2020年8月，美國(guó)最大石油公司?？松梨?XOM.US)被踢出了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，這在當(dāng)時(shí)被描述為“綠色戰(zhàn)勝了貪婪”。近三年后，人們的情緒發(fā)生了變化。目前，ESG并不是最潮流的金融趨勢(shì)，從石油公司撤資也是如此?，F(xiàn)在看來(lái)，道指剔除?？松梨谒坪醪皇莻€(gè)合適的選擇。

自從被道指剔除之后，?？松梨诒憩F(xiàn)優(yōu)于該基準(zhǔn)指數(shù)，包括再投資股息在內(nèi)的總回報(bào)率為212%，而道指為25%。?？松梨诘氖兄狄矎谋惶蕹翘斓?680億美元飆升至4380億美元，市值增加2700億美元。相反，取代?？松梨诔蔀榈乐赋煞莨傻能浖举惛粫r(shí)(CRM.US)目前市值為2000億美元。

(資料圖)

?？松梨诓⒉皇俏ㄒ坏摹爱愵悺薄Ｔ诿拦墒兄蹬琶?5位的美國(guó)公司中，有8家沒(méi)有被納入該指數(shù)，包括谷歌母公司Alphabet(GOOG.US)、沃倫?巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US)，以及由世界首富埃隆?馬斯克的特斯拉(TSLA.US)。

道指并不是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的完美代表。它只包括30家藍(lán)籌公司，橫跨多個(gè)行業(yè)，不包括交通和公用事業(yè)。盡管其以股價(jià)而非市值衡量權(quán)重的方法存在問(wèn)題，不過(guò)，該指數(shù)經(jīng)受住了時(shí)間的考驗(yàn)，在投資界的集體想象中扮演著重要角色。該指數(shù)決定成分股的資格沒(méi)有任何量化規(guī)則，只有一個(gè)大致的指引:“通常，只有當(dāng)公司聲譽(yù)良好，表現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)，并且有大量投資者感興趣時(shí)，一只股票才會(huì)被納入?！?/p>

那么?？松梨趬蚋駟?

顯然，許多投資者仍對(duì)埃克森美孚感興趣。數(shù)據(jù)顯示，如今，按市值計(jì)算，它是美國(guó)第11大公司，去年每天有超過(guò)19億美元的股票易手，是道指成分股交易規(guī)模中值(約9億美元)的兩倍多。只有微軟(MSFT.US)和蘋(píng)果(AAPL.US)這兩家成分股的日均成交量高于?？松梨凇?/p>

近年來(lái)，一些投資者，尤其是那些擔(dān)心環(huán)境問(wèn)題的投資者，已經(jīng)拋售了所持股份。但這些反對(duì)意見(jiàn)正在消退。早期倡導(dǎo)ESG運(yùn)動(dòng)的貝萊德公司去年警告稱，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)氣候變化目標(biāo)的投資者必須認(rèn)識(shí)到“當(dāng)前的地緣政治背景、能源市場(chǎng)壓力以及兩者對(duì)通脹的影響”。與此形成鮮明對(duì)比的是，埃克森美孚首席執(zhí)行官Larry Fink在2020年1月寫(xiě)的公開(kāi)信——也就是埃克森美孚被道指剔除幾個(gè)月前，信中稱氣候變化已成為公司長(zhǎng)期前景的“決定性因素”。

而在持續(xù)增長(zhǎng)方面，近四十年來(lái)，該公司每年都在增加股息，而目前道指的許多成份股公司甚至還沒(méi)有達(dá)到這一水平。那么，這是衡量增長(zhǎng)的最佳標(biāo)準(zhǔn)嗎?雖然這是有爭(zhēng)議的，但這確實(shí)是一個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)：在標(biāo)普500指數(shù)的500家成分股公司中，只有65家公司至少連續(xù)25年提高了年度股息。

反對(duì)者可能會(huì)辯稱，埃克森美孚過(guò)去一直享有增長(zhǎng)，但由于石油需求即將見(jiàn)頂，它面臨著嚴(yán)峻的未來(lái)。也許吧——但不是在2023年、2024年或2025年的短期內(nèi)。今年夏天，也就是7月或8月，分析師預(yù)計(jì)全球石油需求將達(dá)到歷史新高，超過(guò)2019年年中創(chuàng)下的紀(jì)錄?；剂先匀皇菫槭澜缣峁﹦?dòng)力的重要能源。

但事實(shí)是，投資者對(duì)?？松梨诘墓乐狄呀?jīng)不像以前那么高了。這也許是該公司最大的弱項(xiàng)。?？松梨诘钠髽I(yè)價(jià)值與預(yù)期收益之比為5倍，比過(guò)去便宜得多——過(guò)去30年的平均市盈率為8.5倍。

最后是“良好聲譽(yù)”的問(wèn)題。埃克森美孚在這方面并沒(méi)有良好的記錄，幾十年來(lái)，它淡化了全球變暖的風(fēng)險(xiǎn)。最壞的情況是，它領(lǐng)導(dǎo)、鼓勵(lì)并資助了一場(chǎng)虛假信息運(yùn)動(dòng)，挫敗了應(yīng)對(duì)氣候變化的斗爭(zhēng)。該公司還沒(méi)有道歉。多年來(lái)，它一直蔑視新聞媒體和自己的股東。但一些目前的道指成分股同樣因近年來(lái)為了結(jié)美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和美國(guó)司法部提起的案件而支付的罰款而蒙上了陰影。

總的來(lái)說(shuō)，埃克森美孚總體上似乎符合納入該指數(shù)的指引。?？松梨谛碌念I(lǐng)導(dǎo)層正在重塑公司，新的董事會(huì)對(duì)能源轉(zhuǎn)型表現(xiàn)出更大的興趣，并更加關(guān)注投資資本的回報(bào)。然而，針對(duì)埃克森美孚的是道瓊斯指數(shù)的另一個(gè)微妙目標(biāo)：避免成分股公司之間的重疊，以擴(kuò)大美國(guó)經(jīng)濟(jì)的代表性。重拾道指是一場(chǎng)零和游戲:如果?？松匦卤患{入——有公司在退出數(shù)年后重返道指的先例——就必須有能源公司離開(kāi)。

道指中已經(jīng)有大型石油公司雪佛龍公司(CVX.US)和大型石化公司陶氏化學(xué)公司(DOW.US)。增加第三家石油化工企業(yè)可能會(huì)使市場(chǎng)衡量失衡。但同樣不可否認(rèn)的是，由于頁(yè)巖革命，美國(guó)如今是世界上最大的石油和天然氣生產(chǎn)國(guó)，其產(chǎn)量幾乎是沙特阿拉伯的兩倍。這是支持道指納入更多石化公司成份股的有力理由，以更好地反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域之一。

如果科技、信息和服務(wù)行業(yè)的公司增加，道瓊斯指數(shù)可能會(huì)受益。如果這成為一個(gè)障礙，那么?？松梨趯?yīng)該取代石油生產(chǎn)商雪佛龍或化工制造商陶氏，這兩家公司的規(guī)模都要小得多。