【資料圖】

距離2013年券商托管業(yè)務(wù)開(kāi)閘已過(guò)去10年，交易托管作為券商機(jī)構(gòu)客戶最基礎(chǔ)的需求之一，是券商發(fā)展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的重要抓手。與此同時(shí)，在近年財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的大背景下，基金托管業(yè)務(wù)更是備受券商重視，成為“兵家必爭(zhēng)之地”。

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露，截至2023年4月，擁有基金托管資格的機(jī)構(gòu)共有61家，其中券商有29家，銀行有30家，剩下2家分別是中國(guó)結(jié)算和證金公司。從資格數(shù)量來(lái)看，券商已經(jīng)可以和銀行分庭抗禮，但在托管資產(chǎn)規(guī)模方面仍與銀行存在不小的差距，尤其是公募基金托管在“以銷定托”的模式下，銀行托管占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位。不過(guò)在私募托管業(yè)務(wù)方面，券商加速“跑馬圈地”，憑借交易托管業(yè)務(wù)一體化程度高、托管估值核算系統(tǒng)等優(yōu)勢(shì)，已占據(jù)私募托管業(yè)務(wù)主導(dǎo)地位。

公募基金托管呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”

“券商+公募”深度綁定有新打法

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日，23家券商系基金托管人的托管基金總份額為5642.99億，托管基金數(shù)量為496只，市占率僅2%。

目前券商的公募托管市場(chǎng)呈現(xiàn)出“一超多強(qiáng)”的格局。作為公募托管領(lǐng)域的佼佼者，國(guó)泰君安(行情601211,診股)證券是唯一一家托管公募基金資產(chǎn)凈值超千億的券商。截至今年，其托管公募基金資產(chǎn)凈值達(dá)1917.54億元，托管數(shù)量56只，排名證券行業(yè)第一位。隨后是招商證券(行情600999,診股)，托管公募基金資產(chǎn)凈值為927.79億元，托管數(shù)量為58只，排名證券行業(yè)第二。中信建投(行情601066,診股)證券以845.69億元的托管基金資產(chǎn)凈值排名證券行業(yè)第三，托管數(shù)量74只，托管數(shù)量位居券商榜首。此外，托管基金資產(chǎn)凈值破百億的券商還包括中信證券(行情600030,診股)、廣發(fā)證券(行情000776,診股)、華泰證券(行情601688,診股)、國(guó)信證券(行情002736,診股)、中國(guó)銀河(行情601881,診股)證券、東方證券(行情600958,診股)。

公募基金在傳統(tǒng)“以銷定托”的模式下，銀行作為主要銷售渠道，自然也在托管業(yè)務(wù)上占據(jù)主導(dǎo)地位。不過(guò)這兩年隨著券商銷售能力不斷提升，加上券結(jié)模式優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，越來(lái)越多的公募基金公司選擇和券商進(jìn)行“結(jié)算+托管”的深度綁定。

券商結(jié)算模式基金在近兩年迎來(lái)了“井噴式”發(fā)展，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年6月2日，全市場(chǎng)共有728只基金（不同份額合并計(jì)算，下同）采用券結(jié)模式，且逐年遞增趨勢(shì)顯著，2018年、2019年、2020年、2021年和2022年新成立的采用券結(jié)模式的基金數(shù)量分別為19只、46只、79只、162只、242只。

在該模式下，券商不再僅僅是公募基金的“通道”，而是真正為其提供銷售、交易、結(jié)算、托管、研究等一系列綜合服務(wù)，提升綜合服務(wù)能力。一位華南地區(qū)券商托管部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，券商本就帶有“綜合金融服務(wù)商”的基因，券結(jié)模式能夠讓基金公司獲得來(lái)自券商多種服務(wù)的支持，未來(lái)券結(jié)模式發(fā)展空間巨大，券商的公募基金托管業(yè)務(wù)也是潛力無(wú)限。

