加速資源整合，復星旅游文化（01992）出售物業(yè)管理平臺愛必儂，2023年“業(yè)務聚焦”戰(zhàn)略走出了第一步棋。

智通財經(jīng)APP了解到，復星旅游文化近日發(fā)布公告，將向控股股東復星國際旗下的上海高地物業(yè)出售愛必儂全部股權，并訂立了框架協(xié)議。愛必儂為物業(yè)管理平臺，該公司稱平臺于過去兩年并無作出任何重大利潤貢獻，非主營業(yè)務，且計劃不繼續(xù)從事物業(yè)管理服務業(yè)務，而是專注于核心業(yè)務。

(資料圖片僅供參考)

由于交易標的評估凈資產(chǎn)為負數(shù)（負債大于資產(chǎn)），交易對價為1元，因此出售獲益31萬元。實際上，此次交易對象為控股股東，在市場看來更多的是內(nèi)部資源整合，復星旅游文化聚焦于旅游資產(chǎn)運營，而將不賺錢的愛必儂劃歸至相關部門，實現(xiàn)資源利用最優(yōu)化，未來不排除持續(xù)有資源整合動作。

今年旅游形勢大好，繼元旦、春節(jié)及清明之后，該公司五一假期也錄得靚麗業(yè)績，國內(nèi)Club Med和三亞亞特蘭蒂斯營業(yè)額同比均翻了好幾倍，且均遠超2019年同期，同時入住率均超過90%。在行業(yè)迅猛復蘇下，其業(yè)務聚焦無疑是明智的策略。

三大業(yè)態(tài)，打造品牌IP矩陣

首先看復星旅游文化整體業(yè)務戰(zhàn)略，該公司圍繞著FOLIDAY生態(tài)體系，構(gòu)建以度假村、旅游目的地以及服務及解決方案三大業(yè)態(tài)，并打造多個品牌IP，已成為全球領先的家庭休閑度假消費產(chǎn)業(yè)集團。同時該公司通過靈活調(diào)整IP組合，包括收購、設立以及出售IP等，進而對業(yè)態(tài)擴張及收縮。

度假村和目的地是復星旅游文化的核心運營資產(chǎn)，構(gòu)成業(yè)態(tài)基本盤，也是業(yè)務聚焦的方向。該公司未來資源整合方向主要為：一是收購優(yōu)質(zhì)的度假資產(chǎn)，豐富IP組合，比如之前收購的TC；二是踢除部分品牌，優(yōu)化IP組合，比如此次出售的愛必儂，當然這部分大概率也在其他虧損部門及度假增值服務上操刀。

此次出售愛必儂，主要基于業(yè)務的服務性質(zhì)，該平臺從事物業(yè)管理，成立之初為亞特蘭蒂斯物業(yè)地產(chǎn)項目服務，復游城地產(chǎn)項目也基本由其管理，但要擴張仍需要從第三方獲取訂單。復星國際將其納入旗下物業(yè)部門，一方面讓復星旅文更加聚焦主業(yè)，另一方面也為愛必儂開拓了新的成長空間。

值得一提的是，復星旅游文化管理層徐曉亮曾稱，近些年來，公司就已開啟了“瘦身健體”計劃，加大非戰(zhàn)略性非核心資產(chǎn)的退出力度。其談到IP重要性，認為得IP者得天下，未來IP運營將采用三步走策略：首先運營號自有IP；其次引進國際頂級IP；最后整合全球知名IP，通過IP運營，實現(xiàn)輕資產(chǎn)能力輸出和業(yè)務擴張。

IP運營及整合將逐步落實該公司三大業(yè)態(tài)上，實際上除了引進“重要級”的IP，內(nèi)部資源調(diào)整對業(yè)績影響較小，只能算“加分項”，相比之下，投資者更在意復星旅游文化核心品牌IP的運營戰(zhàn)略以及未來前景。

