股市詭譎多變，對于在120個交易日經(jīng)歷過“起起落落”的京東方精電(00710)來說，恐怕深有體會。

從2023年2月22日，該股價便好像打開了下行通道，一路震蕩下跌，近60個交易日累跌約40%;而往前推的60個交易日(2022年11月22日至2023年2月21日)，其股價則錄得了超50%的漲幅。為京東方精電作為行業(yè)龍頭，如此又起又落的走勢無疑也引起了投資者對其的好奇。

(行情來源：智通財經(jīng)APP)

(資料圖片)

事實上，無論是從京東方精電的經(jīng)營業(yè)績來看，還是市場發(fā)展?jié)摿砜矗鳛檐囕d顯示屏龍頭，該公司的優(yōu)勢均是比較明顯的。那么，京東方精電股價的起起落落究竟能夠反映該公司怎么樣的發(fā)展態(tài)勢呢?

車載顯示屏龍頭的“喜”：業(yè)績持續(xù)增長

據(jù)了解，京東方精電是京東方集團(tuán)車載顯示及系統(tǒng)運(yùn)營唯一平臺，競爭優(yōu)勢巨大。

具體而言，該公司是全球半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)龍頭，在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視等五大主流應(yīng)用領(lǐng)域液晶顯示屏出貨量位列全球第一，擁有多條8.5代LCD產(chǎn)線和6代OLED產(chǎn)線。

而作為京東方集團(tuán)車載顯示及系統(tǒng)運(yùn)營業(yè)務(wù)唯一平臺，獨享京東方集團(tuán)在車載顯示領(lǐng)域的產(chǎn)能資源、研發(fā)資源甚至客戶資源，從而建立起遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于競爭對手的規(guī)模量產(chǎn)能力、研發(fā)迭代能力和客戶渠道拓展能力。按出貨面積計算，2022Q1公司市占率18.4%，2021年為15.9%，競爭優(yōu)勢在進(jìn)一步擴(kuò)大。

依托于上述發(fā)展優(yōu)勢，即便在承壓前行的2022年，京東方精電依然交出了一份營收、凈利雙增的“成績單”。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，該公司實現(xiàn)收入為107億港元，同比增長39%;實現(xiàn)歸母凈利為5.8億港元，同比增長77%。其中，業(yè)績大幅增長主要得益于得益于TFT和顯示模組解決方案在需求景氣下高速增長以及成本控制和規(guī)模效應(yīng)帶來凈利率提升。Omdia數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，京東方車載顯示出貨量及出貨面積均為全球第一，同時8英寸及以上中大尺寸車載顯示面板出貨量持續(xù)保持全球第一。

而拉長時間線來看，過往幾年，受益于車載顯示屏千億市場發(fā)展紅利，京東方精電的業(yè)績業(yè)績也一直處于快速增長通道。

2019-2021年，該公司收入分別為35.74億元、45.27億元、77.38億元，年復(fù)合增長率為47%。再從盈利表現(xiàn)來看，期內(nèi)公司EBITDA高速增長，2021年EBITDA已達(dá)4.8億元，同比增幅達(dá)到138%。期內(nèi)公司歸母凈利分別為2502萬元、6693.8萬元、3.10億元，年復(fù)合增長率高達(dá)252%。

不止于上述業(yè)績增長，目前京東方精電還制定“三步走”戰(zhàn)略，有望進(jìn)一步提升公司成長空間。

具體來看，該公司正逐步從車載顯示器件業(yè)務(wù)向車載顯示系統(tǒng)業(yè)務(wù)升級，產(chǎn)品包括影像系統(tǒng)、HUD、A Pillar、E-mirror以及屏顯系統(tǒng)等。公司的系統(tǒng)團(tuán)隊已經(jīng)在惠州和深圳開始布局，并不斷獲得重點客戶的定點項目。2022H1，公司河源系統(tǒng)產(chǎn)線以Tier1身份為重點客戶提供了12.3寸和15.6寸的系統(tǒng)總成產(chǎn)品，并于今年5月開始供應(yīng)AR-HUD產(chǎn)品。依托現(xiàn)有制造能力向下游延伸，上述布局將有助于公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)增長空間。

另據(jù)國金證券指出，京東方精電目前已成為車載顯示器件龍頭，未來有望憑借屏廠資源，逐步轉(zhuǎn)型系統(tǒng)集成商，顯示模組占系統(tǒng)BOM成本的40%，面板行業(yè)是顯示產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘、資金壁壘最高的環(huán)節(jié)，看好屏廠將逐步往下游延展，搶占千億系統(tǒng)組裝市場。