然而也有券商人士持有不同觀點(diǎn)：銀行已在公募基金托管業(yè)務(wù)方面深耕多年，即使在“券商結(jié)算+托管”模式的深度綁定下，券商也輕易無(wú)法撼動(dòng)其地位，并且券結(jié)模式還需要券商在渠道建設(shè)、結(jié)算效率等方面加大投入，這對(duì)于中小券商來(lái)說(shuō)挑戰(zhàn)較大，可能只有少數(shù)的幾家頭部券商才能在存量市場(chǎng)上和銀行抗衡。

面對(duì)這樣的“困局”，平安證券在今年似乎給出了一個(gè)解局思路。平安證券公募ETF券結(jié)系統(tǒng)在3月正式上線，該系統(tǒng)支持單市場(chǎng)ETF、跨市場(chǎng)ETF、跨境ETF、貨幣ETF等全品種交易，可為基金公司新發(fā)行的ETF產(chǎn)品以及ETF轉(zhuǎn)券結(jié)產(chǎn)品提供專業(yè)的交易結(jié)算服務(wù)。目前平安證券已聯(lián)合華夏基金，完成了首支ETF轉(zhuǎn)券結(jié)產(chǎn)品落地交易。

平安證券表示，此次優(yōu)化升級(jí)一方面可促進(jìn)與頭部基金公司深度合作拓寬公司產(chǎn)品線，另一方面能切實(shí)帶來(lái)ETF運(yùn)作效率的提升，有效提高資金利用率、降低違約交收風(fēng)險(xiǎn)及運(yùn)營(yíng)操作風(fēng)險(xiǎn)。

私募托管寡頭格局顯現(xiàn)

托管外包聯(lián)動(dòng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)鏈

不同于公募基金，私募基金的投資策略更為多元，比如量化、CTA、宏觀對(duì)沖等策略在公募基金并不好實(shí)現(xiàn)，加上場(chǎng)內(nèi)外交易需求、會(huì)計(jì)核算方式、銷售渠道等多重因素影響，使得私募對(duì)于托管人的綜合實(shí)力提出了更高的要求。

券商作為綜合金融服務(wù)商，在為私募基金提供資產(chǎn)托管、估值清算、投資監(jiān)督、信披等基礎(chǔ)服務(wù)之上，還可以為其提供投資研究、交易支持、融資融券、資本引薦等支持，直接打造“一站式服務(wù)”。此外，為了更好地滿足證券類私募的場(chǎng)內(nèi)交易需求，券商在交易托管業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上還衍生出托管外包服務(wù)。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，存續(xù)私募基金規(guī)模20.03萬(wàn)億元，已登記私募證券投資基金管理人9000余家，存續(xù)私募證券投資基金9.3萬(wàn)只，規(guī)模5.6萬(wàn)億元，投資資產(chǎn)覆蓋股票、基金、債券、場(chǎng)內(nèi)外衍生品等，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。

私募托管業(yè)務(wù)方面，根據(jù)私募匯APP數(shù)據(jù)，截至最新備案日2023年5月30日，商業(yè)銀行托管的私募基金數(shù)量為49956只，占全部私募產(chǎn)品數(shù)量的26.56%，證券公司托管數(shù)量為138299只，占比達(dá)73.46%，可見(jiàn)券商已在私募托管業(yè)務(wù)中占據(jù)主導(dǎo)地位。

具體來(lái)看，招商證券、國(guó)泰君安證券和中信證券位居券商私募產(chǎn)品托管業(yè)務(wù)前三，托管數(shù)量和其他券商拉開(kāi)“斷崖式”差距，僅這三家券商就拿下市場(chǎng)一半份額（52.35%）。其中，招商證券更是遙遙領(lǐng)先，私募產(chǎn)品托管數(shù)量達(dá)30865只，市占率22.32%，外包規(guī)模合計(jì)近4萬(wàn)億，管理人約6000家，連續(xù)九年保持行業(yè)第一。國(guó)泰君安證券托管數(shù)量為22481只，中信證券緊隨其后為19059只。華泰證券的托管數(shù)量也已接近1萬(wàn)只，國(guó)信證券、興業(yè)證券(行情601377,診股)、中信建投證券和廣發(fā)證券托管的私募產(chǎn)品數(shù)量均超過(guò)6000只，居于行業(yè)前列。

