后疫情時(shí)代，隨著消費(fèi)復(fù)蘇帶動多行業(yè)快速回暖，一度走出天價(jià)的集裝箱航運(yùn)行業(yè)卻正逐步回歸冷靜期。由于歐洲能源價(jià)格上漲、美國持續(xù)加息帶動全球通脹保持高位，航運(yùn)業(yè)需求放緩儼然已成為長期趨勢。
行業(yè)風(fēng)向變化，導(dǎo)致一眾航運(yùn)企業(yè)業(yè)績暴跌。全球第二大集裝箱航運(yùn)公司馬士基一季度營業(yè)利潤同比下滑三分之二以上，美森輪船(Matson)EBITDA同比減少82.9%，國航遠(yuǎn)洋較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。
受此影響，自2020年下半年開始股價(jià)暴漲的中遠(yuǎn)?？?01919)近日也出現(xiàn)回落。5月25日，公司港股股價(jià)收盤9.01港元，已跌穿60日均線，表明市場看空情緒濃厚。
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近期，美銀證券發(fā)表研究報(bào)告，維持公司“中性”評級，指出今年料行業(yè)環(huán)境困難，盡管市場預(yù)期公司可能有更多回購，但在現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)反彈確定性不強(qiáng)的情況下，未來仍屬喜憂參半;高盛則發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到燃油和折舊成本相對較高，預(yù)計(jì)集團(tuán)于期內(nèi)的盈利能力將會惡化。
克拉克森的創(chuàng)始人Martin Stopford所著的《航運(yùn)經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中寫道：“航運(yùn)業(yè)到處都是周期……對船東而言，航運(yùn)周期就好像賭場里面的發(fā)牌員，他手里的每張牌都有能發(fā)財(cái)致富的魔力?！比缃?，中遠(yuǎn)?？?01919)是否已經(jīng)站在了下行周期的起點(diǎn)?
一季度營收下滑過半 業(yè)務(wù)大幅“縮水”
據(jù)了解，中遠(yuǎn)?？厥且约b箱航運(yùn)、碼頭業(yè)務(wù)為核心的企業(yè)，通過下屬公司“中遠(yuǎn)海運(yùn)集裝箱運(yùn)輸有限公司”和東方海外國際全資附屬公司“東方海外貨柜航運(yùn)有限公司”經(jīng)營集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)。
2023年第一季度，公司營業(yè)收入約為473.53億元，同比下降55.13%;歸屬于上市公司股東的凈利潤71.27億元，同比下降74.20%;基本每股收益為0.44元。
一季度，公司集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)的貨運(yùn)量為545.29萬標(biāo)準(zhǔn)箱，較上年同期下降11.5%。公司業(yè)務(wù)中全球貨運(yùn)量均呈現(xiàn)整體下滑趨勢。其中，跨太平洋貨運(yùn)量下降幅度最大為18.83%，亞歐(包括地中海)下降13.48%，亞洲區(qū)內(nèi)(包括澳洲)下降7.75%，其他國際(包括大西洋)下降5.05%，中國大陸下降11.95%。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，從收入結(jié)構(gòu)來看，亞歐(包括地中海)與亞洲區(qū)內(nèi)(包括澳洲)是貢獻(xiàn)主要營收的業(yè)務(wù)，兩者貨運(yùn)量合計(jì)占比過半，而跨太平洋業(yè)務(wù)相比上年同期有明顯縮減。
自2022年開始，公司積極壓降帶息負(fù)債規(guī)模，持續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，2022年期末資產(chǎn)負(fù)債率下降至50.46%，相比期初下降6.22個百分點(diǎn)。
在財(cái)務(wù)狀況方面，截至2022年12月30日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)為2356.14億元，相比上年同期增長32.05%。受到2022年經(jīng)營業(yè)績大幅增長的影響，公司在手現(xiàn)金充裕。
2022年公司繼續(xù)保持高分紅水平，預(yù)計(jì)2022年-2024年年度內(nèi)分配的現(xiàn)金紅利總額應(yīng)占公司當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤的30%-50%。2022年度共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣547.22億元，約為公司2022年度實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤的50%。
運(yùn)費(fèi)持續(xù)下跌 供過于求趨勢加劇
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，海運(yùn)行業(yè)是典型的長周期性行業(yè)，航運(yùn)需求的增長率受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，且行業(yè)的供給產(chǎn)能也受到造船周期的影響，一輪周期通常長達(dá)5-15年。
2022年，外貿(mào)集運(yùn)市場呈現(xiàn)前高后低的趨勢：出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)在上半年維持高位運(yùn)行，下半年則逐漸走弱，主要系疫情、俄烏沖突、通貨膨脹、歐美庫存高企等多重因素導(dǎo)致集裝箱運(yùn)輸市場需求疲軟。2022年中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)和SCFI指數(shù)(新版上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù))同比分別+7%和-10%。
