今年以來，全球市場(chǎng)圍繞人工智能的投資狂潮(AI hype)愈演愈烈，其中，美股市場(chǎng)圍繞人工智能(AI)的狂熱情緒已經(jīng)將美股推入“技術(shù)性牛市”——美股基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)自2022年10月份低點(diǎn)累計(jì)反彈超20%，這一數(shù)值為普遍意義上的牛市門檻。此外，隨著英偉達(dá)(NVDA.US)和微軟(MSFT.US)等“AI領(lǐng)頭羊”股價(jià)飆升，推動(dòng)美股科技股基準(zhǔn)指數(shù)——納斯達(dá)克100指數(shù)早已步入技術(shù)牛市，今年漲幅超37%。AI芯片領(lǐng)導(dǎo)者英偉達(dá)今年以來股價(jià)漲幅更是高達(dá)185%。
隨著ChatGPT和谷歌的Bard等以消費(fèi)者應(yīng)用為中心的生成式人工智能(AI)工具接連問世，全新的“AI時(shí)代”正式拉開帷幕。投資研究機(jī)構(gòu)Asia Value & Moat Stocks的分析師們近日發(fā)文稱，英偉達(dá)股價(jià)很有可能進(jìn)一步上漲到500美元，并表示這一價(jià)格支持了對(duì)該股的“買入”評(píng)級(jí)。該機(jī)股表示，人工智能市場(chǎng)潛力極大，但英偉達(dá)目前尚未充分利用與人工智能相關(guān)的增長機(jī)遇，在500美元的價(jià)格基礎(chǔ)上，英偉達(dá)的隱含PEG倍數(shù)仍然顯得相當(dāng)合理。
該機(jī)構(gòu)指出，英偉達(dá)在公司最近的投資者活動(dòng)中披露的信息表明，該公司才剛剛開始觸及人工智能增長機(jī)遇的表面。
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屬于英偉達(dá)等科技巨頭的全新時(shí)代也許剛剛開啟
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在6月初，英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官Colette Kress和游戲業(yè)務(wù)高級(jí)副總裁Jeff Fisher 都參加了美國銀行(簡稱“BAC”)舉辦的2023全球技術(shù)大會(huì)。在這次技術(shù)大會(huì)上，有三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)值得投資者重點(diǎn)注意。
第一個(gè)指標(biāo)是英偉達(dá)在人工智能訓(xùn)練和人工智能推理方面的市場(chǎng)份額。根據(jù)BAC于2023年6月7日發(fā)布的研究報(bào)告，英偉達(dá)目前在“以訓(xùn)練為主的人工智能應(yīng)用端”中占有超過90%的市場(chǎng)份額，但英偉達(dá)在“人工智能推理市場(chǎng)”(AI inference)的份額預(yù)計(jì)只有“中等個(gè)位數(shù)”。根據(jù)華爾街大行摩根士丹利(Morgan Stanley)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，在未來五年英偉達(dá)人工智能推理業(yè)務(wù)營收將增長10倍。換句話說，投資者們可以較為客觀地假設(shè)，英偉達(dá)正處于充分利用生成式人工智能崛起的最早期階段。
第二個(gè)指標(biāo)是英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心客戶組合。根據(jù)BAC研究報(bào)告，CSP(云服務(wù)提供商)、各大企業(yè)和消費(fèi)者互聯(lián)網(wǎng)公司分別約占該公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的40%、30%和30%。這意味著，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心需求上升的并不是占單一主導(dǎo)地位的客戶群體。相反，英偉達(dá)的所有客戶群體都看到了生成式人工智能(生成式AI)所具備的潛力，這意味著市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的人工智能相關(guān)需求可能會(huì)一直持續(xù)下去。
第三個(gè)指標(biāo)是英偉達(dá)在游戲市場(chǎng)的份額。在BAC的技術(shù)大會(huì)上，當(dāng)被問及該公司能否保住其“在狂熱游戲玩家中70%-80%的強(qiáng)勁市場(chǎng)份額”時(shí)，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)高級(jí)副總裁提到了“人工智能和ACE (Avatar Cloud Engine)等新事物”。此前，英偉達(dá)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月28日表示，已推出“ACE for Games”，這是一種定制化的AI模型代工服務(wù)，通過將NPC角色與人工智能技術(shù)相融合，來改變玩家游戲體驗(yàn)。這是人工智能如何增強(qiáng)英偉達(dá)在游戲業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，并延長其業(yè)績?cè)鲩L趨勢(shì)的一個(gè)例子。
英偉達(dá)新推出的Nvidia ACE將聽取玩家對(duì)角色所說的話語，將其轉(zhuǎn)換為文本，然后將其轉(zhuǎn)儲(chǔ)到生成式AI應(yīng)用程序中，以創(chuàng)建更自然、更即興的回復(fù)和響應(yīng)，這將極大程度增強(qiáng)玩家體驗(yàn)。這家科技巨頭目前正在測(cè)試這項(xiàng)服務(wù)，并將增加一些“護(hù)欄”，以確?；貞?yīng)不會(huì)不恰當(dāng)或冒犯玩家。
另外，英偉達(dá)公司此前在2024年第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上也強(qiáng)調(diào)了一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：“目前全球價(jià)值1萬億美元的數(shù)據(jù)中心幾乎完全由CPU占據(jù)，而且基本上沒有實(shí)現(xiàn)加速?！庇ミ_(dá)CEO黃仁勛在英偉達(dá)業(yè)績公布后接受采訪時(shí)表示:“引爆點(diǎn)(flashpoint)是生成式人工智能。”“我們知道CPU的算力擴(kuò)展速度已經(jīng)放緩，我們還知道加速計(jì)算是前進(jìn)的道路，然后需要更高算力的殺手級(jí)應(yīng)用程序出現(xiàn)了。”
