盡管標(biāo)普500指數(shù)已進(jìn)入技術(shù)性牛市，但華爾街大行對(duì)美股前景的看法卻不盡相同。盡管高盛看好標(biāo)普500指數(shù)的走勢并上調(diào)了對(duì)該指數(shù)在2023年底的目標(biāo)點(diǎn)位，但摩根士丹利則堅(jiān)持認(rèn)為，未來企業(yè)盈利增長還會(huì)進(jìn)一步減速，且人工智能(AI)非但不會(huì)出手相助、反而會(huì)對(duì)利潤率構(gòu)成壓力。

(資料圖)

大摩依舊悲觀：標(biāo)普500指數(shù)到年底將跌10% AI或令利潤率承壓

華爾街知名空頭、摩根士丹利策略師Michael Wilson堅(jiān)持其看空美股大盤的觀點(diǎn)，并在近期的報(bào)告中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)企業(yè)盈利衰退將持續(xù)的觀點(diǎn)。他對(duì)標(biāo)普500指數(shù)在今年年底時(shí)的目標(biāo)點(diǎn)位為3900點(diǎn)，較周一收盤點(diǎn)位4338.93點(diǎn)有逾10%的下跌空間。

Michael Wilson表示：“隨著標(biāo)普500指數(shù)較去年10月低點(diǎn)上漲了20%，越來越多的人宣布熊市正式結(jié)束。但由于我們對(duì)2023年的盈利預(yù)測，我們不同意這種觀點(diǎn)?！薄半m然我們在六個(gè)月前對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2023年每股收益的預(yù)期也低于市場共識(shí)預(yù)期，但這種差距在今天變得更大了，因?yàn)槲覀冞M(jìn)一步下調(diào)了對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2023年每股收益的預(yù)期，而華爾街其他機(jī)構(gòu)和買方則上調(diào)了預(yù)期?！?/p>

他指出，在過去70年里，美股盈利增速通常在極度接近-16%的地方觸底，“這正是我們預(yù)測的2023年的降幅”。他補(bǔ)充稱：“歷史分析表明，盈利衰退不太可能在目前的水平上停止或逆轉(zhuǎn)?！?/p>

Michael Wilson表示：“美股正處于盈利周期的蕭條期，但這種動(dòng)態(tài)尚未在18個(gè)月前開始的熊市中體現(xiàn)出來，而且主要與利率上升有關(guān)。”“隨著高息環(huán)境下通脹率持續(xù)下降，利潤率和收入將迅速下滑。”

Michael Wilson指出，許多投資者正在做出兩個(gè)可能存在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵假設(shè)：首先，加息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響已經(jīng)過去;其次，周期性消費(fèi)品、科技和通信服務(wù)等領(lǐng)域去年都經(jīng)歷了盈利衰退，市場其他領(lǐng)域可能受到影響，但盈利增長仍會(huì)加速——事實(shí)上，盈利增長重拾速度現(xiàn)在已成為共識(shí)預(yù)期。

對(duì)于以上兩個(gè)假設(shè)，Michael Wilson堅(jiān)決反對(duì)。他表示：“我們認(rèn)為，這種共識(shí)存在主要是因?yàn)椋恍┐蠊緦?duì)2023年下半年更加樂觀，此外，AI及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和生產(chǎn)力的意義創(chuàng)造了新的興奮點(diǎn)?！薄皞€(gè)別企業(yè)無疑將在今年通過增加AI投資實(shí)現(xiàn)加速增長，但我們認(rèn)為，這不足以徹底改變周期性盈利整體趨勢的軌跡。相反，美股企業(yè)近期收入增長持平或放緩，仍決定投資AI的企業(yè)可能會(huì)面臨進(jìn)一步的盈利壓力?！?/p>

高盛看多美股 美銀內(nèi)部意見不一

高盛首席美國股票策略師David Kostin對(duì)美股未來走勢持樂觀態(tài)度，他將標(biāo)普500指數(shù)2023年預(yù)期從4000點(diǎn)上調(diào)至4500點(diǎn)，較目前水平有5%的上漲空間。

