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隨著美國(guó)和歐洲貨幣政策轉(zhuǎn)向的希望破滅，從高盛到花旗的基金經(jīng)理們紛紛將新興市場(chǎng)降息作為2023年下半年的一個(gè)主要投資主題。

發(fā)展中國(guó)家本幣債券的表現(xiàn)已經(jīng)好于美國(guó)國(guó)債，其平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已降至10年來(lái)的最低水平。這促使高盛建議客戶通過(guò)利率掉期鎖定印尼、以色列和南非的當(dāng)前收益率，花旗也建議客戶在印度、韓國(guó)和巴西進(jìn)行類似交易。匯豐則青睞長(zhǎng)期債券，尤其是拉丁美洲的長(zhǎng)期債券。

新興市場(chǎng)本幣債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降至10年低點(diǎn)

在這種樂(lè)觀情緒出現(xiàn)之前，越來(lái)越多的證據(jù)表明，新興經(jīng)濟(jì)體在實(shí)現(xiàn)通脹和終端利率見(jiàn)頂方面正走在富裕國(guó)家前面。暫停加息的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體越來(lái)越多:印度、印尼、波蘭和墨西哥。匈牙利甚至下調(diào)了利率，并暗示將進(jìn)一步放寬政策，而巴西央行可能在8月份降息。

富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理Paul Greer表示，“新興市場(chǎng)的央行比發(fā)達(dá)市場(chǎng)的央行更快地控制住了不斷上升的通脹預(yù)期，現(xiàn)在正從中受益?！薄爸钡阶罱?，我們還認(rèn)為新興市場(chǎng)央行可能會(huì)等到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)寬松貨幣政策開(kāi)了綠燈后才開(kāi)始降息。我們現(xiàn)在認(rèn)為，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)的政策如何，這種情況都會(huì)發(fā)生?！?/p>

在高名義借貸成本、不斷下降的通脹和低匯率波動(dòng)等因素的綜合作用下，發(fā)展中國(guó)家能夠迅速采取降息行動(dòng)。花旗新興市場(chǎng)通脹意外指數(shù)在截至5月份的12個(gè)月中有11個(gè)月出現(xiàn)下跌，顯示出價(jià)格壓力一直低于預(yù)期。與美歐不同，印尼和泰國(guó)等國(guó)已將消費(fèi)者價(jià)格漲幅控制在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，而巴西也即將實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

紐約梅隆銀行投資管理公司亞洲宏觀和投資策略主管Aninda Mitra表示:“許多新興市場(chǎng)在政策加息方面要激進(jìn)得多，從不認(rèn)為通脹是‘暫時(shí)的’，現(xiàn)在它們?yōu)橥顿Y者提供了可觀的實(shí)際收益率緩沖。”

美元走弱以及匯率波動(dòng)大幅下降，正鼓勵(lì)投資者押注于以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。今年上半年，八種新興市場(chǎng)貨幣的套利交易指數(shù)為投資者帶來(lái)了近5%的回報(bào)，為2017年以來(lái)的最高水平。

不過(guò)，上漲主要集中在拉丁美洲。策略師們表示，下半年對(duì)降息的押注也應(yīng)該同樣有選擇性。拉丁美洲和亞洲新興市場(chǎng)是大多數(shù)基金經(jīng)理青睞的地區(qū)。

凱投宏觀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Neil Shearing表示:“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策制定者在這次通脹沖擊中受到抨擊，而新興市場(chǎng)的政策制定者卻安然無(wú)恙?！薄斑@場(chǎng)危機(jī)將被銘記為新興市場(chǎng)政策制定成熟的時(shí)期。”