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國金證券股份有限公司樊志遠,鄧小路,劉妍雪近期對領(lǐng)益智造進行研究并發(fā)布了研究報告《AI+終端智能制造平臺，多領(lǐng)域布局增長動能充足》，本報告對領(lǐng)益智造給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為7.96元，當(dāng)前股價為6.88元，預(yù)期上漲幅度為15.7%。

領(lǐng)益智造(002600)　　公司簡介　　聚焦精密制造領(lǐng)域，打造一站式“智”造平臺。公司主營消費電子精密制造產(chǎn)業(yè)鏈，后切入動力電池精密零部件及光伏逆變器ODM業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游。22/23Q1營收345/72億元，同增13%/2%；歸母凈利潤16/6億元，同增35/115%。預(yù)計23年營收394億元，同增14%；歸母凈利潤22億元，同增40%。　　投資邏輯：　　消費電子業(yè)務(wù)鞏固優(yōu)勢，大客戶支撐業(yè)績穩(wěn)健增長。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深度綁定蘋果，收入貢獻超60%。蘋果出貨量穩(wěn)定，據(jù)Canalys，1Q23蘋果手機出貨0.58億臺，同增3%，份額由去年同期18%增至21%。公司全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高附加值業(yè)務(wù)占比，23Q1毛利率20.49%，同增3.88pct。未來大客戶銷量穩(wěn)健+公司供應(yīng)份額提升+供應(yīng)產(chǎn)品矩陣豐富將推動公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長?！　I+終端制造平臺，深度受益AI賦能智能硬件。AI重構(gòu)智能終端交互，作為重要流量入口對硬件環(huán)節(jié)提出升級要求。在ChatGPT加持下智能手機有望迎來產(chǎn)品創(chuàng)新周期；公司布局AR/VR結(jié)構(gòu)件/光學(xué)元件/聲學(xué)件制造生產(chǎn)，蘋果VisionPro或開啟空間計算平臺；大模型賦能人形機器人加速產(chǎn)業(yè)滲透，公司全資子公司領(lǐng)鵬與Hanson在人形機器人設(shè)計優(yōu)化升級、量產(chǎn)測試等方面合作。算力密度提升能耗要求帶動云服務(wù)器散熱升級，公司產(chǎn)品向扁平化設(shè)計、高效傳熱、遠端轉(zhuǎn)熱優(yōu)化，面向服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)交換機的散熱要求?！　〔季中履茉促惖溃蛟斓诙砷L曲線。公司收購印度賽爾康，切入光伏領(lǐng)域為全球微逆龍頭Enphase提供ODM業(yè)務(wù)，Enphase全球市占率接近80%，公司代工份額超30%，預(yù)計Enphase將在23年擴大產(chǎn)能至4000萬臺，公司將持續(xù)受益客戶產(chǎn)能拓展及份額提升。21年收購浙江錦泰正式布局動力電池結(jié)構(gòu)件，提供電芯鋁殼、蓋板和轉(zhuǎn)接片等產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文，2022年全球動力電池精密結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模為207億元，預(yù)計26年增長至618億元，CAGR為31.4%。公司汽車業(yè)務(wù)也實現(xiàn)增長迅速，22年汽車產(chǎn)品營收同增166%?！　∮A(yù)測、估值和評級　　預(yù)測2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利22.40/27.72/34.50億元，同比+40.36%/+23.75%/+24.44%，給予23年25倍PE，目標(biāo)市值560.07億元，目標(biāo)價格7.96元/股，首次覆蓋給予買入評級?！　★L(fēng)險提示　　消費電子需求疲軟、新產(chǎn)品研發(fā)迭代不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險、商譽風(fēng)險、股權(quán)凍結(jié)風(fēng)險、訴訟風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券俞文靜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達81.68%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利25.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.34。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級10家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為8.37。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，領(lǐng)益智造（002600）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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