David Kostin表示，標(biāo)普500指數(shù)近期的這一漲勢預(yù)計(jì)將擴(kuò)大到科技股以外，因?yàn)椤爸按蠓鶟q幅大幅收窄之后，市場將對(duì)科技股進(jìn)行更廣泛的估值重估”。他指出，事實(shí)上自1980年以來，該指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了九次類似調(diào)整，隨后其他股票出現(xiàn)追趕，最終使標(biāo)普500指數(shù)受益。

這位策略師還將標(biāo)普500指數(shù)的2023年每股收益預(yù)期維持在224美元，超過華爾街分析師普遍預(yù)期的206美元，并表示這一每股收益預(yù)測基于美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”假設(shè)——該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國未來12個(gè)月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性只有25%。

對(duì)于美股后續(xù)仍將上漲的邏輯，David Kostin給出了兩點(diǎn)邏輯支撐，除了經(jīng)濟(jì)衰退概率縮小給美股帶來強(qiáng)勁的上漲動(dòng)力之外，另一個(gè)理由是AI全面普及為企業(yè)利潤增速提供重要支持。

他指出：“我們對(duì)AI提升生產(chǎn)力的預(yù)測數(shù)據(jù)表明，AI可能會(huì)在未來20年內(nèi)將標(biāo)普500指數(shù)年均每股收益(EPS)增速提升到大約5.4%，較目前的股息折現(xiàn)模型高出50個(gè)基點(diǎn)。按照目前的貼現(xiàn)率，這種額外的增長將使標(biāo)普500指數(shù)的公允價(jià)值提高大約9%。”

高盛策略師的觀點(diǎn)與美國銀行首席策略分析師Savita Subramanian的預(yù)測相吻合。作為華爾街最悲觀分析師之一的Savita Subramanian一改此前看空美股的說法，稱困擾美股的熊市已經(jīng)正式結(jié)束，未來還有繼續(xù)反彈的空間。Savita Subramanian的分析顯示，自1950年代以來的數(shù)據(jù)顯示，在92%的時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)在實(shí)現(xiàn)超過20%的反彈后，在12個(gè)月內(nèi)延續(xù)了上漲勢頭。

Savita Subramanian認(rèn)為，在快速加息周期之后，美聯(lián)儲(chǔ)有放松政策的余地，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能開始下降。他表示：“美股將出現(xiàn)牛市的理由是，盡管利率正在上升，但圍繞利率的波動(dòng)性已經(jīng)下降，處于技術(shù)性衰退但沒有預(yù)期那么嚴(yán)重的盈利不確定性也有所下降，而對(duì)利潤率敏感的公司正在削減成本。更何況，在加息一年多之后，美聯(lián)儲(chǔ)似乎準(zhǔn)備暫停甚至停止收緊政策?！?/p>

不過，另一位美銀策略師則持相反觀點(diǎn)。去年以來華爾街預(yù)測最準(zhǔn)確的分析師、美銀策略分析師Michael Hartnett仍堅(jiān)持看空美股。他認(rèn)為，美股上漲的邏輯站不住，最近“對(duì)第一季度經(jīng)濟(jì)衰退的恐懼”正在轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩?duì)第二季度金發(fā)姑娘的貪婪”。

Michael Hartnett表示，利率上升和即將到來的流動(dòng)性下降是債券、人工智能、科技股、歐盟奢侈品等多頭在第三季度將面臨的主要負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)。另一點(diǎn)看跌因素就是“流動(dòng)性的枯竭”。他此前曾表示：“在全球央行QT以及美國財(cái)政部TGA賬戶補(bǔ)充下，全球未來3-4個(gè)月將減少超過1萬億美元流動(dòng)性，可能接近1.5萬億美元?！彼€重申了看跌的重要因素，即未來12個(gè)月最大的“痛苦交易”是美國聯(lián)邦基金利率達(dá)到6%、而不是3%。