聚焦核心IP，多重戰(zhàn)略保駕護航

智通財經(jīng)APP了解到，Club Med是度假村業(yè)態(tài)最重要的品牌IP，同時也是該公司業(yè)績支柱，營業(yè)額在運營資產(chǎn)中占比超過八成，2023年首季度占比達85%，2021年以來季度基本保持著高雙位數(shù)及三位數(shù)的增速，驅(qū)動整體業(yè)績快速復蘇。Club Med作為核心資產(chǎn)，業(yè)務運營戰(zhàn)略尤其重要。

Club Med有四大戰(zhàn)略，分別是全球本土化、高端化、成為全球首選雇主、快樂關懷及數(shù)字化和C2M戰(zhàn)略，前兩個戰(zhàn)略對業(yè)績直接驅(qū)動，而后兩個戰(zhàn)略更多的是體現(xiàn)ESG內(nèi)容，為持續(xù)性發(fā)展做好基礎。

從全球化看，Club Med在全球擁有66個度假村，主要分布在歐非中東、亞太及美洲等六大洲，因地制宜發(fā)展，在中國市場推出本地化的Club Med Joyview，目前已擴張至10家。其實自2018以來，Club Med擴張基本為輕資產(chǎn)模式，部分以售后回租方式，回籠現(xiàn)金流，比如去年6月售后回租希臘度假村Gregolimano。輕資產(chǎn)模式下，該品牌低成本加速擴張，占領度假旅游市場份額。

從高端化看，近幾年來，主要通過更新改造以及新建不斷提升高端化比率，2022年Club Med四星/五星以上度假村容納能力占95%，并重新定義更為高端的“尊享系”，容納能力占到13%。在數(shù)據(jù)上，主要體現(xiàn)在產(chǎn)品及價格上，產(chǎn)品以一站式服務定價，配備更高端的配套設施，差異化的G.O服務模式，滿足游客需求，每年每日房晚價格都保持單位數(shù)增長，2019-2022年提升超過20%。

關注員工發(fā)展、快樂關懷及數(shù)字化等賦能業(yè)態(tài)發(fā)展，和全球化和高端化具有協(xié)同性，人才是公司發(fā)展的基礎，這也是Club Med能夠持續(xù)經(jīng)營超70年的原因。除了Club Med品牌，該公司通過收購方式，在度假村業(yè)態(tài)中注入了CC兩個精品酒店品牌，未來不排除注入更多的品牌，比如該公司談到將引入國際頂級品牌，豐富度假村業(yè)態(tài)。

目的地是該公司2018年引入的業(yè)態(tài)，最早只有三亞亞特蘭蒂斯這個品牌IP運營，但業(yè)務模式成功令管理層將業(yè)態(tài)擴張，成立復游城品牌（麗江及太倉項目）。亞特蘭蒂斯自2018年開始營業(yè)以來業(yè)績增長強勁，2018-2022年營業(yè)額呈雙位數(shù)的復合增速，疫情期間也保持也業(yè)績韌性，2023年首季度營業(yè)額大幅增長，占比8.95%。

亞特蘭蒂斯采用了“運營+地產(chǎn)”的模式，運營部分為生息資產(chǎn)，商業(yè)模式延續(xù)了Club Med的風格，而地產(chǎn)物業(yè)部分則是出售提前回籠現(xiàn)金流，獲得運營及擴張資本。亞特的模式是成功的，上線第一年就實現(xiàn)盈利，五年來已成為三亞地標，海內(nèi)外游客慕名而來，其房晚價格在當?shù)啬酥寥珖际菍儆诟叨说模?023年Q1為2570.8元，但平均入住率仍高達94.2%，五一期間價格4346元，而最高入住率達98%。

