日本央行行長(zhǎng)上田和夫的鴿派立場(chǎng)鞏固了日元作為利差交易商最具吸引力融資貨幣的地位，同時(shí)，這一因素助長(zhǎng)了日元的走軟趨勢(shì)。

據(jù)了解，由于日本央行的負(fù)利率政策，日元在衡量融資成本的低隱含收益率方面獨(dú)占鰲頭，3個(gè)月的隱含收益率為- 0.4%，而市場(chǎng)分析的其他30種貨幣的收益率都在零以上。這比另一種受歡迎的融資貨幣瑞士法郎低約180個(gè)基點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

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2021年底迄今日元套利交易增近50%

日元套利交易是指外國(guó)銀行在日本的分支機(jī)構(gòu)向其海外辦事處提供的日元貸款。套息交易者利用兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的利率差異，在利率低的地方借錢，在利率高的地方投資。

盡管市場(chǎng)猜測(cè)日本央行可能在今夏調(diào)整其收益率曲線控制計(jì)劃，使其更具可持續(xù)性，但對(duì)于任何涉及日元的利差交易策略而言，上田和夫?qū)ω?fù)利率的承諾仍是關(guān)鍵。

自2021年底以來(lái)，日元套利交易額增長(zhǎng)了48%，至今年4月底達(dá)到12.9萬(wàn)億日元(924億美元)。

東京NLI Research Institute的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tsuyoshi Ueno表示：“日本的低收益率使日元成為首選的融資來(lái)源，再加上日本的貿(mào)易逆差，套利交易的需求將限制日元的走強(qiáng)?！?/p>

在2023年開(kāi)局后，日元很快恢復(fù)了去年的疲軟趨勢(shì)，在本周五日本央行宣布關(guān)鍵政策之前，日元兌美元匯率下跌了6%以上。接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，超過(guò)一半的人預(yù)計(jì)，日本央行至少在今年余下的時(shí)間里將維持日本- 0.1%的短期利率不變。

日元套利交易在2021年底迄今優(yōu)于美國(guó)股市

自2021年底以來(lái)，賣出日元并做多由新西蘭、美元、加拿大和澳大利亞元以及英鎊組成的等權(quán)重貨幣籃子的套息交易已經(jīng)上漲了19%，而標(biāo)普500指數(shù)則下跌了8%。

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不過(guò)，看看歐元和瑞郎這兩種常見(jiàn)的套利資金來(lái)源，對(duì)日元交易員來(lái)說(shuō)，對(duì)于日本央行最終何時(shí)實(shí)現(xiàn)政策正?；€是有啟發(fā)意義的。在歐洲央行去年7月開(kāi)始收緊政策、瑞士央行9月結(jié)束負(fù)利率后，這些貨幣的隱含收益率飆升。

除了日本央行意外調(diào)整政策外，任何基于日元的套利策略都可能面臨市場(chǎng)波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)抵消收益。但德意志銀行本周對(duì)預(yù)期貨幣波動(dòng)的衡量指標(biāo)已降至 2022 年 2 月以來(lái)的最低水平，表明環(huán)境在波動(dòng)方面是有利的。

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美國(guó)銀行日本匯率和利率策略主管Shusuke Yamada表示："套利交易的潛力很大，尤其是在波動(dòng)性下降時(shí)，市場(chǎng)參與者相當(dāng)確信，日本的低收益率將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)下去。”