隨著需要大量計(jì)算能力的人工智能應(yīng)用——生成式AI的最終問世，GPU算力芯片正在占據(jù)中心舞臺(tái)，最先進(jìn)的AI服務(wù)器系統(tǒng)使用多達(dá)8個(gè)GPU和1個(gè)CPU。英偉達(dá)目前在人工智能GPU市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位。
“因此，CPU數(shù)量將大幅度減少，而不是數(shù)以百萬計(jì)的CPU，但它們將與數(shù)以百萬計(jì)的GPU相連?！秉S仁勛表示。例如，英偉達(dá)自己的DGX系統(tǒng)，本質(zhì)上是一臺(tái)用于訓(xùn)練的人工智能計(jì)算機(jī)，使用了8個(gè)英偉達(dá)的高端H100GPU，但是只有兩個(gè)CPU。谷歌旗下的A3超級(jí)計(jì)算機(jī)配備了8個(gè)H100 GPU和一個(gè)英特爾的高端至強(qiáng)(Xeon)處理器。在一些分析人士看來，這就是為什英特爾(INTC.US)的人工智能和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)部門營收下降了39%。
英偉達(dá)未來股價(jià)能漲到多少? 分析師們極度樂觀
展望未來，隨著與人工智能相關(guān)的工作負(fù)載從CPU到GPU的急劇轉(zhuǎn)變，將使英偉達(dá)不斷獲益。英偉達(dá)高管在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上曾指出，預(yù)計(jì)未來數(shù)據(jù)中心的資本支出“將嚴(yán)重依賴于生成式人工智能和加速計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施”，并大幅增加GPU使用量。
在美東時(shí)間周二，AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐(Lisa Su)在AMD AI新品發(fā)布會(huì)上表示:“我們?nèi)蕴幱谌斯ぶ悄苌芷诘姆浅７浅Ｔ缙诘碾A段?！薄昂翢o疑問，在可預(yù)見的未來，人工智能將成為硅消費(fèi)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力?！?strong>蘇姿豐在發(fā)布會(huì)中預(yù)測(cè)，到2027年，數(shù)據(jù)中心人工智能加速器(AI accelerators )的潛在市場(chǎng)總額預(yù)計(jì)將增長五倍，達(dá)到1500億美元以上。
市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Technavio 此前公布的一份最新研報(bào)顯示，范圍涵蓋GPU、CPU、FPGA、ASIC的人工智能 (AI) 用途芯片市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2022-2027年期間以高達(dá)驚人的61.51%的復(fù)合年增長率爆炸式增長，在2027年達(dá)到大約2105億美元的市場(chǎng)規(guī)模。
根據(jù)Mandeep Singh領(lǐng)導(dǎo)的彭博行業(yè)研究分析師發(fā)布的一份最新報(bào)告，預(yù)計(jì)到2032年，生成式人工智能市場(chǎng)的總營收規(guī)模將從去年的400億美元增長到1.3萬億美元，這一市場(chǎng)可謂10年間有望翻32倍，以高達(dá)42%的復(fù)合速度高速增長。彭博行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)表示，市場(chǎng)擴(kuò)張首先集中于訓(xùn)練人工智能系統(tǒng)所需的基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁需求，然后是使用人工智能模型的后續(xù)設(shè)備、廣告投放、軟件應(yīng)用以及其他服務(wù)類型的強(qiáng)勁需求。
總體來看，華爾街分析師們普遍認(rèn)為英偉達(dá)仍有十足的上漲潛力，因?yàn)樵摴驹谏墒饺斯ぶ悄軙r(shí)代有非常大的業(yè)績?cè)鲩L空間。華爾街分析師們給出的平均目標(biāo)價(jià)為444.49美元，意味著潛在漲幅接近9%。但華爾街最樂觀的分析師目前認(rèn)為，英偉達(dá)的股價(jià)可能高達(dá)710美元。華爾街分析師們的預(yù)期期限一般基于未來12個(gè)月。
在投資研究機(jī)構(gòu)Asia Value & Moat Stocks的分析師們看來，考慮到英偉達(dá)最近披露的上述關(guān)鍵指標(biāo)，英偉達(dá)人工智能增長潛力似乎比市場(chǎng)最初預(yù)期的要大得多。這反映在賣方市場(chǎng)對(duì)該公司的長期財(cái)務(wù)前景上。
根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，目前華爾街分析師對(duì)2024-2028財(cái)年的標(biāo)準(zhǔn)化每股收益復(fù)合增速(normalized EPS CAGR)預(yù)期達(dá)到了令人印象深刻的增幅——43.5%。
如果我們假設(shè)英偉達(dá)股價(jià)漲至500美元，那么其PEG預(yù)期為1.28倍。英偉達(dá)的預(yù)期PEG指標(biāo)是通過將其未來12個(gè)月的預(yù)期市盈率(PE,基于500美元股價(jià))除以+43.5%的標(biāo)準(zhǔn)化每股收益復(fù)合增速預(yù)測(cè)進(jìn)行測(cè)算。
按照估值模型，考慮到高度成長型公司的PEG預(yù)期往往可以達(dá)到1.5倍甚至更高，1.28倍PEG，以及目標(biāo)價(jià)500美元似乎并不算太高。基于AI龐大的市場(chǎng)規(guī)模增量，以及估值等因素，Asia Value & Moat Stocks的分析師們預(yù)計(jì)，英偉達(dá)的股價(jià)有進(jìn)一步上漲的空間，未來達(dá)到500美元的預(yù)期完全合理。
