近期A股市場“中特估”概念十分火爆，從近期來看，券商、保險(xiǎn)、銀行板塊均大幅拉漲。作為今年市場主線之一，新的“中特估”分支也在不斷被挖掘。近日，國泰君安研報(bào)指出，被市場忽視的“中特估”，航空央企的長期變化與價(jià)值未被充分認(rèn)知。

與近期“中特估”的火爆行情相比，三大航的股價(jià)表現(xiàn)顯得有些不合群，據(jù)統(tǒng)計(jì)，港股市場國航、南航、東航今年的漲幅分別為-6.7%、-1.2%、-8.2%。股價(jià)低迷，與行業(yè)盈利狀況尚未得到驗(yàn)證密切相關(guān)。

5月10日，民航局發(fā)布《2022年民航行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2022年，全行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6328.9億元，比上年下降15.8%；虧損2174.4億元，比上年增虧1374.6億元。其中，航空公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3364.8億元，比上年下降約兩成；虧損1771.2億元，比上年增虧1143.4億元。

(資料圖片僅供參考)

不過，進(jìn)入2023年，航空需求持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)飛常準(zhǔn)大數(shù)據(jù)顯示，4月全球航司實(shí)際到港航班量為265.10萬班次，同比增長29.17%，國內(nèi)航司實(shí)際執(zhí)飛客運(yùn)航班量為39.58萬班次，同比增長346.45%。“五一”期間，國內(nèi)、國際、地區(qū)航班量分別恢復(fù)至2019年同期的116.83%，36%。50%；國內(nèi)、國際單程含稅平均票價(jià)分別為1211元，2104元，較2019年分別上39%、34%。

伴隨今年“五一”出行市場的火爆，上市航司相繼披露的開年成績單，進(jìn)一步為我國民航業(yè)復(fù)蘇傳遞信心。

受需求復(fù)蘇影響，一季度航司的業(yè)績也明顯改善。南航今年第一季度收入為341億元人民幣，同比增長59%，相當(dāng)于2019年水平的90%，東航一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.61億元，同比增長75.77%，國航一季度營業(yè)收入250.68億元，同比增長94.06%。

盈利方面，一季度，國航、南航、東航的凈虧損分別達(dá)29.26億元、18.98億元、38.03億元，三大航雖未能實(shí)現(xiàn)扭虧，但各公司同比、環(huán)比均大幅減虧。

中泰證券指出，隨著航空需求的逐步復(fù)蘇，行業(yè)機(jī)隊(duì)引進(jìn)增速確定性放暖，供需之間的剪刀差將進(jìn)一步擴(kuò)大，疊加航空票價(jià)市場化改革背景。票價(jià)彈性將逐步釋放。單機(jī)利潤、單票利潤高的航司受益明顯。

國泰君安指出，過去三年雖疫情沖擊，仍逐航季依規(guī)上調(diào)全票價(jià)。目前中國百大客流航線全票價(jià)已較2018年上升超40%。2023年春節(jié)后，國內(nèi)含油票價(jià)已較2019年上升超一成?！拔逡弧奔倨?，國內(nèi)含油票價(jià)較2019年上升約兩成。待疫后供需恢復(fù)，票價(jià)中樞上升的持續(xù)性將超市場預(yù)期，推動(dòng)中國航司國內(nèi)盈利能力中樞顯著上升。

國泰君安還指出，航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的“航空超級周期”長邏輯。中特估下，航空央企長期變化與價(jià)值并未被充分認(rèn)知。票價(jià)市場化正在釋放國內(nèi)被長期壓制的定價(jià)能力，時(shí)刻分配改革將助力國際競爭力提升，踐行“打造超級承運(yùn)人”與“民航強(qiáng)國”國家戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)航司業(yè)績將逐季改善，長期盈利中樞上行將超預(yù)期。旺季博弈風(fēng)險(xiǎn)釋放，維持中國國航、吉祥航空、中國東航、南方航空、春秋航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)“增持”評級。受益標(biāo)的北京首都機(jī)場股份。

相關(guān)概念股：

中國東方航空股份(00670)：公司是中國三大航空公司之一，坐擁上海兩場主基地優(yōu)勢，在最熱門商務(wù)線京滬線的份額最高。

中國南方航空股份(01055)：中國運(yùn)輸飛機(jī)最多、航線網(wǎng)絡(luò)最發(fā)達(dá)、年客運(yùn)量最大的航空公司。2019年，公司國際運(yùn)力占比31.6%，一旦國際客流恢復(fù)，公司亦將顯現(xiàn)高彈性。

中國國航(00753)：中國三大航司之一。首都機(jī)場國航市占率提升至70%，掌握北京兩艙市場主要客源。疫情前公司國際運(yùn)力占比高于同業(yè)，有望充分受益于國際線恢復(fù)。

北京首都機(jī)場股份(00694)：依托首都國際機(jī)場世界級航空樞紐建設(shè)，首都機(jī)場臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)航空業(yè)直接關(guān)聯(lián)企業(yè)數(shù)量占北京地區(qū)的三分之二，航空資源和航空企業(yè)總部集聚度全國領(lǐng)先。