618大促剛過，不少醫(yī)美企業(yè)都列出戰(zhàn)報，醫(yī)美行業(yè)也呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的景象，但作為國內(nèi)“醫(yī)美三巨頭”之一的昊海生物科技(06826)似乎未能感受到618消費大促的熱情，在二級市場上，公司港股股價也才緩緩爬出今年最低價的谷底。

智通財經(jīng)APP觀察到，6月19日，昊海生物科技開盤價33.25港元，這也是公司股價觸及今年最低價31.90港元后的第四個交易日。

(資料圖片僅供參考)

時間回到5月17日，昊海生物科技當日收盤價43.15港元。往后近一個月公司股價持續(xù)下跌，6月13日盤中最低價31.90港元觸及年內(nèi)最低價，區(qū)間跌幅達到26.07%。

一季度雙增業(yè)績難抵“清倉式”減持

回顧昊海生物科技的近期的業(yè)績和公司動向，投資者不難發(fā)現(xiàn)，相較港股，A股的股價變動或許更能反映出其中的問題。

4月28日晚，昊海生物科技公布了其今年第一季度業(yè)績。財報顯示，公司當期營業(yè)收入6.11億元(單位下同)，同比增長29.06%;當期凈利潤約8117.76萬元，同比增長33.21%;扣非凈利潤約7156.42萬元，同比增長21.13%。

就在業(yè)績披露的前一日，公司AH股價分別收漲15.63%和7.98%。

實際上，當時市場不少觀點認為，一季度財報后，昊海生物科技或走上價值回歸路線，原因在于雖然公司在2022年業(yè)績承壓，但今年以來國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)復蘇加速，并且昊海生物科技在醫(yī)美領域布局了三大管線，低中高端產(chǎn)品體系梳理完整，高端產(chǎn)品有望放量;另一方面，公司眼科產(chǎn)業(yè)鏈布局完全，自研“童享”O(jiān)K鏡有望在今年下半年加快上市銷售。

因此，對于一季度的業(yè)績表現(xiàn)，東吳證券給予昊海生科“買入”評級。展望二季度，信達證券則在研報表示，看好昊海生科醫(yī)美和眼科板塊的高景氣度延續(xù)。

然而，如此業(yè)績和預期也遭不住股東清倉式減持。5月4日，昊海生物科技發(fā)布一則股東減持計劃公告。公告顯示，股東上海湛澤擬通過集中競價交易與大宗交易相結合的方式減持不超過3.78%股份。值得一提的是，截至公告披露日，上海湛澤持有昊海生科3.78%股份，且所持股份剛于今年5月4日解除禁售并上市流通。此外，上海湛澤還是公司實控人之一蔣偉控制的企業(yè)。

受此負面信息影響，次日開盤，公司A股股價加速下跌，盤中一度跌超13%，收跌11.37%，收盤價96.48元。不過公司港股股價表現(xiàn)相對平穩(wěn)，同日僅收跌3.75%。不過這也引發(fā)了后續(xù)昊海生物科技AH股股價的大幅下跌。

從目前估值情況來看，昊海生物科技港股市盈率(TTM)僅有27.98倍，遠低于其A股市盈率和另外2家醫(yī)美巨頭，顯然處在估值洼地。若后續(xù)公司有新的增長點帶動，港股股價的回升速度或超過市場預期。

從財報看新增長點

相比于昊海生科全面增長的一季報，“增收不增利”的2022年年報或許更值得投資者研究。

今年3月24日，昊海生科發(fā)布了其2022年年報。相較以往，此次公司年報成績不甚理想。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.30億元，同比增長20.56%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比下滑48.76%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.59億元，同比下滑51.60%。這顯然屬于增收不增利。

對于凈利潤下滑的原因，昊海生科解釋為三方面原因：去年3-5月，公司及旗下3家主要生產(chǎn)型子公司生產(chǎn)經(jīng)營停滯，導致?lián)p失約3735萬元;旗下美國子公司計提資產(chǎn)減值損失約4607萬元;公司實施股權激勵計劃，確認股份支付費用約3023萬元。