正所謂，業(yè)績是一家公司股價最好的試金石，從上述種種財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，不難看出，京東方精電顯然具備了一定的上漲動力。

車載顯示屏龍頭的“憂”：三大發(fā)展風(fēng)險縈繞

一般來說，行業(yè)的天花板是公司業(yè)績能夠維持增長首要考慮的一個重要因素，一個行業(yè)的天花板越高，則這個公司的發(fā)展空間越大。因此，透過京東方精電的市場環(huán)境來看，我們或許更能發(fā)現(xiàn)一些不一樣的東西。

近年來，隨著乘用車電動化、智能化的不斷演進(jìn)，車載顯示行業(yè)規(guī)模一直呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)統(tǒng)計，從細(xì)分市場來看，2020年全球中控顯示市場規(guī)模達(dá)到65億美元，同比增長8.3%;儀表顯示市場規(guī)模達(dá)到55億美元，同比增長5.8%;抬頭顯示市場規(guī)模為16億美元，同比增長23.1%。根據(jù)Grand View Research預(yù)測，2028年全球汽車顯示市場規(guī)模將達(dá)到240億美元，對應(yīng)2020-2028 年CAGR將超過7%。

(圖片來源：光大證券)

從競爭格局來看，京東方精電作為車載顯示屏龍頭，行業(yè)龍頭優(yōu)勢顯著——據(jù)Omdia統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022上半年，京東方車載顯示出貨量及出貨面積均為全球第一，同時8英寸及以上中大尺寸車載顯示面板出貨量保持全球第一。而隨著其市占率持續(xù)攀升，其成長空間亦是可以預(yù)見的。

然而，需要注意的是，即便是行業(yè)具備較大的發(fā)展?jié)摿σ约褒堫^地位奠定，但京東方精電依然還是面臨三大避不可避的發(fā)展風(fēng)險。

一是，顯示驅(qū)動芯片短缺風(fēng)險：顯示模組處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，下游需求對其發(fā)展影響較大。當(dāng)前受到上游缺芯、疫情反復(fù)等負(fù)面因素影響，下游汽車需求和銷量或受抑制，進(jìn)而影響公司出貨量。

二是，市場競爭加劇風(fēng)險：在汽車智能化的助力下，車載顯示屏幕大屏化、多屏化等趨勢加速推進(jìn)，各大面板廠商紛紛主動調(diào)整自身布局，加碼布局車載顯示相關(guān)領(lǐng)域的投入，公司面臨行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

三是，原材料價格波動風(fēng)險：行業(yè)上游原材料如玻璃基板、背光等價格將會影響公司成本，進(jìn)而影響到公司業(yè)績。

而舉例來說，前不久車市打響的“價格戰(zhàn)”或許也在一定程度上促使其利潤端承壓。據(jù)悉，京東方精電的業(yè)績較同業(yè)對新能源汽車行業(yè)更加依賴，在行業(yè)整體增速趨緩、競爭趨于激烈的環(huán)境下，企業(yè)未來可能被迫以降價策略換取市場份額，這也使得公司業(yè)績有增長承壓的風(fēng)險。

里昂此前發(fā)布研究報告稱，基于內(nèi)地新能源汽車市場的價格戰(zhàn)，公司利潤或會承壓。該行將公司今明年純利預(yù)測下調(diào)6%/9%，目標(biāo)價由20.4港元下調(diào)至19港元。開源證券此前研報亦指出，受制于整車降本、同業(yè)價格競爭壓力導(dǎo)致2023年利潤承壓。考慮到行業(yè)競爭加劇、成都工廠產(chǎn)能爬坡壓制其毛利率表現(xiàn)，該行分別將公司2023-2024年凈利潤預(yù)測由7.4/10.6億港元下調(diào)至6.3/8.3億港元。

綜上所述，在幾大發(fā)展風(fēng)險縈繞之下，京東方精電近期股價回調(diào)也是意料之中的事。不過，從長遠(yuǎn)的角度來看，京東方精電作為車載顯示屏龍頭，內(nèi)在動能和外在動力這兩大上漲條件皆已具備，雖受車載顯示屏競爭加劇及產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期因素等因素限制，但整體而言，該公司的上行動力還是大于阻力，我們且靜待時間檢驗。