華爾街的新恐慌指數(shù)旨在捕捉股市動蕩角落里投資者的情緒，該指標(biāo)以異常穩(wěn)定的方式交易。這讓習(xí)慣于期權(quán)市場快速變化的交易員感到困惑。

自4月底創(chuàng)立以來，芝加哥期權(quán)交易所單日波動率指數(shù)(VIX1D)持續(xù)低開，平均較前一收盤價下跌3.2點。

該指標(biāo)的推出是為了衡量參與所謂零日期權(quán)的投機者和基金經(jīng)理的情緒。大量的零日期權(quán)可能會破壞潛在股票市場的穩(wěn)定。

(資料圖)

然而，在過去32個交易日中，該指數(shù)在開盤時持續(xù)下跌，這讓人們對其作為情緒指標(biāo)的有效性產(chǎn)生了質(zhì)疑。投資者總是在一個交易日開始時變得更加樂觀嗎?

專家怎么看？

擁有22年市場經(jīng)驗的Rocky Fishman剛剛創(chuàng)辦了衍生品分析公司Asym 500，他對目前的情況有自己的見解。在他看來，開盤時下跌的傾向是由于VIX1D的特殊計算方式——具體來說，由于交易的收盤價和開盤價之間的時間差，它所隱含的特別短暫的期權(quán)損失了巨大的價值。

今年早些時候離開高盛的Fishman表示:“不要整天盯著該指標(biāo)看，只看收盤時的行情?！薄癡IX1D的收盤價是單日標(biāo)普期權(quán)價格的一個有意義的指標(biāo)，后者已成為衍生品市場交易量最大的領(lǐng)域之一。”

目前，VIX1D還不能交易，這意味著沒有辦法直接從這種可預(yù)測的行為中獲利。

通過追蹤期限不超過24小時的標(biāo)普500指數(shù)衍生品，該指數(shù)本應(yīng)反映出投資者在超短時間內(nèi)日益狂熱的情緒。該指標(biāo)可以看作是波動率指數(shù)(VIX)的快速波動版本。波動率指數(shù)是自上世紀90年代以來全球交易員關(guān)注的著名基準(zhǔn)。

引入這一新指標(biāo)的部分原因是，市場迅速轉(zhuǎn)向短期期權(quán)，而VIX沒有捕捉到這種活動。VIX基于30天左右到期的合約。

自芝加哥期權(quán)交易所全球市場公司在2022年年中將合約到期日擴大到每個工作日，以及美聯(lián)儲激進的貨幣緊縮政策刺激市場波動以來，交易員紛紛買入零日到期期權(quán)(0DTE)。

所有這些都表明，在投資者倉位等技術(shù)因素在推動市場方面發(fā)揮關(guān)鍵作用的時代，尤其是在基本面投資者離場觀望的情況下，從理論上講，這一新指標(biāo)可能為了解當(dāng)前股市情緒提供了一個窗口。

盡管如此，像 Fishman 這樣的人還是告誡不要過多地解讀其每分鐘的走勢，部分原因在于該指標(biāo)的設(shè)計方式。

VIX1D只包括營業(yè)時間，即紐約時間上午9點30分至下午4點之間的6.5小時的交易所交易。當(dāng)一個交易時段開始時，VIX1D的計算沒有納入自上次收盤以來沒有交易的時間。除非在一夜之間發(fā)生重大事件，否則當(dāng)天下午到期的期權(quán)合約通常會立即被減記，因為它們在臨近到期時價值較低。這導(dǎo)致VIX1D立即下跌。

Fishman表示，對于試圖通過波動性來判斷市場情緒的投資者來說，VIX1D在交易日開始時持續(xù)下跌基本上是一種噪音。

“VIX1D的結(jié)構(gòu)提醒我們，美國股市并不是每時每刻都在以恒定的速度波動。在美國的交易時間里，尤其是在每天開盤和收盤的時候，市場波動最快?！薄耙牒芎玫乩眠@些數(shù)據(jù)，最好是使用當(dāng)日同一時間的數(shù)據(jù)，比如收盤價。”