智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)是指將汽車與互聯(lián)網(wǎng)連接起來，為汽車后市場(chǎng)行業(yè)的4S店、車險(xiǎn)公司、汽車金融租賃公司、二手車經(jīng)銷商等客戶提供全面的硬件產(chǎn)品、軟件服務(wù)及增值服務(wù)。具體而言，汽車后市場(chǎng)行業(yè)的智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)主要包括數(shù)字化鏈接解決方案以及數(shù)字化營銷及管理解決方案。此外，它們還可以應(yīng)用于車輛救援、車輛遠(yuǎn)程故障診斷、客戶訂閱服務(wù)等場(chǎng)景。

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隨著科技的不斷進(jìn)步及應(yīng)用，人們對(duì)交通的需求及期望不斷提高。此外，政府還為智能網(wǎng)聯(lián)汽車的發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。因此，未來汽車智能化、互聯(lián)化是必然趨勢(shì)。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，預(yù)期汽車后市場(chǎng)行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)的總收益將于2027年達(dá)到283億元（人民幣，下同），2022年至2027年的復(fù)合年增長率為21.1%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，在快速成長的中國汽車后市場(chǎng)行業(yè)中，智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)提供商廣聯(lián)科技國際控股有限公司（下稱“廣聯(lián)科技”）已經(jīng)占據(jù)頭部位置，并正在向資本市場(chǎng)進(jìn)發(fā)。據(jù)港交所6月6日披露，廣聯(lián)科技已提交上市申請(qǐng)書，建銀國際為獨(dú)家保薦人。

進(jìn)入汽車后市場(chǎng)12載，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)容

招股書顯示，廣聯(lián)科技是中國汽車后市場(chǎng)行業(yè)的領(lǐng)先智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)提供商，專注于向行業(yè)價(jià)值鏈上的行業(yè)參與者提供數(shù)字化鏈接解決方案；及數(shù)字化營銷及管理解決方案，涵蓋SaaS訂閱服務(wù)及SaaS+增值服務(wù)。

自2012年成立以來，公司旨在為汽車后市場(chǎng)行業(yè)的客戶賦能，通過公司的數(shù)字化鏈接解決方案以及數(shù)字化營銷及管理解決方案，更好地與客戶建立聯(lián)系，從而實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。公司為汽車后市場(chǎng)行業(yè)的行業(yè)參與者(如4S店)開發(fā)了一套全面的行業(yè)特定解決方案，以提高其營銷及運(yùn)營效率。

廣聯(lián)科技提供的服務(wù)包括：(i)數(shù)字化鏈接解決方案，包括(a)智能IoV硬件解決方案，通過直銷或通過渠道合作伙伴銷售提供IoV硬件，如車載娛樂系統(tǒng)及車載安全系統(tǒng)，及(b)智能核心板解決方案，通過直銷向IoV設(shè)備OBM客戶提供智能核心板；及(ii)數(shù)字化營銷及管理解決方案，其中公司提供(a)嘀加SaaS，通過直銷或通過渠道合作伙伴銷售向4S店客戶提供，以及虎哥e盾SaaS，通過直銷向汽車融資租賃公司提供，及(b)SaaS+增值服務(wù)，向車用戶提供汽車輕改及配件產(chǎn)品和服務(wù)及向4S店客戶提供線上線下一體化營銷服務(wù)。

業(yè)績方面，于2020年度、2021年度及2022年度，公司收益分別約為3.52億元、3.27億元及4.14億元；同期，毛利分別約為1.10億元、9468.1萬元及1.73億元；凈利潤分別約為0.48億元、0.35億元和0.49億元。

需要注意的是，2022年廣聯(lián)科技收入規(guī)模同比快速擴(kuò)大，但公司的盈利能力卻沒有明顯提升。2022年，公司毛利率達(dá)到41.8%，同比提升12.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近三年新高，但公司2022年凈利潤率僅同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至11.5%。

分銷及銷售開支高企壓制利潤

招股書顯示，2022年，廣聯(lián)科技凈利潤率增幅，遠(yuǎn)不及毛利率增幅的主要原因是，公司分銷及銷售開支達(dá)到9128萬元，同比大幅增長187%。

分銷及銷售開支大幅增加的最主要是公司2022財(cái)年SaaS+增值服務(wù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張產(chǎn)生的廣告開支增加約5250萬元。廣聯(lián)科技表示，廣告開支主要包括用戶流量獲得開支、營銷服務(wù)開支及銷售開支。用戶流量獲得開支主要指公司向4S店客戶購買用戶流量的開支。公司的用戶流量獲得開支可能因多個(gè)因素而有所不同，包括4S店的位置、4S店客戶的預(yù)期銷量、車用戶客戶于4S店的預(yù)期流量及目標(biāo)客戶類型。公司的用戶流量獲得開支占往績記錄期間廣告開支的一大部分，原因是公司一般自4S店收購用戶流量，與市場(chǎng)慣例一致。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，廣聯(lián)科技向4S店購買流量費(fèi)用增長，一定程度上可以視作公司SaaS+增值服務(wù)營收規(guī)模擴(kuò)大的“先行指標(biāo)”。

