盈利超預(yù)期，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。國內(nèi)頭部數(shù)字保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)之一慧擇（HUIZ.US）在5月30日公布2023年Q1財(cái)報(bào)后股價(jià)走高，截至收盤上漲11.88%，報(bào)1.13美元。

(資料圖)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，慧擇發(fā)布2023年Q1財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收約為3.0億元，平臺(tái)促成總保費(fèi)19.3億元，其中新單保費(fèi)6.6億元，同比逆勢(shì)增長(zhǎng)153.9%，新單保費(fèi)占比提升14.7個(gè)百分點(diǎn)，而經(jīng)調(diào)整（非GAAP）股東凈利潤(rùn)1841.4萬元，環(huán)比增長(zhǎng)30.3%，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。截至一季度末，該公司合作的保險(xiǎn)公司104家，平臺(tái)投保人870萬人。

從過去五年看，慧擇業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，2022年各行業(yè)都受到疫情影響，該公司主動(dòng)降低貨幣化率（傭金）收入下滑，但促成保費(fèi)保持強(qiáng)勁，2018-2022年復(fù)合增速達(dá)51.67%。2023年預(yù)計(jì)持續(xù)恢復(fù)貨幣化率調(diào)整收入增長(zhǎng)曲線，而經(jīng)過幾年的成長(zhǎng)，慧擇已形成了三大戰(zhàn)略，已具備規(guī)?；哪芰?，進(jìn)入盈利新周期。

新單保費(fèi)逆勢(shì)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期險(xiǎn)壁壘持續(xù)鞏固

作為保險(xiǎn)營銷賦能平臺(tái)，促成保費(fèi)的增長(zhǎng)是業(yè)績(jī)核心的指標(biāo)之一。慧擇的促成保費(fèi)包括新增保費(fèi)和續(xù)期保費(fèi)，新增保單是代表用戶增量，續(xù)期保費(fèi)則是用戶粘性，2020-2022年，其中續(xù)期保費(fèi)復(fù)合增速達(dá)45.2%，驅(qū)動(dòng)總保費(fèi)高增長(zhǎng)。

新單保費(fèi)變動(dòng)相對(duì)來說大一些，相比于續(xù)期的穩(wěn)定性，主要為新用戶和老用戶認(rèn)購新產(chǎn)品存在周期性波動(dòng)。從往年季度來看，2020-2021年新單保費(fèi)季度上升趨勢(shì)，2022年出現(xiàn)占比下滑，則原因則是經(jīng)濟(jì)環(huán)境所致，疫情下各行業(yè)都受到較大影響，但續(xù)期強(qiáng)勁反映了老用戶對(duì)平臺(tái)的高度認(rèn)可，2023年Q1，由于行業(yè)環(huán)境轉(zhuǎn)好，新單需求得到有效釋放，實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)6.6億元，同比增長(zhǎng)153.9%，占比份額提升14.7個(gè)百分點(diǎn)。

保費(fèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)，離不開該公司的產(chǎn)品聚焦戰(zhàn)略。2015年之前，該公司主要以短期險(xiǎn)為主，之后聚焦長(zhǎng)期險(xiǎn)產(chǎn)品，同時(shí)以年輕群體為目標(biāo)客群，2020年開始長(zhǎng)期險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)占比超過90%，2023年Q1，該公司長(zhǎng)期險(xiǎn)保費(fèi)占總保費(fèi)92.7%，連續(xù)十四個(gè)季度超過90%。此外，該公司長(zhǎng)期險(xiǎn)產(chǎn)品續(xù)期率也超過90%。

傭金費(fèi)用是慧擇主要收入來源，而傭金基本來自于長(zhǎng)期險(xiǎn)產(chǎn)品。該公司在長(zhǎng)期險(xiǎn)產(chǎn)品上具有精準(zhǔn)的用戶需求畫像，以年輕用戶為主力客群，平均年齡為33.9歲，二線及以上城市占比66.2%，根據(jù)相關(guān)研報(bào)，年輕人通過線上購買長(zhǎng)期壽險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模2018-2023年復(fù)合增速高達(dá)三位數(shù)；關(guān)注老齡人及亞健康如三高等人群的產(chǎn)品需求，推出定制化產(chǎn)品。實(shí)際上，該公司定制化的產(chǎn)品保費(fèi)已超過總保費(fèi)六成。

