最近一年里，全球投資者圍繞美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的動(dòng)向，對于其何時(shí)暫停加息進(jìn)行反復(fù)的博弈。反映到貴金屬價(jià)格層面，便是黃金價(jià)格走出了一波三折的走勢。

上半年，在市場對美聯(lián)儲(chǔ)將在上半年結(jié)束加息周期且年內(nèi)開啟降息的預(yù)期下，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格一路上行，一度刷新歷史新高至2081.82美元/盎司。然而，后續(xù)因美國通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策持續(xù)收緊，同時(shí)市場修正年初對美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格承壓回落。

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雖然金價(jià)波動(dòng)性顯著加大，但就整體而言，上半年國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格仍較去年有所增長。數(shù)據(jù)顯示，上半年國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格自1822.79美元/盎司開盤，至1919.36美元/盎司收盤，平均價(jià)格為1934.02美元/盎司，同比增加了3.09%。

金價(jià)震蕩上行，黃金企業(yè)的業(yè)績自然也會(huì)隨之受益。以黃金業(yè)巨頭招金礦業(yè)（01818）為例，根據(jù)公司日前披露的2023年上半年財(cái)報(bào)，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入34.47億元（人民幣，單位下同），較上年同期基本持平；歸母凈利潤2.53億元，同比勁增134.61%。

盈利成功實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，但這或許還只是“前菜”。接下來隨著美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的時(shí)間表越來越近，疊加招金礦業(yè)自身緊抓質(zhì)量、產(chǎn)量、儲(chǔ)量三個(gè)關(guān)鍵的發(fā)展支撐，全力推動(dòng)增產(chǎn)、增儲(chǔ)、增效，公司的成長確定性預(yù)計(jì)還將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。對于招金礦業(yè)而言，新一輪的景氣周期已然開啟。

業(yè)績靚麗盈利加速

回顧招金礦業(yè)的上半年表現(xiàn)，業(yè)績表現(xiàn)可謂是亮眼。收入方面，招金礦業(yè)的金礦業(yè)務(wù)、銅礦業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入31.47億元、1.28億元、1.72億元。

報(bào)告期內(nèi)，金礦業(yè)務(wù)依然是招金礦業(yè)的核心業(yè)務(wù)，上半年該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益占公司總收入的比重約為91.3%，規(guī)模較上年同期增加了0.8%。

就經(jīng)營層面的表現(xiàn)而言，上半年招金礦業(yè)共完成黃金總產(chǎn)量約為11768.81千克，其中礦產(chǎn)黃金8419.27千克，冶煉加工黃金3349.54千克。與此同時(shí)，招金繼續(xù)強(qiáng)化探礦增儲(chǔ)工作，上半年共完成地質(zhì)探礦投資0.54億元，探礦新增金金屬量13.92噸、銅金屬量573噸。

盈利方面，得益于黃金銷售價(jià)格的穩(wěn)步上行，上半年招金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)毛利13.44億元，較上年同期增加了0.89%；對應(yīng)毛利率39%，同比提升了1.31個(gè)pct。

凈利潤方面，得益于期內(nèi)招金礦業(yè)的管理費(fèi)用及所得稅開支減少，招金的凈利潤勁增74.13%至3.65億元。數(shù)據(jù)顯示，上半年招金的管理費(fèi)用為5.72億元，較上年同期減少了11.5%；所得稅開支為8561.5萬元，同比優(yōu)化了21.4%。

受益金價(jià)周期成長動(dòng)能充足

招金礦業(yè)交出了靚麗中報(bào)，而站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望后市，考慮到新一輪金價(jià)周期或許已經(jīng)啟幕，疊加公司自身的擴(kuò)張邏輯不斷得到強(qiáng)化，接下來招金礦業(yè)的業(yè)績有望延續(xù)快速增長的態(tài)勢。

復(fù)盤歷史，過去的二十余年里，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松的時(shí)間點(diǎn)前夕均是黃金板塊的配置良機(jī)。

以中信證券研報(bào)提供的數(shù)據(jù)為例，回顧2005-2008年以及2015-2020年兩輪美聯(lián)儲(chǔ)加息-降息周期，在美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束至降息開始階段，中信黃金指數(shù)漲幅分別達(dá)到了551.5%和21.1%。其中，美聯(lián)儲(chǔ)開始釋放降息信號(hào)至降息實(shí)際開始期間，中信黃金指數(shù)表現(xiàn)尤為突出，漲幅分別達(dá)到了59.2%、4.3%，相對收益（相對于滬深300指數(shù)）分別達(dá)到了49.1%和3%。

當(dāng)前，美國方面通脹正處于如期回落的過程中，同時(shí)隨著各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的趨弱，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息的時(shí)間點(diǎn)已漸行漸近。截至8月中旬，根據(jù)芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持當(dāng)前利率的概率為87.0%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為13.0%；2024年3月利率區(qū)間高于5.25%-5.50%的概率僅為16.1%。

以史為鑒，當(dāng)前或許又是新一輪戰(zhàn)略配置黃金股的絕佳時(shí)機(jī)，而作為行業(yè)頭部企業(yè)的招金礦業(yè)又尤其值得投資者重視。

一方面，短期維度來看，招金礦業(yè)立足膠東核心黃金資源區(qū)，資源儲(chǔ)備豐富、增儲(chǔ)潛力大。下半年，招金礦業(yè)將重點(diǎn)實(shí)施銅輝礦業(yè)、夏甸金礦和甘肅北山、肅北金鷹、豐寧金龍、招金白云等重點(diǎn)礦山探礦找礦工程，保障生產(chǎn)接續(xù)和產(chǎn)能增長。

另一方面，就中長期維度而言，招金正在加緊建設(shè)中的海域金礦具備較高的資源稟賦，該礦山預(yù)計(jì)將會(huì)在2025年達(dá)產(chǎn)，滿產(chǎn)后年產(chǎn)量約為16-20噸，屆時(shí)將大幅提振公司的產(chǎn)銷量水平。

另外，值得一提的是，海域金礦還有顯著的成本優(yōu)勢，完全達(dá)產(chǎn)后綜合克金成本預(yù)計(jì)可低至100元/克。而作為對比，今年上半年招金的綜合克金成本約為214.67元/克，因此海域金礦投產(chǎn)后公司的自產(chǎn)金成本有望進(jìn)一步降低，同時(shí)這也意味著到時(shí)公司的盈利能力也會(huì)隨之大幅增強(qiáng)。

綜合上述，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為盡管上半年招金礦業(yè)的盈利規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長，但結(jié)合宏觀貨幣環(huán)境以及公司的內(nèi)在價(jià)值邏輯來看，招金的增長潛力遠(yuǎn)未完全釋放，下一階段公司的業(yè)績增勢還有望得到進(jìn)一步的強(qiáng)化。