廣聯(lián)科技在招股書中表示，依托公司向4S店客戶提供SaaS訂閱服務(wù)，于2021年公司開始為4S店客戶提供SaaS+增值服務(wù)。

公司通過客戶的反饋發(fā)現(xiàn)車用戶在4S店傳統(tǒng)的經(jīng)營業(yè)態(tài)下有許多車輛全生命周期內(nèi)的需求未能被滿足，如車用戶的汽車輕改及配件需求、4S店的流失客戶對(duì)車險(xiǎn)續(xù)保的需求等。

鑒于此，廣聯(lián)科技在往績記錄期間通過4S店客戶提供的用戶流量為車用戶提供汽車輕改及配件產(chǎn)品及服務(wù)。同時(shí)，通過嘀加SaaS，公司以客戶反饋、業(yè)務(wù)場(chǎng)景發(fā)現(xiàn)及滿足車用戶個(gè)性化需求的產(chǎn)品選擇服務(wù)，通過用戶洞察為4S店客戶提供在線線下一體化營銷服務(wù)。公司幫助4S店客戶精準(zhǔn)匹配用戶標(biāo)簽，提供在線內(nèi)容種草、直播活動(dòng)運(yùn)營等確認(rèn)意向車用戶，并將在線線索導(dǎo)入交易線下轉(zhuǎn)化服務(wù)。

因此，SaaS+增值業(yè)務(wù)在滿足車用戶需求的同時(shí)幫助4S店客戶生成了新的交易，增加了4S店客戶的額外收益，助力透過SaaS訂閱服務(wù)實(shí)現(xiàn)高用戶黏性，并在SaaS+增值業(yè)務(wù)上取得成功。在這個(gè)過程中，廣聯(lián)科技通過提供汽車輕改及配件產(chǎn)品及服務(wù)向車用戶收取費(fèi)用，公司其后向4S店客戶支付用戶流量獲取費(fèi)用，以獲取其私域用戶流量。

細(xì)分賽道“天花板”低，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局演變

由此可以窺見，廣聯(lián)科技的流量獲取能力越強(qiáng)，公司后續(xù)發(fā)展動(dòng)能也將更足。

從行業(yè)發(fā)展大勢(shì)來看，作為智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)價(jià)值鏈中下游的重要一環(huán)，汽車后市場(chǎng)行業(yè)的智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)在智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)的持續(xù)完善及發(fā)展的推動(dòng)下快速發(fā)展。

因此，中國汽車后市場(chǎng)行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)的總收益由2018年的66億元增至2022年的109億元，復(fù)合年增長率為13.1%。隨著智能網(wǎng)聯(lián)汽車的普及，客戶對(duì)智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)的需求持續(xù)增加。因此，汽車后市場(chǎng)行業(yè)的智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)將擁有更廣泛、更深層的應(yīng)用場(chǎng)景，尤其是維修、NEV購置/升級(jí)、二手車銷售服務(wù)及UBI續(xù)保。因此，預(yù)期汽車后市場(chǎng)行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)的總收益將于2027年達(dá)到283億元，2022年至2027年的復(fù)合年增長率為21.1%。

中國汽車后市場(chǎng)行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)市場(chǎng)增速快，但面臨行業(yè)“天花板”低的問題，在這個(gè)市場(chǎng)中，競(jìng)爭(zhēng)格局的演變是需要關(guān)注的重點(diǎn)。

根據(jù)灼識(shí)諮詢報(bào)告，按2022年的收入計(jì)，廣聯(lián)科技在中國汽車后市場(chǎng)行業(yè)的數(shù)字化營銷及管理解決方案市場(chǎng)中排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)5.6%。按2022年的收入計(jì)，公司在中國汽車后市場(chǎng)行業(yè)的智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)市場(chǎng)中排名第二，市場(chǎng)份額達(dá)3.8%。

廣聯(lián)科技進(jìn)入的賽道中，尚未產(chǎn)生有絕對(duì)領(lǐng)先地位的企業(yè)，公司與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)份額相仿，這需要公司持續(xù)打造差異化的競(jìng)爭(zhēng)能力。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，創(chuàng)新技術(shù)的出現(xiàn)為汽車后市場(chǎng)行業(yè)的運(yùn)營模式帶來革命性改變。因此，廣聯(lián)科技必須創(chuàng)新及開發(fā)客戶所需的產(chǎn)品及服務(wù)，以保持我們?cè)跇I(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力而不被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越。

因此，廣聯(lián)科技擬于未來五年投入資金通過開發(fā)技術(shù)及功能改進(jìn)增強(qiáng)和進(jìn)一步加強(qiáng)的研發(fā)能力，藉此增強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。其中包括：為數(shù)字化營銷及管理解決方案開發(fā)創(chuàng)新功能；增強(qiáng)AI能力；升級(jí)現(xiàn)有數(shù)字化鏈接解決方案；增強(qiáng)解決方案中的云原生技術(shù)；增加對(duì)云基礎(chǔ)設(shè)施的投資。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，2020年至2022年，廣聯(lián)科技的研發(fā)開支分別為1904.3萬元、1680.3萬元和1699.9萬元，在期間費(fèi)用中并不占優(yōu)。未來若公司一方面加強(qiáng)流量的購買，另一方面大幅提升研發(fā)開支，公司短期內(nèi)可能面臨凈利潤率表現(xiàn)承壓的局面。因此，若廣聯(lián)科技成功上市，在上市初期投資者是否應(yīng)當(dāng)買入公司股票還需根據(jù)納入更多參考指標(biāo)細(xì)細(xì)斟酌。