慧擇的定制化產(chǎn)品主要和保險(xiǎn)公司合作，截止2023年一季度末，慧擇合作的保險(xiǎn)公司104家。保險(xiǎn)公司對(duì)該公司平臺(tái)高度認(rèn)可，已聯(lián)合向市場(chǎng)推出了“達(dá)爾文”、“守衛(wèi)者”、“醫(yī)享無憂”及“小醫(yī)仙”等眾多爆款定制化產(chǎn)品，今年3月份，該公司和平安健康險(xiǎn)簽訂戰(zhàn)略合作，并聯(lián)合發(fā)布首款定制新品長(zhǎng)相安長(zhǎng)期醫(yī)療保險(xiǎn)。

該公司前瞻性的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，聚焦長(zhǎng)期險(xiǎn)及定制化險(xiǎn)種，符合當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)趨勢(shì)。在互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)占比中，長(zhǎng)期壽險(xiǎn)基本占據(jù)半壁江山，加上健康險(xiǎn)，市場(chǎng)份額可超過七成，且從成長(zhǎng)屬性看，基本保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)，該公司充分利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，及“三大戰(zhàn)略”占領(lǐng)及提升更大的市場(chǎng)份額。

三大戰(zhàn)略布局未來，增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁

任何一家優(yōu)秀公司，都要考慮三個(gè)問題：一是公司要賣什么產(chǎn)品及服務(wù)；二是如何賣的更好；三是如何進(jìn)行客戶管理保障持續(xù)性。針對(duì)這三個(gè)問題，慧擇部署了產(chǎn)品端、渠道端以及客戶端三大戰(zhàn)略，放眼整個(gè)行業(yè)，該戰(zhàn)略布局都是具有前瞻性的，并驅(qū)動(dòng)平臺(tái)投保用戶、保險(xiǎn)客戶以及保費(fèi)的持續(xù)性增長(zhǎng)。

在產(chǎn)品端，慧擇領(lǐng)先市場(chǎng)趨勢(shì)搶先優(yōu)化，與平安健康保險(xiǎn)等多家頭部險(xiǎn)企達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步夯實(shí)了產(chǎn)品供應(yīng)能力?；蹞癯掷m(xù)聚焦長(zhǎng)期險(xiǎn)及定制化產(chǎn)品，并通過洞察用戶需求，覆蓋用戶全生命周期。以慧擇與平安健康險(xiǎn)合作定制的“長(zhǎng)相安”為例，憑借20年保證續(xù)保、家庭投保折扣及共享免賠額等設(shè)計(jì)，受到用戶青睞和行業(yè)認(rèn)可，獲評(píng)為“2023年度中介定制·受歡迎醫(yī)療費(fèi)用險(xiǎn)產(chǎn)品”。

該公司優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)獲得社會(huì)認(rèn)可，比如第一款定制產(chǎn)品達(dá)爾文系列重疾險(xiǎn)，該產(chǎn)品IP自2018年上線以來曾榮獲11項(xiàng)行業(yè)大獎(jiǎng)，累積投保保額已超900億。把上線5年來沉淀的幾十萬客戶的數(shù)據(jù)拆解來看，被保人的平均年齡是30.6歲，35歲之前的占比是79.7%，其中53.5%的客戶產(chǎn)生了復(fù)購，用市場(chǎng)實(shí)力驗(yàn)證了大眾青睞。

在渠道端，慧擇采取線上線下全渠道策略。在線下，該公司19家分支機(jī)構(gòu)覆蓋16個(gè)省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市，擁有一支能打勝戰(zhàn)的隊(duì)伍；在線上通過自營渠道和第三方驅(qū)動(dòng)獲取流量，自營渠道包括旗下四大網(wǎng)（慧擇網(wǎng)、齊欣云服、攜保網(wǎng)及聚米網(wǎng)），第三方渠道包括微信小程序等，線上線下融合，通過代理人、頭部IP及直銷隊(duì)伍精準(zhǔn)獲客，輸出產(chǎn)品及服務(wù)。

而在客戶端，慧擇聚焦核心目標(biāo)市場(chǎng)及用戶群體，并擴(kuò)大輻射圈。年輕人為主要客群，在其存量客戶中，26-45歲占比合計(jì)達(dá)到85%，主要分布于北京、上海、深圳、廣州、成都、武漢、杭州、南京等城市，成為“最具值得信賴的保險(xiǎn)服務(wù)平臺(tái)”。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，我國保險(xiǎn)消費(fèi)群體主要聚集于一線城市和新一線城市，合計(jì)份額過半，而26-55歲人群是保險(xiǎn)消費(fèi)的主力軍，占比達(dá)到33%。

