21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者杜巧梅，實(shí)習(xí)生汪青、林衎北京報(bào)道

在完成破產(chǎn)重整三年多后，作為昔日“4S店之王”的龐大集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)12年的A股之路，即將走到盡頭。

(資料圖)

5月11日-5月13日，*ST龐大(601258.SH)連發(fā)《關(guān)于股票可能被終止上市的第二次風(fēng)險(xiǎn)提示公告》、《關(guān)于股票可能被終止上市的第三次風(fēng)險(xiǎn)提示公告》、《關(guān)于股票可能被終止上市的第四次風(fēng)險(xiǎn)提示公告》三則公告，提示投資人股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

其中，在最新發(fā)布的《關(guān)于股票可能被終止上市的第四次風(fēng)險(xiǎn)提示公告》中，*ST龐大表示，5月12日，龐大集團(tuán)股票收盤價(jià)為0.59元/股，已連續(xù)12個(gè)交易日收盤價(jià)低于人民幣1元；即使后續(xù)8個(gè)交易日連續(xù)漲停，也將因股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元而觸及交易類退市指標(biāo)。

依據(jù)《股票上市規(guī)則》第9.2.1條第一款規(guī)定，若上市公司連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元，上交所將決定終止公司股票上市。

而早在今年4月21日，*ST龐大收?qǐng)?bào)0.99元/股，首次低于1元。4月22日，*ST龐大發(fā)布《關(guān)于股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，表示其存在退市風(fēng)險(xiǎn)。

受恐慌情緒影響，投資者紛紛“出逃”，龐大集團(tuán)連續(xù)收獲多個(gè)跌停板，股價(jià)徘徊在1元以下。

為穩(wěn)定股價(jià)，4月25日，龐大集團(tuán)披露了《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份的公告》，擬在 6 個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)資金不低于人民幣 2.5億元的股票。該消息推動(dòng)公司股價(jià)在當(dāng)天大幅拉升。

不過(guò)，股票回購(gòu)計(jì)劃并未改變龐大集團(tuán)退市的走向。

4月29日，公司披露2022年報(bào)，因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，大額應(yīng)收款項(xiàng)未收回、破產(chǎn)重整到期債務(wù)等事項(xiàng)，會(huì)計(jì)師認(rèn)為公司存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的重大不確定性。中審華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)公司出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。隨后，龐大集團(tuán)被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示和其他風(fēng)險(xiǎn)警示，再次“披星戴帽”，股票簡(jiǎn)稱再度變?yōu)椤?ST龐大”。

5月11日，公司發(fā)布澄清公告，稱“公司尚不具備實(shí)施回購(gòu)的條件”“關(guān)于國(guó)企已入場(chǎng)的相關(guān)報(bào)道不屬實(shí)”。當(dāng)天，*ST龐大再次一字板跌停，收于0.62元/股；隨后的5月12日，*ST龐大的股價(jià)繼續(xù)下跌。

而截至5月15日收盤，*ST龐大股價(jià)再度下滑5%，跌至0.56元/股。這也意味著，*ST龐大已經(jīng)提前鎖定面值退市。

從昔日“汽車經(jīng)銷商第一股”到如今瀕臨退市，12年來(lái)，龐大集團(tuán)如同一面鏡子，折射出中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的巨大變革，也折射出汽車流通行業(yè)的興衰更替。

歷經(jīng)重整，*ST龐大進(jìn)入退市倒計(jì)時(shí)

龐大集團(tuán)的危機(jī)，早在登陸A股之初就已埋下隱患。

2011年4月28日，龐大集團(tuán)在上海證券交易所正式掛牌上市,成為國(guó)內(nèi)第一家通過(guò)IPO實(shí)現(xiàn)登陸A股的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。

上市之后，龐大開(kāi)始了極為激進(jìn)的擴(kuò)張之路。根據(jù)2011年半年報(bào)顯示，在近一年的時(shí)間內(nèi)，龐大集團(tuán)新增410家汽車經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)。