托管外包業(yè)務(wù)作為資管行業(yè)非常重要的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，開(kāi)展好的情況下可以打造出多業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)服務(wù)模式。興業(yè)證券托管業(yè)務(wù)相關(guān)人士認(rèn)為，托管外包業(yè)務(wù)的定位首先是引流，其次是連接。托管業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)可概況為“內(nèi)聯(lián)外合”：即對(duì)客方面促進(jìn)以客戶為中心，根據(jù)客戶的屬性和需求連接公司內(nèi)部資源對(duì)其提供綜合服務(wù)，對(duì)內(nèi)則基于托管業(yè)務(wù)建立客戶標(biāo)簽為內(nèi)部各業(yè)務(wù)線創(chuàng)造商機(jī)。

詳細(xì)來(lái)看，因?yàn)橥泄芡獍鼧I(yè)務(wù)和券商機(jī)構(gòu)客戶的日常運(yùn)營(yíng)息息相關(guān)，非常適合作為客戶了解券商服務(wù)的“第一個(gè)窗口”。在經(jīng)過(guò)一定的沉淀之后，托管業(yè)務(wù)可進(jìn)一步發(fā)揮“連接”作用，例如通過(guò)托管外包與財(cái)富管理、資管業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，利用券商的代銷能力或結(jié)合資管類FOF產(chǎn)品的投資需求，可進(jìn)一步為機(jī)構(gòu)客戶提供服務(wù)；通過(guò)與研究、投行、衍生品等業(yè)務(wù)條線的聯(lián)動(dòng)，可為管理人提供投資策略分析、資產(chǎn)配置建議等資產(chǎn)端的需求服務(wù)；通過(guò)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，可為基金管理人提供專業(yè)高效靈活的交易服務(wù)等。

總而言之，托管外包業(yè)務(wù)通過(guò)發(fā)揮基礎(chǔ)服務(wù)作用，可進(jìn)一步促進(jìn)鏈接客戶多元服務(wù)需求和券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)鏈上的多條線資源稟賦，在更好地滿足客戶綜合服務(wù)需求的同時(shí)，亦有助券商構(gòu)筑互利共贏的機(jī)構(gòu)服務(wù)生態(tài)。

上述華南地區(qū)券商托管部負(fù)責(zé)人也稱，托管外包業(yè)務(wù)對(duì)于券商對(duì)外打造共贏生態(tài)、對(duì)內(nèi)加強(qiáng)深度連接意義重大，圍繞機(jī)構(gòu)客戶需求可達(dá)成多類型金融機(jī)構(gòu)的共贏，對(duì)內(nèi)可發(fā)揮托管平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，為券商全業(yè)務(wù)線條引入更深度的合作。此外，上海一位與證券類私募相關(guān)的從業(yè)人士告訴記者，在選擇托管券商時(shí)會(huì)看重其綜合服務(wù)能力以及金融科技水平。他還提到，如果是有融券需求的對(duì)沖類私募，可能還會(huì)考量券商的兩融業(yè)務(wù)能力。

此外，今年以來(lái)協(xié)議免簽?zāi)Ｊ揭查_(kāi)始在券商托管業(yè)務(wù)中加速落地，國(guó)泰君安和興業(yè)證券免簽?zāi)Ｊ胶献鹘?jīng)紀(jì)商已突破70家，上海某私募機(jī)構(gòu)人士表示，該模式為整個(gè)私募行業(yè)提供了便利，使私募享受到更高效且不易出錯(cuò)的托管服務(wù)。

