn)它本身商業(yè)價值的確定性。

PSS無論是在業(yè)務(wù)端、商業(yè)端還是財務(wù)端都是一個非常穩(wěn)健的標的，尤其在車載領(lǐng)域，很多項目的確定性未來幾年都非常高。通過一個合理的交易框架，也能夠保護到我們無論在現(xiàn)金流，還是收購端和未來商業(yè)實現(xiàn)等方面的風險。我們對核心業(yè)務(wù)能力的追求是長遠的，不會為換取短期表現(xiàn)而去做決策。

關(guān)于投資和并購的時機，第一，我們會調(diào)配內(nèi)部的資源來看標的；第二，我們不會冒一個不值得的風險來換取利益。我們確實還有資源來看別的并購或投資，但肯定還是會調(diào)配資源來繼續(xù)看一些長遠為股東帶來正面回報，與公司核心業(yè)務(wù)和技術(shù)研發(fā)相關(guān)的標的，戰(zhàn)略價值和協(xié)同性是第一位的。

問：今年消費電子產(chǎn)業(yè)鏈有豐富全球供應(yīng)鏈布局的趨勢，公司是否觀察到這一趨勢，會否進行相應(yīng)的布局？

答：瑞聲科技在很久以前就做了全球化的布局，我們在東南亞設(shè)廠，并且在東南亞的廠由1個點會拓展到3個不同的點，馬來西亞的工廠也已經(jīng)投產(chǎn)，還會有另外1個點，整體我們在東南亞是有一個比較長線的布局。

每個海外的拓展都保持了一個靈活度，同時遵循了比較審慎的原則，與客戶密切溝通來配合客戶的產(chǎn)業(yè)鏈需求，很多都是在國內(nèi)跑完之后，再到東南亞進行大規(guī)模的量產(chǎn)，而且每個安排也都對應(yīng)了不同的項目，確定性是比較高的。

當然，PSS收購之后我們在海外也是有了更大的體量，PSS本身除了在東南亞、國內(nèi)有設(shè)廠外，在歐洲、墨西哥也都有生產(chǎn)基地，所以跟我們整體生產(chǎn)布局的契合度是比較好的，也可以讓我們比較快地拓展到一些現(xiàn)在并沒有生產(chǎn)基地的歐洲，形成供給北美的機會。

問：除了PSS合作之外，在汽車電子市場的其他進展和布局能否介紹一下？

答：我們的MEMS麥克風本身在車載領(lǐng)域也有一些產(chǎn)品，現(xiàn)在我們跟全球知名的廠商已經(jīng)達成了合作，年內(nèi)會實現(xiàn)量產(chǎn)；另外在光學(xué)方面，我們也在跟全球一家非常知名的車廠在做非常密切的溝通，如果有一些比較確定的項目會來跟大家分享。

問：有消息稱華為將于下半年推出5G手機，公司是否收到相關(guān)信息？如何看待下半年的新機型發(fā)布情況？

答：我們通常不會評論具體客戶的具體項目情況，您剛剛提到的客戶與公司有非常長期良好的合作，而且是在各個產(chǎn)品線都有非常密切的合作，也包括剛才提到的金屬中框，應(yīng)用在其旗艦機的一些機型，今年也有一些增長態(tài)勢。此外在聲學(xué)、馬達、光學(xué)等都有非常好的合作基礎(chǔ)，未來我們覺得會有更多的一些商業(yè)機會。

這個客戶在應(yīng)用體驗方面有很多的追求，以及對產(chǎn)品規(guī)格的要求，對于整個行業(yè)的創(chuàng)新力還是有一定的推動作用，這對于我們作為零部件和解決方案的提供商來說還是非常積極的。