6月29日晚，微創(chuàng)機器人-B(02252)發(fā)布了一則公告，其自主研發(fā)的蜻蜓眼三維電子腹腔內(nèi)窺鏡通過英國標準協(xié)會BSI的審核，獲得歐盟CE認證。而就在當天，國家衛(wèi)健委發(fā)布了“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃。正是這兩個信息引爆了微創(chuàng)機器人次日的股價。

智通財經(jīng)APP觀察到，6月30日，微創(chuàng)機器人股價高開高走，早盤股價漲幅最高達到17.66%。

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從整體股價走勢來看，近半個月微創(chuàng)機器人股價反彈明顯。雖然年初至今，微創(chuàng)機器人股價區(qū)間最大跌幅達到54.64%，但在6月15日盤中觸底17.06港元后，公司股價迅速反彈，半個月內(nèi)股價最高反彈幅度達到44.49%。

實際上，從今年3月份國內(nèi)大型醫(yī)療設(shè)備配置證政策調(diào)整開始，國產(chǎn)手術(shù)機器人的邊際利好便已開始不斷積累。作為國產(chǎn)手術(shù)機器人領(lǐng)域的頭部企業(yè)，微創(chuàng)機器人雖然面對的市場環(huán)境波動不斷，但隨著行業(yè)發(fā)展整體趨勢向好，公司后續(xù)反彈增長值得投資者關(guān)注。

虧損超11億元何以未來可期?

提及手術(shù)機器人有一家繞不開的巨頭——美國直觀醫(yī)療。作為全球腹腔手術(shù)機器人的鼻祖，直觀醫(yī)療在全球手術(shù)機器人市場擁有絕對的統(tǒng)治地位。

就市占率而言，2022年全球手術(shù)機器人市場規(guī)模為85億美元，其中直觀醫(yī)療公司收入62.22億美元，按照收入計算全球的市場份額超過73%;就專利數(shù)而言，直觀醫(yī)療在全球共擁有7015項專利，這些專利屬于1484個不同的專利系列。根據(jù)直觀醫(yī)療最新財報顯示，在全球范圍內(nèi)仍然有4300多項有效專利，同時還有2100多項專利正在申請中。

正是因此，直觀醫(yī)療旗下的達芬奇手術(shù)機器人即使2020年之后專利陸續(xù)到期，但其專業(yè)壁壘及先發(fā)優(yōu)勢依然存在。這也是阻礙國產(chǎn)手術(shù)機器人發(fā)展的重要原因。

加之近年主要受配置證延遲發(fā)放及疫情影響，包括微創(chuàng)機器人在內(nèi)的多數(shù)國產(chǎn)手術(shù)機器人廠商業(yè)績均不及預(yù)期。

以微創(chuàng)機器人為例，其2022年年報顯示，公司期內(nèi)實現(xiàn)收入2160.3萬元，同比增長904.79%;毛利656.2億元，同比增長614.04%。但與此同時，公司權(quán)益股東應(yīng)占年內(nèi)虧損11.40億元，同比擴大95.53%。期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物由約19.4億元減少至約7.5億元。雖然收入大幅增長，但其年內(nèi)虧損超11億元的表現(xiàn)依然遜于市場預(yù)期。

從具體業(yè)務(wù)來看，2022年是微創(chuàng)機器人的產(chǎn)品商業(yè)化初年。去年1月，公司用于泌尿外科手術(shù)的腔鏡手術(shù)機器人圖邁一代獲批;4月，鴻鵠關(guān)節(jié)置換手術(shù)機器人獲得NMPA認證，并于同年7月于FDA獲12月CE于獲批。

從2022年的費用端表現(xiàn)來看，公司主要以商業(yè)化推廣為主。數(shù)據(jù)顯示，公司當期銷售費用1.84億元，同比增長132%;管理費用1.71億元，同比增長59%。公司銷售和管理費用大幅增長，主要為銷售團隊拓展帶來的員工成本增加、以及醫(yī)生培訓(xùn)和臨床教育的材料消耗增長。

但費用端的增長表現(xiàn)在業(yè)務(wù)上則是微創(chuàng)機器人初步驗證了自己的商業(yè)化能力。根據(jù)財報，2022年下半年，圖邁實現(xiàn)首臺商業(yè)化銷售，成為首個實現(xiàn)商業(yè)化裝機的國產(chǎn)腹腔手術(shù)機器人。同時，圖邁、鴻鵠也于國內(nèi)實現(xiàn)了多臺中標，并于美國多家醫(yī)院/診所實現(xiàn)裝機。