2017年新車銷售48.17萬(wàn)輛，營(yíng)業(yè)收入高達(dá)704.85億元。這樣一份成績(jī)單讓龐大集團(tuán)在“2018中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)榜單”中位列第240位，這也是龐大集團(tuán)連續(xù)14年躋身中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)。

然而，正是站上巔峰的2017年成為龐大集團(tuán)由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在2017年年報(bào)中龐大集團(tuán)表示，2017年是公司發(fā)展史上所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境最艱難的一年。

“龐大在上市之后大規(guī)模擴(kuò)張，實(shí)際上給運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了很大壓力?！庇惺煜嫶蟮钠嚱?jīng)銷商向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

快速擴(kuò)張的手段加重了龐大的資金負(fù)擔(dān)，龐大在銷售端所獲取的利潤(rùn)，大部分投入于重資產(chǎn)購(gòu)地建店，這也導(dǎo)致資金鏈流通的問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。

不過(guò)，在彼時(shí)龐大董事長(zhǎng)龐慶華看來(lái)，2017年被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查給龐大集團(tuán)帶來(lái)了前所未有的負(fù)面影響。這導(dǎo)致龐大集團(tuán)融資成本上漲，成為資金危機(jī)的導(dǎo)火索。

盡管從2018年開(kāi)始，龐大采取了賣店賣地、引入投資等手段來(lái)穩(wěn)定恐慌情緒，但多米諾骨牌已經(jīng)倒下，2019年5月，龐大破產(chǎn)重整案被法院正式受理。

經(jīng)過(guò)近半年的時(shí)間，2019年12月10日，*ST龐大(601258.SH)發(fā)布公告稱，河北省唐山市中級(jí)人民法院批準(zhǔn)了《龐大集團(tuán)重整計(jì)劃》，這也標(biāo)志著龐大集團(tuán)暫時(shí)度過(guò)危機(jī)，進(jìn)入新的發(fā)展階段。

根據(jù)重整計(jì)劃，重整投資人深商集團(tuán)、國(guó)民運(yùn)力及元維資產(chǎn)組成的聯(lián)合體，將提供7億元用于支付重整費(fèi)用、清償債務(wù)及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，并引入中國(guó)民生銀行股份有限公司為龐大集團(tuán)提供不超過(guò)10億元的共益?zhèn)鶆?wù)融資，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。同時(shí)，承諾從2020到2022年的三年，龐大集團(tuán)的凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到35億元。

重整投資人承諾，龐大集團(tuán) 2020 年、2021 年、2022年的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別不低于 7 億元、11 億元、17 億元，或 2020 年、2021 年、2022 年的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到 35 億元。若最終實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)未達(dá)到前述標(biāo)準(zhǔn)，由重整投資人在 2022年會(huì)計(jì)年度審計(jì)報(bào)告公布后三個(gè)月內(nèi)向龐大集團(tuán)以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。

不過(guò)，重整完成后的龐大集團(tuán)，其經(jīng)營(yíng)情況并未得到實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

在2020年、2021年兩年里，龐大集團(tuán)頻繁依靠出售子公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)反彈。其中，2020年12月，龐大集團(tuán)曾兩次出售旗下子公司，2022年6月，龐大集團(tuán)再次向天津中原星轉(zhuǎn)讓其持有的滄州龐大實(shí)業(yè)有限公司全部股權(quán)。2020年-2022年，其凈利潤(rùn)分別為5.80億元、8.98億元、-14億元。

這也意味著，龐大集團(tuán)并未完成重整投資人的承諾，對(duì)于業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)，龐大集團(tuán)方面表示已與大股東進(jìn)行了溝通，對(duì)方也在積極回應(yīng)，但業(yè)績(jī)承諾的時(shí)間是在年度審計(jì)報(bào)告發(fā)布后的三個(gè)月內(nèi)，目前尚有近三個(gè)月時(shí)間。

