上個月，當(dāng)沃達(dá)豐(VOD.US)任命Margherita Della Valle為首席執(zhí)行官時，投資者對這位公司資深人士是否能帶領(lǐng)公司走出困境持觀望態(tài)度。幾周之內(nèi)，Della Valle對沃達(dá)豐面臨的問題做出了嚴(yán)厲的評估，對此，投資者的反應(yīng)非常殘酷，該公司股價跌至20年來的低點。

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據(jù)了解，意大利人Della Valle于1994年加入沃達(dá)豐，并且自2018年以來一直擔(dān)任該公司首席財務(wù)官。上周二，Della Vall宣布，將從9萬個工作崗位中裁員1.1萬人，并通過賦予地方主管更大的自主權(quán)來加快新報價的交付。

然而，Della Valle對沃達(dá)豐目前所處形勢的判斷，放大了市場要求沃達(dá)豐對關(guān)鍵市場進行徹底改革，并改善其運營方式的呼聲。令問題復(fù)雜化的是，投資者的需求相互矛盾，對沃達(dá)豐股息前景的擔(dān)憂，以及員工因大幅裁員而感到不安。

AJ Bell的投資主管Russ Mould表示:“他們在太多戰(zhàn)線上打太多的戰(zhàn)斗，資產(chǎn)負(fù)債表上仍有太多債務(wù)。同時，股價反映了對股息的擔(dān)憂?！?/p>

值得一提的是，造成沃達(dá)豐股價目前處于2002年以來的低點的另一個原因是該公司下調(diào)了自由現(xiàn)金流預(yù)期。

恩德斯分析公司(Enders Analysis)告訴客戶:“由于沃達(dá)豐目前的股價收益率超過9%，很明顯，沃達(dá)豐是一只包含股息削減預(yù)期的股息股?！?/p>

對此，Della Valle駁斥了對凈債務(wù)的擔(dān)憂。沃達(dá)豐已將凈債務(wù)降至334億歐元(370億美元)，按預(yù)估計算，該公司凈債務(wù)與核心收益之比為2.5倍。她表示:“這讓我們對債務(wù)水平的任何擔(dān)憂都被拋在腦后?！?/p>

當(dāng)前，這家英國集團仍然是世界上最大的電信公司之一，業(yè)務(wù)遍及歐洲和非洲，但幾年來與同行相比表現(xiàn)不佳，促使一些投資者和分析師呼吁從外部聘請首席執(zhí)行官。盡管公司內(nèi)外的許多觀察人士都預(yù)計會出現(xiàn)一張新面孔，但Della Valle仍贏得了董事會的支持。

本周，Della Valle誓言要更加重視沃達(dá)豐的企業(yè)部門，這是沃達(dá)豐長期以來的強項。她相信，隨著消費者尋求更便宜的交易，沃達(dá)豐可以在不斷擴大的市場中增加份額。

沃達(dá)豐改革之路仍長路漫漫

沃達(dá)豐以經(jīng)常大膽的交易而聞名，曾經(jīng)在歐洲、非洲、澳大利亞、印度和美國都有業(yè)務(wù)。但自那以來，該公司一直在縮減開支，且現(xiàn)在面臨著進一步的壓力，即要么退出，要么在西班牙等一些歐洲市場尋求合并。

如今，該公司已開始在西班牙進行戰(zhàn)略評估，并對出售或拆分網(wǎng)絡(luò)等結(jié)構(gòu)性變革持開放態(tài)度。

對此，Della Valle表示，交易是優(yōu)先考慮的事項，但沒有給出任何時間安排，并為沃達(dá)豐的結(jié)構(gòu)進行了辯護，值得注意的是，該公司有三家大股東，可能會從分拆中受益。

此外，沃達(dá)豐的英國業(yè)務(wù)與和Hutchison英國子公司合并的談判正在進行中，該交易已于去年10月得到確認(rèn)。同時，該公司的債務(wù)，低股價和沃達(dá)豐的結(jié)構(gòu)都增加了復(fù)雜性。

值得注意的是，由于投資者對其改革的速度感到失望，導(dǎo)致該公司前首席執(zhí)行官Nick Read去年12月辭職。

一家大型長期機構(gòu)投資者表示，沃達(dá)豐擁有不錯的資產(chǎn)，但需要提供更大的價值。

一位曾與沃達(dá)豐合作過的投資銀行家表示，這位新任首席執(zhí)行官在承諾做出改變而不給自己設(shè)定時間表方面做得很好，目前尚不清楚競爭監(jiān)管機構(gòu)將如何回應(yīng)。

這位銀行家補充稱，在企業(yè)客戶希望在物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域獲得聯(lián)合服務(wù)的情況下，如今在全球擁有資產(chǎn)的理由實際上更有意義。

沃達(dá)豐的股東基礎(chǔ)(阿聯(lián)酋電信公司Etisalat)使其操作空間復(fù)雜化，Etisalat已累積了14.6%的股份，并表示不會超過25%，該公司最近還獲得了一個董事會席位。

恩德斯表示，目前的股份將阻止其他收購，但這意味著阿聯(lián)酋電信“似乎處于戰(zhàn)略主導(dǎo)地位”，并支持一種“帝國建設(shè)方法”。

此外，沃達(dá)豐的其他主要投資者(在意大利與沃達(dá)豐競爭的法國電信業(yè)億萬富翁Xavier Niel以及沃達(dá)豐在荷蘭的合作伙伴Liberty Global)可能對此并不滿意。這兩家公司都以精明的交易撮合著稱。

這位銀行家表示，對于像Niel這樣的人來說，在沃達(dá)豐尋求市場變革之際，持股是向沃達(dá)豐施加壓力的一種方式。

最后值得一提的是，當(dāng)沃達(dá)豐任命Della Valle為首席執(zhí)行官時，該公司贊揚了她的“速度和果斷”。盡管前景艱難，但她對業(yè)績的處理贏得了喝彩，據(jù)悉，Della Valle獨自完成了上周二的業(yè)績報告，因為該公司還沒有新任的財務(wù)總監(jiān)。

Della Valle稱，治療方法是根本性的改變，但這需要時間。