另一方面，財報顯示，2022年，微創(chuàng)機器人的存貨貨值由1.10億元提升至到2.50億元，合約負債由0提升至約850萬元。而這對應(yīng)的是公司在年報中指出的存貨大部分為適合銷售的移動商品，存貨提升主要由于商業(yè)化規(guī)模生產(chǎn);另外，合約負債的增長則體現(xiàn)了其銷售儲備，形成的一定的銷售規(guī)模。

從年報反映的內(nèi)在因素來看，微創(chuàng)機器人的商業(yè)化能力正逐步形成。但對于公司來說，就目前階段，國產(chǎn)替代的政策利好和國內(nèi)市場持續(xù)擴容的外因?qū)ζ浜罄m(xù)發(fā)展的正面影響更大。

手術(shù)機器人國產(chǎn)替代加速價值幾何?

正如上文提到的，從今年3月份國內(nèi)大型醫(yī)療設(shè)備配置證政策調(diào)整開始，國產(chǎn)手術(shù)機器人的邊際利好便已開始不斷積累。在當前國外產(chǎn)品市占率過高的背景下，政策的利好對國產(chǎn)手術(shù)機器人的發(fā)展有著較大的助推作用。

智通財經(jīng)APP了解到，今年3月21日，新版《大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄》正式公布。與2018年版目錄相比，管理品目由10個調(diào)整為6個，且將甲、乙類兜底價格分別調(diào)升至5000萬和3000-5000萬元。這也就意味著，3000萬元以下的64排及以上CT和1.5T及以上磁共振等醫(yī)療設(shè)備都不再需要配置許可證。

另外，腔鏡手術(shù)機器人雖仍按乙類設(shè)備管理，但政策整體呈限制放寬態(tài)勢，后續(xù)配置證數(shù)量增幅值得期待。而6月29日，國家衛(wèi)健委正式發(fā)布了“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃，這也是引爆微創(chuàng)機器人股價的原因之一。

這項規(guī)劃明確了國內(nèi)“十四五”期間大型醫(yī)用設(shè)備規(guī)劃配置數(shù)量和準入標準。根據(jù)規(guī)劃，“十四五”期間，全國規(guī)劃配置大型醫(yī)用設(shè)備3645臺，其中：甲類設(shè)備合計117臺，其中重離子質(zhì)子放射治療系統(tǒng)共41臺、高端放射治療類設(shè)備共76臺;乙類設(shè)備合計3528臺，其PET/MR共141臺、PET/CT共860臺、腹腔內(nèi)窺鏡手術(shù)系統(tǒng)共559臺、常規(guī)放射治療類設(shè)備共1968臺(伽馬射線立體定向放射治療系統(tǒng)共95臺)。與“十三五”相比，大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃數(shù)量顯著提升。

近三年來，由于疫情的因素擠壓了此前的市場需求，因此市場普遍預(yù)計手術(shù)機器人的配置規(guī)劃或在今年得以集中釋放。

除了政策利好外，國內(nèi)市場的持續(xù)擴容已是微創(chuàng)機器人等國產(chǎn)手術(shù)機器人廠商發(fā)展的重大利好。

從市場層面來看，盡管中國手術(shù)機器人產(chǎn)業(yè)起步較晚，但憑籍中國患者人數(shù)眾多、以及對手術(shù)機器人的需求旺盛，手術(shù)機器人在中國將有廣闊的市場潛力和快速增長空間。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，中國手術(shù)機器人市場預(yù)計將于2025年達到174.7億元，2021年至2025年的複合年增長率為42.9%;而至2030年，中國手術(shù)機器人市場預(yù)計將達到709.5億元，2025年至2030年的複合年增長率為32.3%。

不過市場的擴容并不意味著微創(chuàng)機器人可以高枕無憂。今年6月14日，合資生產(chǎn)的國產(chǎn)達芬奇手術(shù)機器人獲批“國械注準”，意味著本土化生產(chǎn)的達芬奇手術(shù)機器人正式獲批上市。從總量來看，此前中國市場達芬奇裝機量已超330臺，側(cè)面反映出直觀醫(yī)療在國內(nèi)較高的商業(yè)化程度。如今，本土達芬奇上市，顯然會對尚處于商業(yè)化初期的國產(chǎn)品牌帶來新的一輪沖擊。而微創(chuàng)機器人能否抵住沖擊，快速實現(xiàn)商業(yè)化上的鋪開銷售，很大程度上決定了其后續(xù)股價的走勢。