“價(jià)格戰(zhàn)”問(wèn)題仍然存在

差異化之路如何走？

眾所周知，券商基金托管業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，面臨“價(jià)格戰(zhàn)”問(wèn)題。接下來(lái)各個(gè)券商應(yīng)如何走出屬于自己的差異化之路，才能逃離價(jià)格戰(zhàn)呢？

興業(yè)證券托管業(yè)務(wù)相關(guān)人士認(rèn)為，券商的差異化發(fā)展可以考慮兩條路徑：一是通過(guò)協(xié)同做好業(yè)務(wù)融合，真正實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶全牌照全生命周期一站式服務(wù)；二是以托管與基金服務(wù)業(yè)務(wù)的專業(yè)性為基石，以金融科技為手段不斷提高服務(wù)效率和質(zhì)量，構(gòu)建和支撐差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

完善一站式綜合服務(wù)體系，可通過(guò)整合托管清算、估值核算、交易系統(tǒng)、研究風(fēng)控服務(wù)、代理銷售等條線，深化多業(yè)務(wù)條線融合，切實(shí)提升對(duì)客戶的“一攬子綜合服務(wù)”能力，是提升機(jī)構(gòu)服務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

對(duì)于托管外包業(yè)務(wù)而言，能形成差距的地方主要就在于專業(yè)、效率和個(gè)性化增值服務(wù)。該人士認(rèn)為，這主要依賴于兩個(gè)方面：一是技術(shù)；二是真正樹(shù)立“以客戶為中心”的服務(wù)理念，去貼近客戶、了解客戶甚至前瞻性預(yù)測(cè)客戶需求。資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)具備極強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)屬性，鏈條長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多、運(yùn)營(yíng)復(fù)雜，對(duì)金融科技的依賴度極高。以科技為依托積極探索業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式創(chuàng)新是在目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化階段提升客戶體驗(yàn)、優(yōu)化內(nèi)部效能的重要手段。

招商證券在2022年年報(bào)中提到，公司持續(xù)推進(jìn)主券商業(yè)務(wù)體系建設(shè)，專業(yè)交易服務(wù)能力持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；自主研發(fā)打造的投資管理系統(tǒng)與融券、衍生品業(yè)務(wù)、托管外包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)深度融合，有效滿足客戶一站式綜合金融服務(wù)需求，已成為特色服務(wù)。中信證券則表示在2022年，托管券商首個(gè)集募集、合同簽署和產(chǎn)品管理于一體的“信 e+”平臺(tái)不斷優(yōu)化完善。

興業(yè)證券托管業(yè)務(wù)相關(guān)人士介紹道，2019年興證托管開(kāi)啟“智慧運(yùn)營(yíng)”版圖建設(shè)，憑借深厚的運(yùn)營(yíng)積淀和對(duì)業(yè)務(wù)的深刻理解，積極推動(dòng)業(yè)務(wù)科技超融合，創(chuàng)造性地提出 “自動(dòng)數(shù)據(jù)監(jiān)控、自動(dòng)估值、自動(dòng)風(fēng)控、自動(dòng)信披”的整體智慧運(yùn)營(yíng)方案，有效解決了托管外包估值業(yè)務(wù)承載量和風(fēng)險(xiǎn)控制瓶頸問(wèn)題，大幅提升估值核算效率、風(fēng)控水平、人均效能和整體業(yè)務(wù)可承載量。

此外，隨著服務(wù)產(chǎn)品種類的逐步豐富，系統(tǒng)復(fù)雜性逐漸提高、個(gè)性化需求逐步豐富，科技賦能已成為構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)制高點(diǎn)的關(guān)鍵舉措。同時(shí)，興證托管不斷改進(jìn)估值、劃款等各項(xiàng)服務(wù)效率，精益求精，并組織專業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)存量客戶定期開(kāi)展“托管到家”服務(wù)，既為管理人答疑解惑，更在溝通中主動(dòng)挖掘管理人需求，定向開(kāi)展增值服務(wù)。