(相關(guān)資料圖)

華泰證券發(fā)布研報稱，2023年4月份粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比基本持平，但生鐵產(chǎn)量環(huán)比小幅提升，顯示廢鋼使用量出現(xiàn)了下降。全國電爐產(chǎn)能利用率從4月初的43.6%下降到5月中的22.5%。同時，4月中旬以來全國鐵水日產(chǎn)量從246.7萬噸/天下滑至最近的239.2萬噸/天，主要源于行業(yè)利潤惡化下供給端的被動反應。即使考慮到供給有所下行，但行業(yè)即將迎來傳統(tǒng)需求淡季，供需雙弱下華泰證券預計行業(yè)未來2-3個月將低位平靜運行。4月廣譜性的經(jīng)濟指標走弱顯示行業(yè)需求提振或仍需時間。

行業(yè)利潤惡化下產(chǎn)量4月中起環(huán)比下降，傳統(tǒng)淡季或平靜度過

華泰證券表示，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2023年4月份粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比3月基本持平于308.8萬噸/天，但生鐵產(chǎn)量環(huán)比3月251.8萬噸小幅提升至259.5萬噸，顯示廢鋼使用量出現(xiàn)了下降。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，全國電爐產(chǎn)能利用率從4月初的43.6%下降到5月中的22.5%。同時，4月中旬以來全國鐵水日產(chǎn)量從246.7萬噸/天下滑至最近的239.2萬噸/天，主要源于行業(yè)利潤惡化下供給端的被動反應。即使考慮到供給有所下行，但行業(yè)即將迎來傳統(tǒng)需求淡季，供需雙弱下華泰證券預計行業(yè)未來2-3個月將低位平靜運行。4月廣譜性的經(jīng)濟指標走弱顯示行業(yè)需求提振或仍需時間。

被動減產(chǎn)或有幫助，主動限產(chǎn)才是核心

華泰證券認為，隨著鋼鐵行業(yè)利潤壓力下的被動減產(chǎn)以及原材料價格的大幅調(diào)整，行業(yè)利潤有一定程度的修復。但行業(yè)被動式的供給應對無法扭轉(zhuǎn)失衡的供需關(guān)系從而推動利潤的大幅度改善，主動的持續(xù)的產(chǎn)量調(diào)控才是鋼鐵行業(yè)能夠平滑行業(yè)需求波動從而確保行業(yè)利潤平穩(wěn)的關(guān)鍵之舉。然而，考慮到鋼鐵行業(yè)集中度仍然較低(CR10僅略超40%)以及鋼鐵生產(chǎn)停啟的高成本，嚴格的生產(chǎn)紀律性的建立仍然需要一定的時間。2022年之前行業(yè)更多的是政策驅(qū)動國企主導的行業(yè)收購兼并，華泰證券預計2023年起會有更多市場驅(qū)動的兼并收購案例發(fā)生，這將為未來行業(yè)集中度的進一步提升奠定基礎(chǔ)。

原材料價格大幅回落促進鋼材利潤虧損有所縮減

華泰證券認為，鋼鐵行業(yè)供需失衡驅(qū)動的利潤下降以及原材料供給端的變化，鋼鐵行業(yè)最主要的原材料成本，鐵礦石和煉焦煤(含焦炭)從4月初以來出現(xiàn)大幅調(diào)整。澳洲PB粉礦價格從4月初的917元/噸下跌至5月中的764元/噸，山西主焦煤價格從4月初的2,150元/噸下跌至5月中的1,450元/噸。兩項原材料價格的大幅下跌部分緩解了鋼鐵行業(yè)的盈利壓力，Mysteel測算的螺紋和熱軋的即時利潤從4月初的虧損100-150元/噸左右改善至最近的盈虧平衡水平。但原材料價格不是行業(yè)鋼鐵利潤改善的決定因素，鋼鐵行業(yè)自身供需狀態(tài)是鋼鐵行業(yè)利潤的決定變量也同時很大程度上影響鋼鐵行業(yè)原材料價格。

地產(chǎn)銷售仍是2H23鋼鐵行業(yè)復蘇與否的核心變量

華泰證券表示，2023年4月全國房地產(chǎn)銷售面積同比增速從3月份的0.1%進一步提升至5.5%，部分歸因于去年同期的低基數(shù)。然而，5月份以來，地產(chǎn)銷售的高頻數(shù)據(jù)顯示銷售動能進一步放緩;同時截至4月底，全國已竣工未銷售的商品房面積同比增長15.7%至6.45億平方米，地產(chǎn)的去庫存壓力逐步顯現(xiàn)?？紤]到地產(chǎn)銷售到地產(chǎn)投資約2個季度的傳導時滯，如果地產(chǎn)銷售未能快速復蘇，將對2H23的鋼材消費產(chǎn)生壓制。華泰證券認為地產(chǎn)銷售仍然是2H23鋼鐵行業(yè)復蘇與否以及復蘇力度的最核心變量，即使?jié)撛诘漠a(chǎn)量平控或在下半年實施從而對供給端產(chǎn)生有利影響。

風險提示：地產(chǎn)銷售恢復強于預期；行業(yè)生產(chǎn)紀律性表現(xiàn)強于預期。