“其實(shí)龐大在2020年和2021年的業(yè)績(jī)是有改善的，但是去年所有的經(jīng)銷商都面臨著業(yè)績(jī)下滑的困境，龐大出現(xiàn)退市的風(fēng)險(xiǎn)，去年新冠肺炎疫情確實(shí)是一個(gè)比較大的影響因素。2021年龐大進(jìn)行了瘦身調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但是盈利水平還是偏低的?！?/p>

5月15日，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)郎學(xué)紅在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示：“過(guò)去上市經(jīng)銷商退市的案例比較少，但龐大退市，也并不意味著企業(yè)一定會(huì)走向破產(chǎn)，退市以后，經(jīng)過(guò)相應(yīng)的一些調(diào)整或者是重組，企業(yè)可能也還會(huì)有重生或者繼續(xù)發(fā)展的可能。”

不過(guò)，自去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢，經(jīng)銷商銷量承壓，激烈的價(jià)格戰(zhàn)下，汽車經(jīng)銷商的盈利水平受損。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，龐大集團(tuán)新車銷售12.98萬(wàn)輛，同比下滑8.2%；營(yíng)收260.21億元，同比下降9.12%；銷售毛利率為5.21%，凈虧損14.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到53.11%。

退市之后，龐大集團(tuán)能否走向正常的經(jīng)營(yíng)軌道，依然還是未知數(shù)。

亟待轉(zhuǎn)型，上市經(jīng)銷商集團(tuán)整體承壓

事實(shí)上，龐大集團(tuán)遭遇的困境背后，是整個(gè)汽車流通行業(yè)普遍面臨的問(wèn)題。

不僅僅是龐大，今年年初，浙江中通集團(tuán)傳出破產(chǎn)消息，旗下19家4S店全部關(guān)停。作為浙江臺(tái)州一家區(qū)域性經(jīng)銷商集團(tuán)，浙江中通集團(tuán)主營(yíng)瑪莎拉蒂、奧迪、紅旗等中高端汽車品牌。在汽車行業(yè)耕耘了20多年。

而中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布《2022年全國(guó)汽車經(jīng)銷商生存狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，2022年受疫情風(fēng)險(xiǎn)、客流下滑、人才流失、集客成本上升等因素影響，經(jīng)銷商全年盈利狀況不佳。

其中，僅有29.7%的經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)盈利，與2021年53.8%的盈利占比相比，近乎腰斬；而虧損的經(jīng)銷商占比達(dá)到45.2%，虧損面較上年同期擴(kuò)大27.7個(gè)百分點(diǎn)；此外，實(shí)現(xiàn)持平的經(jīng)銷商僅有25%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)的11家A/H股上市經(jīng)銷商集團(tuán)2022年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，僅美東汽車、百得利控股和正通汽車三家經(jīng)銷商集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收正增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的僅有國(guó)機(jī)汽車和正通汽車兩家；而營(yíng)收、凈利雙雙增長(zhǎng)的僅有正通汽車一家。

“總體來(lái)看，去年上市經(jīng)銷商的凈利潤(rùn)都是下滑的，有的是成倍下滑?！崩蓪W(xué)紅告訴記者，“從營(yíng)收增長(zhǎng)的經(jīng)銷商來(lái)看，去年美東汽車、百得利控股都有并購(gòu)行為，百得利收購(gòu)一家在北京的寶馬品牌4S店，所以在營(yíng)收上有正增長(zhǎng)，如果剔除并購(gòu)行為的話，其實(shí)從營(yíng)收上是普降的，利潤(rùn)也是普降的。”

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，上市經(jīng)銷商集團(tuán)營(yíng)收、利潤(rùn)的下降也伴隨著新車銷量的下滑。

11家上市經(jīng)銷商集團(tuán)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年，除了廣匯寶信未披露新車銷量數(shù)據(jù)外，中升控股、廣匯汽車、永達(dá)汽車、國(guó)機(jī)汽車、*ST龐大、和諧汽車、新豐泰集團(tuán)均出現(xiàn)新車銷量的下滑以及新車毛利的下滑。