運營模式參照Club Med，亞特的產(chǎn)品及配套一站式定價，但配套更為高端，擁有知名水族館及水世界等，因此價格要更貴，以2022年為例，亞特的房晚價格是Club Med的1.66倍，同時亞特還配備的演藝部門，泛秀組織各場演藝活動，為場景吸引更多人流，也帶來可觀收入。由于項目模式成功，該公司開拓了復游城項目，打造亞特升級版太倉及麗江復游城，目前麗江復游城已實現(xiàn)運營，2023年首季度假村運營營業(yè)額放量翻倍。

太倉復游城目前除了度假地產(chǎn)出售外，大部門項目仍處于在建狀態(tài)，其中市場關注度較高的阿爾卑斯雪世界已完成造雪降雪設備的安裝，太倉項目規(guī)模比麗江大得多，建設進度也會相對較慢，預計三年內(nèi)將全部實現(xiàn)完工，并陸續(xù)投入運營。相比于亞特，復游城項目配套更齊全，預計全部運營后將實現(xiàn)可觀業(yè)績貢獻。

上述為復星旅游文化的核心IP運營戰(zhàn)略，度假場景解決方案雖是非核心資產(chǎn)，但服務于核心資產(chǎn)，多個品牌運營良好且業(yè)績亦步亦趨?？偟膩碚f，Club Med承載了核心增長驅(qū)動力，而目的地品牌兩大品牌則打造新成長曲線，度假場景持續(xù)賦能，在多重驅(qū)動下，2020-2022年（疫情三年），該公司營業(yè)額以中高雙位數(shù)復合增長率復蘇，2023年Q1營業(yè)額58.9億元，較2019年同期增長超過20%。

把握機遇，資源整合預期強

全球旅游行業(yè)都在復蘇，2023年行業(yè)增長確定性高。海外市場復蘇情況要早于國內(nèi)，主要旅游國家，包括歐洲及美洲市場2022年恢復（較2019年）超過80%，2023年全面超過2019年。Club Med以海外市場為核心，營業(yè)額保持高增長。該公司穩(wěn)步擴張業(yè)務規(guī)模，計劃今年下半年開設4家新度假村，到2024 年底，已簽約且計劃新開度假村達17 家，預計容納能力較2019 年增長18%。

殊途同歸，2023年國內(nèi)長期積壓的旅游度假需求正在加速釋放，從主要節(jié)假日數(shù)據(jù)看，春節(jié)旅游人次增長23.1%，清明節(jié)旅游人次增長22.5%，五一假期旅游人次增長70%，其中五一假期按可比口徑較2019年增長19.1%。其實行業(yè)經(jīng)過疫情三年的“重塑”，長線游需求依然旺盛，但周邊及短途游盛行，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，此外，出境游今年2月放開后，市場需求快速釋放，也將是未來主流旅游形態(tài)之一。

今年由于國內(nèi)行業(yè)復蘇較好，旅游產(chǎn)業(yè)鏈參與者都錄得不錯的成績，復星旅游文化于首季度錄得佳績后，清明節(jié)及五一假期也相繼放量。五一期間，Club Med中國市場營業(yè)額增長8倍，亞特蘭蒂斯營業(yè)額增長5倍，均遙遙領先于同行，預計Q2整體運營營業(yè)額也將保持高增長趨勢。

行業(yè)前景非?？捎^，復星旅游文化把握機遇采取業(yè)務聚焦戰(zhàn)略，退出非核心資產(chǎn)，強化IP運營，愛必儂是資源整合的第一槍，預計仍有整合大動作出臺。在2022年業(yè)績上，該公司就曾談到將積極探索引入戰(zhàn)略合作伙伴共同發(fā)展存量及全新目的地項目的機會，可見目的地業(yè)務將是未來幾年資源整合的重頭戲。

值得注意的是，相比于同行，該公司獲得各大券商及投行更高的關注度，從市面研報看基本看好研報，且都是投資級評級，包括天風、中信建投、申萬宏源、中金及國金證券等多家券商投行。以各大投行目標價看，普遍在14-17港元，相比于現(xiàn)價均有較高的溢價空間，近期階段性回調(diào)觸底不妨重點關注。