5月12日,A股主要股指幾乎全部收跌，上證指數(shù)本周連跌4日，退守3300以下。深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、萬得全A和萬得雙創(chuàng)均跌逾1%。
滬深兩市共3786家公司股價下跌，僅1204家公司股價上漲，漲跌比懸殊，市場情緒低迷。
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A股全天成交8497億元，連續(xù)3日大幅縮量。板塊方面，中特估、傳媒、基建、貴金屬和新能源等均大幅殺跌，挫傷市場銳氣。漲停個股集中在紡織服裝和電力板塊，中藥和家電也有所表現(xiàn)。
本周，上證指數(shù)累跌1.86%，深成指跌1.57%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.67%，深成指及創(chuàng)業(yè)板指均連跌5周。
5月12日，北向資金尾盤回流，全天凈買入13.26億元，連續(xù)6日凈買入，其中滬股通凈買入5.47億元，深股通凈買入7.79億元。
本周，盡管A股主要指數(shù)表現(xiàn)欠佳，但北向資金仍然凈流入99.59億元。本月合計凈流入91.35億元，其中滬股通凈買入135.04億元，深股通凈賣出43.51億元。
國際機(jī)構(gòu)對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比之前更有信心。IMF在本周發(fā)布的《亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望》報告中上調(diào)了今年中國經(jīng)濟(jì)增速至5.2%，而去年10月份這一預(yù)測值為4.4%。IMF預(yù)計，中國對全球增長的貢獻(xiàn)將達(dá)34.9%。
// 投資者在擔(dān)心什么? //
5月11日，國家統(tǒng)計局和央行公布了一系列的數(shù)據(jù)，其中CPI數(shù)據(jù)和居民中長期貸數(shù)據(jù)對市場信心可能有較大影響。
數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比增長0.1%，4月住戶部門中長期貸款減少1156億元，4月信貸新增7188億元。
民生證券點(diǎn)評稱，雖有預(yù)期準(zhǔn)備，但4月通脹表現(xiàn)比“弱預(yù)期”還要弱。核心通脹低位徘徊，生活資料價格下行較快，它描繪的宏觀場景是居民支出拮據(jù)，收入預(yù)期偏弱，居民部門現(xiàn)金流并不樂觀。
東吳證券認(rèn)為，4月居民存款終于開始明顯下降(減少1.2億元)，不過從資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)看，市場心心念念的超額儲蓄可能基本上沒有流向投資，部分流向了消費(fèi)，大量流向了房貸。對應(yīng)的就是股市增量資金不足、博弈特征明顯，人流量報復(fù)性恢復(fù)、但是人均消費(fèi)水平仍不盡如人意(五一人均旅游支出約為2019年同期的80%)，居民提前還貸情緒濃厚、二手房掛牌量大漲。
5月12日，上海、北京、杭州、南京和合肥等熱門城市公布的二手房交易數(shù)據(jù)顯示，交易量都出現(xiàn)環(huán)比大幅回落。其中，北京二手房住宅網(wǎng)簽13997套，環(huán)比下跌37.3%。價格方面，4月100個重點(diǎn)城市二手住宅市場均價為15662元/平方米，環(huán)比下降0.15%，較上月擴(kuò)大0.05個百分點(diǎn);同比下降0.4%，較上月擴(kuò)大0.13個百分點(diǎn)。
居民去杠桿，疊加二手房交易數(shù)據(jù)下行，市場情緒難免受到?jīng)_擊。
東吳證券總結(jié)稱，二季度市場對經(jīng)濟(jì)的憂慮主要在于三點(diǎn)：總量政策力度不夠;制造業(yè)企業(yè)景氣度惡化;信貸投放放緩、但結(jié)構(gòu)并未出現(xiàn)明顯優(yōu)化。政治局會議已明確經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線為內(nèi)生驅(qū)動，政策上更注重行業(yè)和結(jié)構(gòu)，民企穩(wěn)信心、鼓勵科技創(chuàng)新為下一階段工作重點(diǎn)，不過這些“久久為功”的政策如何應(yīng)對短期經(jīng)濟(jì)的壓力尚需時間檢驗。第二季度處于信貸增長向有效需求形成的重要傳導(dǎo)期，信貸投放稍作“休整”，待經(jīng)濟(jì)“換擋”至內(nèi)生驅(qū)動。
// 降息預(yù)期上升 //
鑒于本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場對降息等寬松政策出臺預(yù)期提升。
華泰證券點(diǎn)評稱，需求修復(fù)尚不穩(wěn)固，復(fù)蘇仍需政策呵護(hù)。金融數(shù)據(jù)再次印證復(fù)蘇成色需鞏固，或提升政策加碼“恢復(fù)和擴(kuò)大需求”的可能。
長城證券研報表示，PPI降幅持續(xù)擴(kuò)大，CPI讀數(shù)大幅走低，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)仍需"抗擊通縮"。今年以來多家銀行調(diào)降存款利率，減緩息差壓力的同時可能也為后續(xù)貸款利率等進(jìn)一步調(diào)降騰挪空間，提示關(guān)注后續(xù)降息等寬松貨幣政策出臺。當(dāng)前回購定盤利率再次跌破政策利率，而且國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步寬松暫且沒有掣肘。
中證鵬元認(rèn)為，目前國內(nèi)修復(fù)動能有所走弱，為提升微觀主體對未來的預(yù)期和消費(fèi)意愿，政策端需要再次發(fā)力。在通脹短期繼續(xù)下行的背景下，降息等政策的必要性有所提升，以鞏固尚不牢固的經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)。
// 存量市如何乘風(fēng)破浪? //
場外資金忙于消費(fèi)和還貸，A股市場依舊呈現(xiàn)存量博弈的特征。而近期的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的比預(yù)期中更慢，程度更弱。在這樣的背景下，想要取得超額收益并不容易。
華寶證券認(rèn)為，市場仍缺乏明確的主線，估值整體處于相對均衡的位置，盈利持續(xù)修復(fù)的方向不變，修復(fù)的斜率會有一定的反復(fù)，剩余流動性仍然比較充裕。
在“弱復(fù)蘇+存量市”的環(huán)境沒有改變前，當(dāng)下存量博弈的結(jié)構(gòu)性行情大概率仍會延續(xù)。重點(diǎn)關(guān)注以下主線：第一，AI板塊中調(diào)整幅度較大的板塊重新迎來布局的機(jī)會;其二，中特估仍是全年主線，但短期漲幅過大，需要等待調(diào)整的機(jī)會;第三，適當(dāng)左側(cè)布局順周期板塊。
開源證券表示，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍偏弱，但復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)且動力邊際向上，后續(xù)回暖的確定性仍較強(qiáng)，有望對A股繼續(xù)形成基本面支撐。疊加流動性、風(fēng)險偏好趨于改善，預(yù)計A股向上的趨勢不變。
經(jīng)濟(jì)整體“弱復(fù)蘇”環(huán)境下，仍以成長風(fēng)格為主導(dǎo)。上半年剩余時間內(nèi)，成長比較看好醫(yī)藥及硬科技。倘若后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢延續(xù)，一旦轉(zhuǎn)向全面復(fù)蘇，順周期或有望啟動，屆時消費(fèi)板塊或具備更高的修復(fù)彈性。
