蘋(píng)果(AAPL.US)是有史以來(lái)最成功的品牌之一。自2007年推出初代iPhone以來(lái)，其銷(xiāo)量、利潤(rùn)和股價(jià)一路攀升，而且?guī)缀鯖](méi)有任何停止的跡象。不過(guò)，對(duì)一些投資者而言，盡管這家科技巨頭仍是世界上最暢銷(xiāo)的品牌之一，但自其初代iPhone發(fā)布以來(lái)，該公司的各種產(chǎn)品——包括智能手機(jī)、筆記本電腦、智能手表或其他任何服務(wù)——并沒(méi)有取得多少創(chuàng)新性的進(jìn)步。盡管在蘋(píng)果經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域中，該公司往往會(huì)生產(chǎn)出比其他公司更好的產(chǎn)品，但投資者不禁發(fā)問(wèn)，蘋(píng)果是否真的需要在研發(fā)上投入如此多的資金來(lái)維持其品牌的暢銷(xiāo)?

有分析人士認(rèn)為，在蘋(píng)果已告別成長(zhǎng)股身份的情況下，鑒于蘋(píng)果每年的研發(fā)支出和銷(xiāo)售管理費(fèi)用均超過(guò)250億美元、而且并沒(méi)有帶來(lái)太多的創(chuàng)新成果，該公司削減相當(dāng)一部分的支出可以顯著提升其利潤(rùn)，并帶來(lái)進(jìn)一步的增長(zhǎng)。

【資料圖】

1、蘋(píng)果創(chuàng)新乏力

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，喬布斯自1997年回歸蘋(píng)果之后分別在2001年推出iPod、2007年發(fā)布iPhone、2010年推出iPad。這些產(chǎn)品奠定了蘋(píng)果今日的地位。其中，喬布斯在16年前發(fā)布的初代iPhone用多點(diǎn)觸控技術(shù)徹底顛覆了手機(jī)行業(yè)。自那之后，市場(chǎng)一直期待蘋(píng)果和能夠再造一個(gè)同量級(jí)的產(chǎn)品，開(kāi)啟另一個(gè)新時(shí)代。

不過(guò)，接任蘋(píng)果CEO的庫(kù)克很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)被認(rèn)為是一個(gè)重視利潤(rùn)但缺乏創(chuàng)新的領(lǐng)導(dǎo)者和職業(yè)經(jīng)理人，即相比做產(chǎn)品，他明顯更擅長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)和管理。庫(kù)克通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈的深度管理，成功地將蘋(píng)果打造成為世界上最賺錢(qián)、市值最高的科技公司。蘋(píng)果市值已從他2011年上任之時(shí)的3000多億美元一路上漲至今天的近3萬(wàn)億美元。

在庫(kù)克任期內(nèi)，除了2014年推出的Apple Watch——且這一產(chǎn)品的主導(dǎo)者也不是庫(kù)克，而是蘋(píng)果前任首席設(shè)計(jì)師喬納森·艾維——之外，庫(kù)克治下蘋(píng)果最大、最成功的創(chuàng)新產(chǎn)品只有蘋(píng)果生態(tài)里的一款耳機(jī)配件AirPods。

最近推出的MR頭戴顯示設(shè)備Apple Vision Pro也并未獲得市場(chǎng)的積極反饋：高達(dá)3499美元的定價(jià)注定這款產(chǎn)品無(wú)法推向大眾，而延后半年才能登陸市場(chǎng)的發(fā)售時(shí)間也成了蘋(píng)果并未完全做好準(zhǔn)備的佐證。這是蘋(píng)果自2014年發(fā)布Apple Watch以來(lái)首次推出全新的計(jì)算平臺(tái)。兩個(gè)平臺(tái)推出時(shí)間相隔超過(guò)9年，這與蘋(píng)果曾經(jīng)的研發(fā)節(jié)奏極不匹配。

2、研發(fā)支出高昂

在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的情況下，蘋(píng)果與其他眾多科技巨頭一樣選擇削減成本。但相對(duì)于微軟(MSFT.US)、Meta(META.US)等公司大幅裁員的舉措，蘋(píng)果的舉措相對(duì)而言更溫和一些。蘋(píng)果暫停了部分團(tuán)隊(duì)的招聘、推遲向某些團(tuán)隊(duì)發(fā)放獎(jiǎng)金的時(shí)間，同時(shí)還大幅削減了旅行預(yù)算。

不過(guò)，蘋(píng)果同時(shí)還增加了研發(fā)費(fèi)用，以提高其產(chǎn)品發(fā)布能力。但從這些年看來(lái)，這些新的進(jìn)步和產(chǎn)品似乎只是模仿現(xiàn)有的產(chǎn)品，或者說(shuō)是“擠牙膏式”的創(chuàng)新。

在過(guò)去五年里(2017-2022年全年)，蘋(píng)果的營(yíng)收增長(zhǎng)了72%，從2290億美元增至3940億美元。在同一時(shí)期內(nèi)，蘋(píng)果的銷(xiāo)售管理費(fèi)用僅增長(zhǎng)了65%，從153億美元增至251億美元，但其研發(fā)支出增長(zhǎng)了近150%，從116億美元增至262億美元。這使該公司的整體運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在過(guò)去五年里增長(zhǎng)了一倍以上。

分析人士認(rèn)為，在利率上升的背景下，蘋(píng)果的利潤(rùn)率可能將面臨壓力，該公司未來(lái)幾年可能會(huì)面臨高額的利息支出。數(shù)據(jù)顯示，蘋(píng)果在2022年全年的凈利息支出為1.06億美元，但該公司在今年第一季度的利息支出約為10億美元。其次，盡管蘋(píng)果的產(chǎn)品價(jià)格在持續(xù)上漲，但該公司在不讓人們受到?jīng)_擊的情況下繼續(xù)提高價(jià)格的能力是有限的。這將對(duì)該公司的毛利率造成壓力。

3、削減研發(fā)支出將提高利潤(rùn)率

蘋(píng)果的研發(fā)支出占營(yíng)收的比例已從之前的約2.5%升至當(dāng)前的7%左右。另一方面，銷(xiāo)售管理費(fèi)用占營(yíng)收的比例則穩(wěn)定地保持在6%左右。分析人士支出，在營(yíng)收約4000億美元的情況下，將研發(fā)支出比例由7%降至4%將使蘋(píng)果的整體利潤(rùn)增加100多億美元，且不會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下滑。

分析人士指出，蘋(píng)果已不再被視為一家成長(zhǎng)型公司，該公司未來(lái)幾年的營(yíng)收預(yù)計(jì)將以每年7%左右的速度增長(zhǎng)。而如果蘋(píng)果將研發(fā)支出削減至前幾年的水平，則有可能使其利潤(rùn)每年增長(zhǎng)10%以上。這對(duì)于蘋(píng)果的長(zhǎng)期前景來(lái)說(shuō)無(wú)疑將是一個(gè)利好因素。