“主要是去年大量經(jīng)銷商階段性閉店不能夠正常經(jīng)營(yíng)，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了新車銷量的下滑?！贬槍?duì)上市經(jīng)銷商集團(tuán)業(yè)績(jī)下滑，郎學(xué)紅告訴記者，“其二，國(guó)內(nèi)消費(fèi)的下滑。雖然去年產(chǎn)銷正增長(zhǎng)，但從公安部的數(shù)據(jù)來(lái)看，去年國(guó)內(nèi)新車注冊(cè)登記量比2021年下滑了11%，下滑幅度創(chuàng)新，對(duì)所有的經(jīng)銷商產(chǎn)生非常大的影響。”

同時(shí)，隨著汽車經(jīng)銷商的經(jīng)營(yíng)成本和獲客成本日益增加，經(jīng)銷商利潤(rùn)卻在不斷下降，經(jīng)銷商普遍面臨著經(jīng)營(yíng)壓力。

“現(xiàn)在汽車經(jīng)銷商已經(jīng)告別以前的高利潤(rùn)時(shí)代。除了少數(shù)豪華品牌，大部分品牌的汽車已經(jīng)不賺錢了。有的店甚至加上保險(xiǎn)、金融等增值服務(wù)也是虧損的，只能靠售后苦苦支撐?！庇薪?jīng)銷商集團(tuán)高層對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

更為關(guān)鍵的是，近兩年來(lái)，隨著新能源汽車銷量的增長(zhǎng)，燃油車需求正在加速下滑，而以燃油車為主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)銷商集團(tuán)，又迎來(lái)了新的挑戰(zhàn)。

“這就是現(xiàn)在經(jīng)銷商壓力最大的一個(gè)方面，當(dāng)前經(jīng)銷商都在進(jìn)行一些品牌的優(yōu)化，但是品牌的優(yōu)化對(duì)于經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)也非常困難。繼續(xù)做原來(lái)的品牌不符合未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，想要選擇能夠盈利的新能源品牌也非常難，所以現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)壓力非常大?！崩蓪W(xué)紅表示，現(xiàn)階段，經(jīng)銷商需要轉(zhuǎn)型新能源，培養(yǎng)自己的銷售團(tuán)隊(duì)，適應(yīng)新能源的銷售和服務(wù)。

“對(duì)經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，售后服務(wù)依然是經(jīng)銷商主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，貢獻(xiàn)利潤(rùn)能達(dá)到50%。對(duì)于新車銷售，希望不要大幅度的虧損，至少也要微利，才能保證經(jīng)銷商生存?！崩蓪W(xué)紅補(bǔ)充道。

值得一提的是，面對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型，上市經(jīng)銷商集團(tuán)也開(kāi)啟自救，并將新能源和二手車作為重點(diǎn)布局的領(lǐng)域。

永達(dá)汽車財(cái)報(bào)顯示，盡管新車銷量及銷售收入下滑，但二手車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模及盈利大幅攀升。數(shù)據(jù)顯示，永達(dá)汽車2022年二手車交易規(guī)模8.08萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.9％，其中經(jīng)銷規(guī)模達(dá)1.67萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)經(jīng)銷收入33.70億元；中升控股2022年二手車銷售的毛利為5.06億元，同比增長(zhǎng)3.5%。

“向新能源轉(zhuǎn)型在營(yíng)收和利潤(rùn)上的體現(xiàn)不會(huì)立竿見(jiàn)影，但二手車業(yè)務(wù)已經(jīng)成為一個(gè)重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)?！崩蓪W(xué)紅最后表示，“從去年披露了二手車業(yè)務(wù)的幾個(gè)上市經(jīng)銷商集團(tuán)來(lái)看，二手車的業(yè)務(wù)已經(jīng)占到營(yíng)收和利潤(rùn)的3-5個(gè)百分點(diǎn)。未來(lái)無(wú)論是在營(yíng)收還是在利潤(rùn)方面，還會(huì)有明顯的提升，未來(lái)還會(huì)有更大的增長(zhǎng)空間?！?/p>