1、行情復(fù)盤(pán)：業(yè)績(jī)披露期，個(gè)股震蕩化

2023年4月滬深300下跌0.54%，中信醫(yī)藥指數(shù)上漲0.17%，醫(yī)藥板塊漲跌幅在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排第10名。

根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類(lèi)看，4月生物醫(yī)藥子板塊漲跌分化，化學(xué)制劑（+5.9%）、中成藥（+2.3%）漲幅相對(duì)較高，醫(yī)療服務(wù)（-6.8%）、中藥飲片（-2%）有所調(diào)整。根據(jù)浙商醫(yī)藥分類(lèi)看，4月創(chuàng)新藥（+7%）、中藥（+3.5%）、仿制藥（+2%）有所上漲，CXO（-5.5%）、科研服務(wù)（-5%）下跌相對(duì)較明顯。

(資料圖片僅供參考)

2023年4月個(gè)股漲幅前三分別為拓新藥業(yè)（+57.7%）、祥生醫(yī)療（+54.2%）、國(guó)藥一致（+47.3%）；個(gè)股跌幅前三為ST和佳（-48.8%）、ST寶康（-46.3%）、交大昂立（-29.3%）。

估值有所回升。截至2023年4月28日，醫(yī)藥板塊整體PE估值（歷史 TTM，整體法，剔 除負(fù)值）為26.1倍，較2023年3月31日的PE估值提升0.3；醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深 300 的估值溢價(jià)率為 128%，較2023年2月28日下降1pct，低于四年來(lái)中樞水平（174.0%）。截至2023年4月28日，估值排名前三的板塊為醫(yī)療服務(wù)、中成藥、化學(xué)制劑，市盈率分別為35.6倍、30.8倍、30.1倍。

2、5月組合：營(yíng)運(yùn)改善、需求復(fù)蘇、創(chuàng)新升級(jí)

月度組合復(fù)盤(pán)：中藥及創(chuàng)新催化的公司漲幅領(lǐng)先。2023年4月浙商醫(yī)藥組合標(biāo)的平均月度漲幅2%，跑贏醫(yī)藥指數(shù)1.8pct。具體標(biāo)的看，康恩貝（+16.3%）、貝達(dá)藥業(yè)（+16%）、科倫藥業(yè)（+11.9%）漲幅相對(duì)明顯，藥石科技（-20.8%）、藥明康德（-15.1%）有所下降，我們認(rèn)為可能和業(yè)績(jī)披露期市場(chǎng)對(duì)短期季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^敏感有關(guān)，2023Q1疫情部分影響生產(chǎn)、銷(xiāo)售和出口（根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)數(shù)據(jù)，2023年1-3月中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品出口額同比下降31.4%），可能影響了部分公司的短期增速。展望2023Q2及后半年，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥診療復(fù)蘇、投融資逐漸恢復(fù)，我們持續(xù)看好受益于營(yíng)運(yùn)效率提升的中藥板塊、臨床數(shù)據(jù)催化的創(chuàng)新藥公司及需求邊際修復(fù)的個(gè)股（醫(yī)療服務(wù)、科研上游、院內(nèi)制劑等）。

5月行業(yè)觀點(diǎn)：業(yè)績(jī)真空期下，什么可能持續(xù)超預(yù)期？營(yíng)運(yùn)改善、需求復(fù)蘇、創(chuàng)新升級(jí)。營(yíng)運(yùn)改善：我們認(rèn)為營(yíng)銷(xiāo)改革、機(jī)制改革下，中藥公司銷(xiāo)量周期持續(xù)向上、驅(qū)動(dòng)營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)提升，帶來(lái)利潤(rùn)增速持續(xù)超預(yù)期的潛力；需求復(fù)蘇：Q2起華東區(qū)域院內(nèi)制劑、擇期手術(shù)、醫(yī)療服務(wù)等環(huán)節(jié)的同比增長(zhǎng)有望明顯提速，月度數(shù)據(jù)驗(yàn)證下部分環(huán)節(jié)的銷(xiāo)售額有超預(yù)期的可能；創(chuàng)新升級(jí)：我們預(yù)計(jì)投融資增速逐季度恢復(fù)、創(chuàng)新藥IND及商業(yè)化推進(jìn)下，創(chuàng)新藥、CXO、科研上游等公司的投資機(jī)會(huì)有望逐漸顯現(xiàn)。

浙商醫(yī)藥2023年5月組合：羚銳制藥(600285.SH)、濟(jì)川藥業(yè)(600566.SH)、桂林三金(002275.SZ)、康恩貝(600572.SH)、康緣藥業(yè)(600557.SH)、仙琚制藥(002332.SZ)、科倫藥業(yè)(002422.SZ)、藥明康德(603259.SH)、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)、先聲藥業(yè)(02096)。

3、風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)政策變動(dòng)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；業(yè)績(jī)不及預(yù)期。