近幾年連接器生意不好做，作為全球領(lǐng)先的連接器企業(yè)，鴻騰精密（06088）業(yè)績收入增速不斷放緩，今年收入出現(xiàn)了下滑，也出現(xiàn)了虧損，同時股價也由最高價的7.2港元跌至目前的1.47港元，市值縮水高達(dá)80%。

智通財經(jīng)APP了解到，鴻騰精密主要產(chǎn)品為智能手機(jī)及電子產(chǎn)品連接器，但一直謀求轉(zhuǎn)型，尤其是新能源汽車發(fā)展浪潮下，大力發(fā)展電動汽車賽道，但電動汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入份額很低，對業(yè)績影響小。不過據(jù)市場消息，該公司拿下特斯拉車用電子控制單元（ECU）訂單，并將擴(kuò)大出貨車用電子模組產(chǎn)品，將在旗下墨西哥廠生產(chǎn)。

(資料圖)

該公司電動汽車業(yè)務(wù)引起了券商投行的關(guān)注，今年以來已有多家投行研報開始覆蓋，基本都表示看好，其中國泰君安證券近期研報稱該公司電動車業(yè)務(wù)開啟新成長空間，首予“買入”評級 。而去年11月份至今，在短線資金炒作下，該公司股價出現(xiàn)倒V形態(tài)，目前有企穩(wěn)跡象。

然而鴻騰精密市值能否長期反轉(zhuǎn)而上，需要基本面的強(qiáng)支撐，主要還是看其汽車電子業(yè)務(wù)業(yè)績預(yù)期，以及能否力挽狂瀾，扭轉(zhuǎn)業(yè)績的頹勢。

業(yè)績停滯，加大電動汽車領(lǐng)域投入

鴻騰精密按產(chǎn)品劃分有兩大業(yè)務(wù)，分別是半制成品和消費品，及按客戶類型劃分有五大業(yè)務(wù)，分別是智能手機(jī)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、電腦及消費性電子、電動汽車及系統(tǒng)終端產(chǎn)品。該公司主要生產(chǎn)半制成品，有國內(nèi)和越南生產(chǎn)基地，2022年半制成品收入份額85.17%，而消費品分銷全球，收入份額為14.83%。

半制成品主要為連接器產(chǎn)品，應(yīng)用于電子類設(shè)備，該公司在電腦系統(tǒng)及智能手機(jī)領(lǐng)域涉入較早，是蘋果的核心供應(yīng)商，電動汽車領(lǐng)域剛涉入，但卻是被市場最看重的業(yè)務(wù)板塊。2022年開始，該公司將電動汽車板塊單獨分錄，然而數(shù)據(jù)卻并不太理想，收入僅增長10%，收入份額也僅為3.4%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。

從收入構(gòu)成看，鴻騰精密的智能手機(jī)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、電腦及消費性電子以及系統(tǒng)終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)于2022年收入份額分別為27.8%、16.6%、18.1%及29.5%，合計份額為92%。從過去三年看，雖然2022年重新調(diào)整了業(yè)務(wù)分錄，但智能手機(jī)作為移動設(shè)備產(chǎn)品，對比呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑趨勢，系統(tǒng)終端和電腦及消費性電子則相對韌性，整體業(yè)績受智能手機(jī)需求萎縮影響，呈現(xiàn)波動性下滑。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能手機(jī)出貨量同比下降11%，國內(nèi)更不樂觀，出貨量同比下降13.2%，是歷史最低跌幅，市場份額下降至23.64%，出貨量均創(chuàng)下10年來最低水平，2023年Q1，全球及中國市場均保持下降趨勢。在市場格局中，三星及蘋果霸占前二，全球市場份額分別為22%及21%。

蘋果是鴻騰精密的核心客戶，從蘋果智能手機(jī)歷史出貨量看，2015-2022年8年雖然基本沒有增長，但相比于行業(yè)來說具有韌性，不過鴻騰精密發(fā)展多元化的業(yè)務(wù)，智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入份額持續(xù)下降，部分下滑被其他業(yè)務(wù)所抵消。市場焦點放在電動汽車業(yè)務(wù)上，主要為新能源車保持著高增長趨勢，各國滲透率大都超過20%，政策上也大力扶持，未來前景十分樂觀，中上游零部件業(yè)務(wù)存在巨大商機(jī)。

值得一提的是，鴻騰精密在今年加大了電動汽車板塊投入，1月份宣布以1.86億歐元收購德國PRETTL SWH集團(tuán)，該集團(tuán)是為車用元件制造廠，是傳感器、連接和電氣化解決方案的領(lǐng)先開發(fā)商和制造商之一，近幾年業(yè)績增長強(qiáng)勁，若今年收購?fù)瓿刹⒈韺⒇暙I(xiàn)3.5至4億歐元收入，彼時電動汽車業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)提升將達(dá)到10%。