這樣的下跌趨勢也延續(xù)到了2023年第一季度，一季度CCFI和SCFI同比分別-68%和-80%。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟(jì)仍然承壓，預(yù)計(jì)全年全球經(jīng)濟(jì)增速達(dá)2.7%。歐美地區(qū)內(nèi)需放緩疊加庫存高企，將對航運(yùn)出口造成較大負(fù)面影響。
從歷史周期來看，截至2022年底，運(yùn)價(jià)水平依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2010-2018年的整體水平。在周期性的影響下，2023年的運(yùn)價(jià)尚存在進(jìn)一步回落空間。
而在供給端，此前2020年-2021年大量新簽集裝箱造船訂單將在2023-2025年間集中交付。2022年7月，訂單能力已經(jīng)達(dá)到696萬標(biāo)準(zhǔn)箱，占總運(yùn)力的26.7%，上升勢頭明顯。
據(jù)克拉克森預(yù)計(jì)，2023年新交付船舶將達(dá)到249.9萬TEU，占現(xiàn)有集裝箱船隊(duì)運(yùn)力的比例接近10%。據(jù)Alphaliner稱，預(yù)計(jì)2023年航運(yùn)能力將增長8.2%，明顯超過航運(yùn)需求的增長。隨著市場供大于求的局勢加劇，航運(yùn)企業(yè)或?qū)⒊惺軜I(yè)績進(jìn)一步下行的壓力。
聚焦全球航線網(wǎng)絡(luò)布局 船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模進(jìn)一步增長
隨著市場需求走弱、運(yùn)價(jià)水平持續(xù)下滑，中遠(yuǎn)海控將發(fā)展策略的重心放在了完善全球布局、推進(jìn)數(shù)字化供應(yīng)鏈建設(shè)、實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型升級及降本增效方面。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在全球航線網(wǎng)絡(luò)布局和物流節(jié)點(diǎn)資源布局方面，公司主要通過全資子公司中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)和間接控股子公司東方海外國際，持續(xù)強(qiáng)化港航聯(lián)動、海鐵聯(lián)通。截至2022年年底，公司已在全球36個港口投資46個碼頭，共營運(yùn)367個泊位，包括220個集裝箱泊位，總目標(biāo)年處理能力達(dá)1.40億標(biāo)準(zhǔn)箱。
近年來，公司積極拓展新興市場、第三國市場和區(qū)域市場，已設(shè)有覆蓋全球的集裝箱航運(yùn)銷售、服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)近700個，共經(jīng)營287條國際航線(含國際支線)、56條中國沿海航線及84條珠江三角洲和長江支線，合計(jì)掛靠全球約140個國家和地區(qū)的576個港口。2022年，公司雙品牌所在海洋聯(lián)盟順利發(fā)布了DAY6航線產(chǎn)品，升級8條航線，新增3條航線，合計(jì)42條航線、443萬TEU運(yùn)力。
2022年報(bào)中披露，截至報(bào)告期末，公司旗下自營集裝箱船隊(duì)規(guī)模489艘，運(yùn)力超過289萬標(biāo)準(zhǔn)箱;報(bào)告期內(nèi)新訂造集裝箱船舶12艘、運(yùn)力28.8萬標(biāo)準(zhǔn)箱;截至報(bào)告期末，公司手持新造船訂單共計(jì)44艘、合計(jì)運(yùn)力近89萬標(biāo)準(zhǔn)箱。截至2023年3月末，公司經(jīng)營船隊(duì)包括475艘集裝箱船舶，運(yùn)力達(dá)289.34萬標(biāo)準(zhǔn)箱。Alphaliner數(shù)據(jù)顯示，公司集裝箱船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。
在港口業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，公司旗下中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在全球36個港口投資46個碼頭，共營運(yùn)367個泊位，包括220個集裝箱泊位，總目標(biāo)年處理能力達(dá)1.40億標(biāo)準(zhǔn)箱，碼頭組合遍布中國沿海的五大港口群及長江中下游、歐洲、地中海、中東、東南亞、南美洲及非洲等主要海外樞紐港。
小結(jié)
在2023年集裝箱運(yùn)輸市場供需基本面逐漸轉(zhuǎn)弱、市場運(yùn)價(jià)面臨下行壓力之時(shí)，中遠(yuǎn)?？仡A(yù)計(jì)業(yè)績將持續(xù)承壓。從歷史估值來看，目前公司股價(jià)區(qū)間仍處于歷史相對高位，且距離2021年7月的最高點(diǎn)14.245港元已下跌四成，后續(xù)不確定性仍存。
對標(biāo)業(yè)內(nèi)同行而言，中遠(yuǎn)海控發(fā)展歷程較短，發(fā)展速度快但積淀較為薄弱，在經(jīng)歷2020年至2022年的這波高景氣周期后，公司能否趁機(jī)鞏固行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位、增強(qiáng)業(yè)績穩(wěn)定性，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。
