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安信證券發(fā)布研報稱，從批簽發(fā)的情況看，進口人血白蛋白長期占據(jù)國內市場主導地位，國產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)批次占比雖在疫情期間小幅提升，但2023年以來進口白蛋白批簽發(fā)加速，占比提升至66%。此外，2022年底疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化的背景下，靜丙需求短期提振明顯，2023年1月批簽發(fā)達到階段性高點，90%以上的企業(yè)在2023Q1實現(xiàn)了靜丙批簽發(fā)批次的同比正增長；長期來看，新冠疫情提高了醫(yī)患對靜丙的認知度，未來幾年行業(yè)有望保持高景氣。建議關注標的：天壇生物(600161.SH)、華蘭生物(002007.SZ)、博雅生物(300294.SZ)、派林生物(000403.SZ)、神州細胞-U(688520.SH)。

安信證券主要觀點如下：

白蛋白： 行業(yè)穩(wěn)健增長，國產(chǎn)替代空間廣闊。經(jīng)測算，國內白蛋白的理論總年需求量為1500-1800噸，而我國白蛋白2022年批簽發(fā)量約為667噸左右，市場滲透率為37%-44%，預計在患者基數(shù)增長與經(jīng)濟水平提高的驅動下市場規(guī)模將保持穩(wěn)定增長。從批簽發(fā)的情況看，進口人血白蛋白長期占據(jù)國內市場主導地位，國產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)批次占比雖在疫情期間小幅提升，但2023年以來進口白蛋白批簽發(fā)加速，占比提升至66%。鑒于血液制品原材料的特殊性，國內消費者更趨向于選擇國產(chǎn)血液制品，目前進口產(chǎn)品是對國產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量不足的一種補充，預計隨著國內采漿量與國產(chǎn)白蛋白產(chǎn)量與分離純化技術的提升，國產(chǎn)白蛋白有望在長期逐步對進口白蛋白形成替代。

靜丙：國內滲透率依然偏低，疫后市場增長或將提速。我國2022年靜丙的批簽發(fā)量約為30.3g/千人，人均用量與歐美發(fā)達國家差距較大。據(jù)測算，我國靜丙總需求量在273噸左右，2022年估算市場滲透率僅為15.7%，仍有較大提升空間。2022年底疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化的背景下，靜丙需求短期提振明顯，2023年1月批簽發(fā)達到階段性高點，90%以上的企業(yè)在2023Q1實現(xiàn)了靜丙批簽發(fā)批次的同比正增長；長期來看，新冠疫情提高了醫(yī)患對靜丙的認知度，未來幾年行業(yè)有望保持高景氣。同時在疫情期間歐美采漿量下滑導致海外非主流市場出現(xiàn)血制品供應短缺的情形下，部分廠商以靜丙出海為契機開始布局國際化業(yè)務，企業(yè)長期成長空間有望進一步拓寬。

特免：品種分化明顯，破免與狂免市場有望穩(wěn)中有升。目前中國市場僅有乙肝、破傷風、狂犬病、組織胺人免疫球蛋白四種類型的產(chǎn)品上市，其中破免與狂免屬于剛性需求，批簽發(fā)批次較多。破免在現(xiàn)有的三種破傷風被動免疫制劑中，較馬破和TAT具有過敏反應發(fā)生率低、不良反應低、用量低、保護時間長等優(yōu)勢，需求或將持續(xù)提升；狂免市場在我國養(yǎng)犬、養(yǎng)貓總量較大，狂犬病患病風險較高的背景下仍有望穩(wěn)健增長；而乙免市場受乙肝預防與治療手段不斷完善等因素影響需求逐漸萎縮。2023年以來特免產(chǎn)品批簽發(fā)略有波動，主要系特免產(chǎn)品批簽發(fā)批次相對較小，且平均每批次批簽發(fā)的量相對較大，月度批簽發(fā)量波動較大屬于正?，F(xiàn)象，長期來看破免和狂免有望保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

凝血因子類：八因子與PCC為血友病治療剛需，纖原近年來實現(xiàn)快速增長。人凝血因子Ⅷ用于治療甲型血友病，據(jù)測算，2022年我國甲型血友病患者使用人源性八因子的預防治療滿足率僅為25%，仍有很大的改善空間，八因子市場有望保持高景氣。PCC和人凝血因子Ⅸ均可用于治療乙型血友病，考慮到目前乙型血友病患者的治療滲透率同樣偏低，預計短期內PCC與人凝血因子Ⅸ的銷售均有望持續(xù)增長，共同惠及更多血友病患者。纖原在產(chǎn)科出血、心臟外科手術以及創(chuàng)傷性大出血方面均較冷沉淀或血漿具有更大的臨床止血優(yōu)勢，在經(jīng)歷了2017年開始的去庫存周期之后，自2020年起批簽發(fā)實現(xiàn)快速增長，未來隨著臨床應用的拓展，纖原有望實現(xiàn)較快增長。

風險提示

血液制品銷售不及預期的風險、原材料供應不足的風險、新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期的風險、國家政策變化的風險、產(chǎn)品安全性導致的潛在風險等。