此外，今年4月份，該公司以4億美元注資其全資新加坡全資子公司，加大多元化的全球制造布局。根據(jù)其2022年年報，中國、越南、美國、臺灣及新加坡在非流動資產(chǎn)上占比分別為68.2%、24.52%、5.16%、1.56%及0.15%，今年一個收購一個注資預(yù)計非流動資產(chǎn)分布將產(chǎn)生較大變化。鴻騰精密客戶集中度高，2022年兩大客戶收入份額分別為39.73%及14.24%，合計超過50%，全球化分布有助于降低依賴度。

實際上，鴻騰精密采取的措施，包括一系列收購及注資等，基本都是圍繞著“3+3”的策略，即發(fā)展電動車、聲學(xué)及5G AIoT領(lǐng)域，并承諾2023年3+3新產(chǎn)品組合將突破3成。不過這些布局確實很耗錢，是否能夠美化財報尚未可知，且財務(wù)上能否持續(xù)支持資本支出，仍需要進(jìn)一步探討。

布局成效甚微，避免高位接盤

鴻騰精密的“3+3”戰(zhàn)略，主要為深入布局電動車、人工智能物聯(lián)網(wǎng)和音頻三大關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，透過“Copper to Optics、Wire to Wireless、Component to Module”這三大核心技術(shù)，為客戶提供服務(wù)，意在打造新增長曲線。2022年“3+3”收入份額為22%，若收購的PRETTL SWH并表，今年收入份額將實現(xiàn)承諾超過30%。

不過人工智能物聯(lián)網(wǎng)和音頻早期布局未有很好成績，今年表現(xiàn)平淡，主要工作在汽車電子領(lǐng)域。據(jù)了解，該公司為特斯拉和博世生產(chǎn)車內(nèi)電子適配器和連接器，為寶馬提供智能鑰匙，并以此作為進(jìn)入車聯(lián)網(wǎng)的入口，同時也在通過合資方式進(jìn)軍自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈（傳感器和車載鏡頭），今年通過收購模式不斷擴(kuò)張細(xì)分業(yè)務(wù)市場份額。

“3+3”領(lǐng)域的資本支出需要足夠的資金，截止2023年Q1該公司賬上現(xiàn)金有9.82億元，同比減少1.88億元，按年有所改善，占比總資產(chǎn)22.66%。而其有息負(fù)債（短期+長期）率為23.72%，賬上現(xiàn)金減去短期有息債可動用資金約4億美金。按照該公司目前的支出額度，顯得不太夠用，大概率會在股權(quán)市場融資或者向銀行融資。

從業(yè)務(wù)期待看，鴻騰精密智能手機(jī)板塊主要靠蘋果支撐，包括更換充電接口標(biāo)準(zhǔn)，以及發(fā)布新款手機(jī)，但需求減增抵消，并沒有多大的預(yù)期；該公司在光模塊產(chǎn)品上具有先發(fā)優(yōu)勢，400G光模塊產(chǎn)品有助于市場開拓，但需要時間驗證；而電動汽車主要在于收購并表預(yù)期，預(yù)計會有不錯的增量，但收購未完全落地仍存在變數(shù)。此外，該公司費用率可能受收購項目及資本支出影響而提升，2022年三費（行政、銷售及研發(fā)）率為11.46%，按年整體上升趨勢，利潤率波動較大。

今年鴻騰精密該公司經(jīng)營現(xiàn)金流出現(xiàn)急劇下降，“3+3”布局顯然成效見微，若收購項目不及預(yù)期，業(yè)務(wù)造血能力或拖累資本支出及融資計劃。

然而各大投行仍看好公司發(fā)展，比如中金研報稱，鴻騰精密2023年Q1消費電子與服務(wù)器需求整體承壓，但公司持續(xù)推進(jìn)其“3+3”的戰(zhàn)略措施，第二成長曲線值得期待；招銀國際研報稱，鴻騰精密在年初發(fā)布的資本支出計劃，以支撐公司海外產(chǎn)能擴(kuò)張，公司Q1符合預(yù)期，并對Q2盈利復(fù)蘇充滿信心。

綜上看來，鴻騰精密業(yè)績出現(xiàn)停滯，智能手機(jī)板塊以需求持續(xù)萎縮，或持續(xù)拖累公司業(yè)績，新業(yè)務(wù)包括電動汽車及人工智能產(chǎn)品有規(guī)劃的布局，需求前景可觀，但對業(yè)績影響尚有不確定性，有待收購事項的落實。按目前的業(yè)務(wù)處境而言，該公司想扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，就要加大收購及落地力度，并表填充業(yè)績。

雖然券商投行看好，但市場并不會買賬，從今年2月至今，該公司的資本支出動作并未很好支撐股價上行，反而一路下跌，至今跌幅超過40%。該公司具有特斯拉及蘋果雙概念，信息噪音持續(xù)攪動市場投資情緒，但港股以業(yè)績說話，若未形成有效業(yè)績，反彈只是曇花一現(xiàn)，市值將持續(xù)縮水，2018年以來市場顯然給出了答案。

左側(cè)布局存在不確定性，且需要膽量和勇氣，在鴻騰精密電動汽車業(yè)務(wù)成效未有突出成績之前，理性的投資者應(yīng)作為旁觀者，避免掉入概念炒作陷阱，從而高位接盤。