不過如上文所言，該公司也在加大和保險(xiǎn)公司合作，定制產(chǎn)品輻射更寬的年齡層。除了年齡輻射之外，該公司優(yōu)化理賠方案，保障投保人權(quán)益，僅2022年協(xié)助7萬名客戶辦理理賠，協(xié)助獲賠金額達(dá)6.2億元，維護(hù)客戶合法權(quán)益2007.7萬元。此外，其也重視存量客戶管理，通過一系列線上互動(dòng)及增值服務(wù)，轉(zhuǎn)化目標(biāo)投保用戶。截止2023年Q1，該公司投?？蛻?70萬人，較2022年度（840）萬人增加30萬人。

實(shí)際上，渠道端和客戶端相關(guān)性很大，兩者均主要為產(chǎn)品端服務(wù)，包括代理人模式、用戶管理模式，形成了一套在行業(yè)中卓越的商業(yè)模式，產(chǎn)品賣得好，也具有持續(xù)性?；ヂ?lián)網(wǎng)長(zhǎng)期險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模呈雙位數(shù)的增長(zhǎng)，公司三大戰(zhàn)略構(gòu)建了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁。

值得一提的是，該公司形成了規(guī)模化保費(fèi)后，和保險(xiǎn)公司合作數(shù)量及投保人數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額得到穩(wěn)固，逐步進(jìn)入了盈利周期。

精益運(yùn)營連續(xù)盈利，上調(diào)全年盈利預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，慧擇盈利能力不斷提升。首先是毛利率提升，2023年Q1為39.8%，環(huán)比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，按年看，2018-2022年，毛利率平均在30%以上，多數(shù)集中在36%左右。該公司可靈活調(diào)整讓利結(jié)構(gòu)，從而影響毛利率，不過長(zhǎng)期險(xiǎn)產(chǎn)品毛利率較高，且具有持續(xù)性現(xiàn)金流流入特征，穩(wěn)定性強(qiáng)。

其次，從費(fèi)用角度看，各項(xiàng)費(fèi)用都出現(xiàn)不同程度下降，2023年Q1，總營業(yè)費(fèi)用同比下降20.2%，銷售費(fèi)用率同比下降5.9個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，2018-2022年三項(xiàng)費(fèi)用率呈現(xiàn)一定的波動(dòng)性，主要為股權(quán)激勵(lì)的影響，但扣除后整體是下行趨勢(shì)。這主要得益于精細(xì)化運(yùn)營及科技的賦能，該公司基于CRM系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)5大類用戶群體的分層維護(hù)，上線顧問工作臺(tái)系統(tǒng)，大幅提升了運(yùn)營效率。

慧擇重視研發(fā)投入，以數(shù)據(jù)與科技驅(qū)動(dòng)賦能業(yè)務(wù)，并于2020及2021年連續(xù)兩年入選中國保險(xiǎn)科技100強(qiáng)企業(yè)，而平臺(tái)數(shù)字化不僅僅能夠有效轉(zhuǎn)化用戶投保，同時(shí)也賦能保險(xiǎn)平臺(tái)更加精準(zhǔn)匹配用戶需求，降低獲客成本。以季度非GAAP（扣除股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)調(diào)整數(shù)據(jù)）看，該公司股東凈利潤(rùn)不斷改善。該公司對(duì)2023年非常有信心，并上調(diào)了全年盈利指引預(yù)期。

整體來說，慧擇正逐步實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)及盈利均衡，聚焦長(zhǎng)期險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，產(chǎn)品端、客戶端及渠道端三大戰(zhàn)略保障促成保費(fèi)規(guī)模不斷攀升，而收入也會(huì)隨著保費(fèi)增長(zhǎng)而成長(zhǎng)，同時(shí)優(yōu)化各項(xiàng)費(fèi)用，逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。

值得注意的是，該公司一直都在強(qiáng)化監(jiān)管，在合規(guī)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)均衡。該公司于去年專門成立EAST項(xiàng)目組，11月完成首次存量數(shù)據(jù)通過EAST系統(tǒng)報(bào)送。此外，該公司以壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范為基礎(chǔ)，與騰訊微保共同起草了《保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范附件（試點(diǎn)機(jī)構(gòu)版）》，推進(jìn)EAST報(bào)送系統(tǒng)建設(shè)。

慧擇基本面強(qiáng)勁，管理層看好公司發(fā)展，采取回購措施提升市場(chǎng)信心，外部投行大都也評(píng)買入評(píng)級(jí)發(fā)布看好研報(bào)。目前該公司市帳率（PB）僅為1倍，而歸屬于美股保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人板塊達(dá)6倍，低估較為明顯，隨著未來不斷成長(zhǎng)以及釋放盈利信號(hào)，預(yù)計(jì)將得到長(zhǎng)期資金關(guān)注以及配置。