其實，2022年昊海生科凈利因疫情和市場競爭等一系列因素影響表現(xiàn)不佳，幾乎已是一張明牌。從分部業(yè)務角度來看，昊海生科業(yè)務目前覆蓋眼科、醫(yī)美、骨科三大領域。而從營收看，眼科產(chǎn)品和醫(yī)美業(yè)務則是核心的收入來源。

不過以醫(yī)美為例，隨著玻尿酸賽道競爭者增多以及技術的成熟，玻尿酸從原料到終端產(chǎn)品的價格都在持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，玻尿酸原材料的平均價格已從2017年210元/克降至2021年的124元/克，降幅超4成。在此背景下，發(fā)力三代和四代玻尿酸便成為后續(xù)昊海生科業(yè)績的新增長點，也是破除增收不增利現(xiàn)象的關鍵之一。

從財報披露的信息來看，目前昊海生科擁有海薇、嬌蘭、海魅三大已上市的玻尿酸品牌，低中高端產(chǎn)品體系梳理完整。

其中，低端品牌海薇以高性價比切入國內(nèi)市場，而中高端嬌蘭和高端海魅功能區(qū)分，滿足多元化消費需求。此外，公司自主研發(fā)的第四代有機交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品已進入注冊申報階段，子公司歐美華科旗下薄層交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品 Cytosial 正在推進國內(nèi)注冊上市。

從昊海生科的第三代玻尿酸海魅銷售表現(xiàn)來看，該產(chǎn)品具備無顆?；案邇?nèi)聚性的特點，持久效果良好，產(chǎn)品主要對標美國喬雅登品牌(2021年實現(xiàn) 15.35 億美元收入)?！昂ｗ取碑a(chǎn)品推出后，明顯拉高了公司產(chǎn)品價格帶水平，在貢獻了2021年業(yè)績高增長后，2022 年其收入同比增長近30%，增速顯著，從側面驗證了昊海的持續(xù)銷售推廣能力。

另外，關于公司布局的第四代玻尿酸產(chǎn)品，目前其第四代有機交聯(lián)玻尿酸產(chǎn)品臨床試驗已完成全部入組，正積極推動受試對象隨訪工作。該產(chǎn)品為國內(nèi)首個封閉透明質(zhì)酸酶作用位點的產(chǎn)品，具有更為長效的特質(zhì)，產(chǎn)品具有突破式創(chuàng)新，上市后有望在玻尿酸紅海市場中突出重圍。

而在眼科部分，人工晶狀體的集采情況是投資者此前最關注的問題。從2022年財報來看，昊海生科人工晶狀體主要受到了來自疫情及集采的雙重壓力。其中，公司產(chǎn)品中選多地集采，覆蓋多個規(guī)格產(chǎn)品，落地地區(qū)實現(xiàn)“量增價減”。

不過，由于昊海生科myOK系列擁有國內(nèi)最高透氧率，其最高端型號將實現(xiàn)免試戴片驗配，可幫助視光中心提高驗配效率與客流周轉速度，也可幫助患者減少驗配痛苦，因此公司依然有望在后續(xù)通過高端OK鏡與新品PRL的銷售放量提升業(yè)績彈性。

綜合來看，在目前昊海生科的四大業(yè)務中，醫(yī)美業(yè)務、眼科業(yè)務為其最主要的增長驅動力，且醫(yī)美業(yè)務的疫后發(fā)展勢頭更為迅猛。昊海生科在去年已在主打高端玻尿酸的海魅上驗證了其持續(xù)銷售能力，后續(xù)的看點或集中在即將市場預熱的第四代玻尿酸產(chǎn)品上，而這款產(chǎn)品能否成功打開市場完成在玻尿酸市場的突圍則在一定程度上決定公司能否擺脫增長不增利的魔咒。