盡管阻力重重，從銀行業(yè)動(dòng)蕩到對(duì)經(jīng)濟(jì)健康狀況的擔(dān)憂(yōu)反復(fù)出現(xiàn)，美國(guó)股市今年上半年走高。今年上半年只剩下兩天的時(shí)間，標(biāo)普500指數(shù)今年迄今上漲了14%，這一反彈令許多分析師感到意外，此前股市在2022年經(jīng)歷了殘酷的下跌。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了29.9%，有望創(chuàng)下40年來(lái)最好的上半年表現(xiàn)。

如果以史為鑒，那么美國(guó)股市的強(qiáng)勁開(kāi)局可能會(huì)在下半年助其一臂之力。CFRA首席投資策略師Sam Stovall指出，自1945年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在上半年至少上漲10%的情況下，下半年的平均漲幅為8%。

以下是分析師在評(píng)估市場(chǎng)前景時(shí)提出的六個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題:

(資料圖)

衰退是否將到來(lái)?

事實(shí)證明，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的貨幣政策收緊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有彈性，迄今為止避免了許多預(yù)測(cè)人士在2023年初預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)衰退。盡管目前看來(lái)，今年出現(xiàn)衰退的可能性較低，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)并未消失。紐約聯(lián)儲(chǔ)本月早些時(shí)候根據(jù)美國(guó)國(guó)債收益率曲線建立的衰退概率模型預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)12個(gè)月發(fā)生衰退的概率為71%。

瑞銀分析師寫(xiě)道:“軟著陸的前景，至少在投資者看來(lái)，已經(jīng)從年初的不可能，變成了現(xiàn)在的相當(dāng)可能。當(dāng)然，如果通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，這種積極的市場(chǎng)前景可能會(huì)迅速消失。”

一些分析師還擔(dān)心，如果經(jīng)濟(jì)衰退到來(lái)，企業(yè)盈利預(yù)期將需要大幅下調(diào)。目前，根據(jù)Refinitiv IBES的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司2023年的盈利預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)1.4%。

通脹會(huì)以多快的速度下降?

自去年夏天達(dá)到40年高點(diǎn)以來(lái)，整體通脹年率已經(jīng)下降了一半至4%，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)在開(kāi)始收緊貨幣政策時(shí)希望看到的2%的水平。美聯(lián)儲(chǔ)本月暫停了加息，但預(yù)計(jì)將在7月份再次加息。一些投資者認(rèn)為，通脹放緩加上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，是有利于資產(chǎn)價(jià)格的所謂“金發(fā)姑娘”局面。然而，美國(guó)核心通脹率仍非常強(qiáng)勁，徘徊在5%以上，顯示出一定的粘性。

漲勢(shì)能否擴(kuò)大?

蘋(píng)果(AAPL.US)和英偉達(dá)(NVDA.US)等幾家大型股推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)上揚(yáng)，分析師擔(dān)心除非有更多股票加入，否則漲勢(shì)可能無(wú)法持續(xù)。雖然標(biāo)普500指數(shù)今年上漲了14%，但該指數(shù)的同權(quán)重指數(shù)(代表平均股價(jià)的指數(shù))僅上漲了4.2%。

匯豐銀行分析師在最近的一份報(bào)告中指出，這兩個(gè)指數(shù)之間的價(jià)差達(dá)到互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的水平附近。該行分析師寫(xiě)道:“大公司股票漲勢(shì)的集中不太可能無(wú)限期地持續(xù)下去?！?/p>

人工智能什么時(shí)候能結(jié)出“金融果實(shí)”?

對(duì)人工智能進(jìn)步的興奮推動(dòng)了股市走高，推高了收益預(yù)期。投資者將在未來(lái)幾周關(guān)注第二季度財(cái)報(bào)，以了解企業(yè)預(yù)計(jì)多久能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)效益。根據(jù)Refinitiv Datastream的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)科技股目前的預(yù)期市盈率為27倍。這一市盈率高于20.9倍的平均水平，但遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的水平。

美股漲勢(shì)弱點(diǎn)在哪里?

今年3月硅谷銀行倒閉引發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)最終并未演變成許多人擔(dān)心的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，但投資者仍在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的加息周期可能加劇的其他金融體系脆弱性。其中一個(gè)領(lǐng)域是商業(yè)房地產(chǎn)，人們對(duì)新冠肺炎疫情導(dǎo)致的辦公空間空置問(wèn)題感到擔(dān)憂(yōu)。

高盛首席執(zhí)行官David Solomon本月表示，由于商業(yè)地產(chǎn)正在努力應(yīng)對(duì)更高的利率，該行將披露所持商業(yè)房地產(chǎn)的減值。Solomon在接受采訪時(shí)指出，高盛將在第二季度公布與商業(yè)房地產(chǎn)相關(guān)的貸款和股權(quán)投資的減值。金融公司將貸款違約和價(jià)值下跌視為減值，這會(huì)影響季度業(yè)績(jī)。

在經(jīng)歷了多年的低利率和辦公樓的高估值之后，由于向遠(yuǎn)程工作的轉(zhuǎn)變，商業(yè)房地產(chǎn)正在痛苦地調(diào)整以適應(yīng)更高的借款成本和較低的入住率。一些物業(yè)所有者選擇放棄他們的持有資產(chǎn)，而不是重新融資，違約已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

根據(jù)Solomon的說(shuō)法，高盛在第一季度的房地產(chǎn)貸款減值為近4億美元。與此同時(shí)，根據(jù)富國(guó)銀行、摩根大通此前公布的一季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，這兩家大行也根據(jù)商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提了貸款損失準(zhǔn)備金。

股票能與債券、現(xiàn)金競(jìng)爭(zhēng)嗎?

利率上升將固定收益資產(chǎn)和現(xiàn)金的收益率推高至數(shù)十年來(lái)的最高水平，最終為投資者提供了股票以外的另一種選擇。今年到目前為止，這似乎并沒(méi)有影響到股市的回報(bào)，但如果利率繼續(xù)走高，未來(lái)股市的吸引力可能會(huì)減弱。

Truist Advisory Services的數(shù)據(jù)顯示，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(衡量標(biāo)普500指數(shù)的盈利收益率相對(duì)于10年期美國(guó)國(guó)債收益率)使股市處于10多年來(lái)最不具吸引力的水平附近。