國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持郵儲銀行(01658)“買入”評級，中長期來看，作為“成長性”上市國有大行，積極推動五大差異化增長極快速發(fā)展。規(guī)模方面，當(dāng)前存貸比仍較低(57.6%)，未來有望繼續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量也保持穩(wěn)健優(yōu)異領(lǐng)先同業(yè)，安全邊際較高。日前中國移動增持450億成為其第二大股東，一方面補(bǔ)充核心資本打開未來增長空間，另一方面溢價(jià)增持也體現(xiàn)投資者長期信心。

事件：根據(jù)香港聯(lián)交所，李嘉誠基金會于5月11日售出郵儲銀行2249.3萬股H股股份，每股均價(jià)5.43港元，價(jià)值為1.22億港元。售出后，李嘉誠基金會最新持股數(shù)目為19.8億股股份，持股比例由10.08%降至9.97%。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖)

李嘉誠基金會與郵儲銀行一直保持著良好的關(guān)系，預(yù)計(jì)基金會對郵儲銀行的經(jīng)營發(fā)展并無意見。

基金會成立旨在推動慈善公益項(xiàng)目，投資所得收益全部用于慈善用途，預(yù)計(jì)本次基金會減持郵儲銀行股份是日常財(cái)務(wù)安排。據(jù)港交所此前披露，李嘉誠基金會也曾因同樣原因于2022年9月29日以每股均價(jià)4.71港元出售了5萬股郵儲銀行H股。股價(jià)雖有短期波動，但憑借著優(yōu)異的基本面，后來股價(jià)有所修復(fù)，截止5月11日，H股收盤價(jià)為5.16港元。

短期來看，郵儲銀行Q1按揭重定價(jià)壓力下的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè);中長期，公司根據(jù)自身稟賦打造“五大差異化增長極”，且集約化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營基本面、業(yè)績成長性有望持續(xù)優(yōu)于同業(yè)。

1、Q1營收超預(yù)期(同比+3.5%)，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入高增27.5%。

1)Q1雖然受到按揭重定價(jià)的影響，凈息差較年報(bào)下行11bps至2.09%，但憑借負(fù)債端有效的管控(平均付息率較去年全年下降6bps)，降幅在國有大行中僅略高于中國銀行。

2)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入表現(xiàn)亮眼，在行業(yè)波動的情況下保持高增長，主要是代理保險(xiǎn)、信用卡、投行和交易銀行等業(yè)務(wù)收入形成較好支撐。

3)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)穩(wěn)健、優(yōu)異。3月末，不良率(0.82%)、關(guān)注率(0.55%)環(huán)比2022年末下降0.02pc和0.01pc，逾期率(0.95%)保持相對穩(wěn)定。不良生成率0.76%，較2022年下降0.06pc，保持較低水平。

2、公司根據(jù)自身稟賦，打造“鄉(xiāng)村振興、中小微企業(yè)、主動授信、財(cái)富管理和金融市場”五大差異化增長極。

1)鄉(xiāng)村振興：公司不斷下沉市場，鞏固農(nóng)村市場差異化競爭優(yōu)勢。截至23Q1已建成信用村38.69萬個，評定信用戶超千萬戶。個人小額貸款較2022年末增加1191億元，增量創(chuàng)歷史同期新高。

2)中小微企業(yè)：3月末，普惠型小微企業(yè)貸款余額1.28萬億元，較2022年末增加近千億元，有貸款余額戶數(shù)突破200萬戶。

3)主動授信：自2022年9月份開始投放主動授信貸款以來增長迅速，3月末余額超過700億元。

4)財(cái)富管理：3月末，零售AUM達(dá)到14.5萬億，較年初增長約6000億元。持續(xù)持續(xù)優(yōu)化AUM結(jié)構(gòu)，大力為客戶配置長期保障型產(chǎn)品，長期期交新單保費(fèi)同比增長超75%;堅(jiān)持布局權(quán)益基金，為更多的客戶配置基金產(chǎn)品，權(quán)益基金占非貨幣基金保有規(guī)模比例超50%。

5)金融市場：截至23Q1，公司同業(yè)生態(tài)平臺注冊機(jī)構(gòu)達(dá)1800家，同業(yè)融資、票據(jù)交易、基金代銷三大業(yè)務(wù)品種的累計(jì)交易規(guī)模超4000億元，打造“郵你同贏”同業(yè)生態(tài)平臺，完成“線上+線下”雙層生態(tài)圈構(gòu)建。

3、持續(xù)推進(jìn)集約化轉(zhuǎn)型，釋放組織管理效率。

綜合運(yùn)用大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，創(chuàng)新貸前營銷觸達(dá)，加強(qiáng)貸后管理集中運(yùn)營，提升貸后管理的主動性和有效性。消費(fèi)信貸作業(yè)效率較集中前提升80%，小額貸款審查審批集中以來節(jié)省人力約40%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，規(guī)模擴(kuò)張速度不及預(yù)期，體制機(jī)制改革進(jìn)度不及預(yù)期。