低迷久矣的保險(xiǎn)行業(yè)，終于在2023年重新在AI和新能源板塊輪動中獲得了資本市場的短暫青睞，也令投資者格外關(guān)注于各大上市險(xiǎn)企的“一季報(bào)效應(yīng)”。

4月23日晚間，新華保險(xiǎn)(01336)發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，正式拉開了保險(xiǎn)企業(yè)在兩大新會計(jì)準(zhǔn)則下披露第一份季度財(cái)報(bào)的序幕。受首份一季度業(yè)績預(yù)告預(yù)增的影響，周內(nèi)保險(xiǎn)股震蕩走強(qiáng)，新華保險(xiǎn)H股更于盈喜發(fā)布的次日一度漲超6%，帶動保險(xiǎn)板塊整體走高。

【資料圖】

而4月26日盤后，中國平安的首季度業(yè)績出爐，更為行情的持續(xù)性再度添柴。截至發(fā)稿，4月27日早間，中國平安漲超6%，新華保險(xiǎn)、中國太保漲超5%，保險(xiǎn)板塊迎來了久違的普漲。從中，我們能夠看到，自1月1日式實(shí)施金融工具和保險(xiǎn)合同兩個(gè)新會計(jì)準(zhǔn)則后，各大險(xiǎn)企將迎來新的變化，也為其股價(jià)帶來了新的提振。

新華保險(xiǎn)發(fā)盈喜，Q1凈利預(yù)增超過110%

4月23日晚間，新華保險(xiǎn)(01336)發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年1-3月業(yè)績大幅上升，歸屬于上市公司股東的凈利潤為67.62億-70.84億，凈利潤同比增長110.00%至120.00%。很顯然，亦有不少“聰明資金”提前關(guān)注到其一季報(bào)的配置機(jī)會，自3月底至今其A股與H股股價(jià)雙雙走高，截至4月26日收盤，其A股與H股的累計(jì)漲幅均在15%以上。

針對于業(yè)績預(yù)增原因，新華保險(xiǎn)表示，公司自2023年1月1日起執(zhí)行新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則和新金融工具準(zhǔn)則，公司按照新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則規(guī)定追溯調(diào)整保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)上年同期對比數(shù)據(jù)，按照新金融工具準(zhǔn)則規(guī)定選擇不追溯調(diào)整投資業(yè)務(wù)相關(guān)上年同期對比數(shù)據(jù)。受新準(zhǔn)則執(zhí)行以及資本市場變動影響，公司2023年一季度總投資收益較上年同期增加。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，財(cái)政部分別于2017年、2020年發(fā)布了《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號——金融工具》(即中國版本的IFRS9)和《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第25號——保險(xiǎn)合同》(即中國版IFRS17)。根據(jù)文件要求，在境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)以及在境外上市并采用國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則或企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)，自2023年1月1日起執(zhí)行新準(zhǔn)則;其他執(zhí)行企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的企業(yè)自2026年1月1日起執(zhí)行。

因此，這也是五家A+H股上市的五大上市險(xiǎn)企(中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)，其中中國平安已于2018年開始執(zhí)行IFRS9)執(zhí)行新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則、新金融工具會計(jì)準(zhǔn)則下的首份財(cái)報(bào)。

值得關(guān)注的是，新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則與原準(zhǔn)則相比，在保險(xiǎn)服務(wù)收入確認(rèn)、保險(xiǎn)合同負(fù)債計(jì)量等方面作了較大修改，且兩項(xiàng)準(zhǔn)則對保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理和匹配提出了更高的要求。其中，新準(zhǔn)則實(shí)施追溯調(diào)高同期基數(shù)，主要因新舊保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則對折現(xiàn)率使用變化以及新增具有直接參與分紅特征的保險(xiǎn)合同計(jì)量方法降低對凈利潤的波動。

圖源：華泰證券

銀保監(jiān)會表示，從2023年一季度情況看，實(shí)施兩個(gè)新準(zhǔn)則后保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債表基本保持穩(wěn)定，資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益變化不大;從利潤表看，實(shí)施兩個(gè)新準(zhǔn)則對保險(xiǎn)公司營業(yè)收入影響相對較大，但利潤總體實(shí)現(xiàn)正增長。

另據(jù)新華保險(xiǎn)公告，按照新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則(IFRS17)規(guī)定追溯調(diào)整保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)上年同期對比數(shù)據(jù)，按照新金融工具準(zhǔn)則(IFRS9)規(guī)定選擇不追溯調(diào)整投資業(yè)務(wù)相關(guān)上年同期對比數(shù)據(jù)。追溯后，公司22年第一季度凈利潤基數(shù)由上年同期季報(bào)披露的13.44億元提升至32.20億元，相較于舊準(zhǔn)則下的13.4億元明顯提升。而此次新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則的切換推動其凈利潤規(guī)?？焖偬嵘@然超出了市場預(yù)期。

國泰君安研報(bào)顯示，得益于23年一季度資本市場回暖，該行認(rèn)為保險(xiǎn)和券商投資端改善將推動23Q1業(yè)績超出市場預(yù)期，盈利明顯改善將成為其股價(jià)的重要催化。

而新華保險(xiǎn)在IFRS9下，大量權(quán)益類金融資產(chǎn)劃入FVTPL(以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益)，增加了股票持倉對當(dāng)期凈利潤的波動，1Q23滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲4.6%和2.2%(1Q22同期滬深300和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌14.5%和20.0%)，權(quán)益投資收益同比明顯提升助力凈利潤回暖。

保費(fèi)微降，負(fù)債端承壓待改善

對于新華保險(xiǎn)而言，此次一季報(bào)美中不足的一點(diǎn)在于，其保費(fèi)數(shù)據(jù)相較去年同期而言，微降0.18%相對持平，而A股上市其他四家保險(xiǎn)企業(yè)的壽險(xiǎn)公司Q1保費(fèi)收入均呈現(xiàn)幅度不一的同比正向增長，其中人保壽險(xiǎn)、中國人壽更是實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

可見，在壽險(xiǎn)改革逐漸步入深水區(qū)的當(dāng)下，改革有成效的同時(shí)，挑戰(zhàn)仍不可小覷。多年來，壽險(xiǎn)行業(yè)的新單保費(fèi)與新業(yè)務(wù)價(jià)值增長主要由代理人拉動。而在2022年，2022年，6大上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)板塊代理人規(guī)模減少約82.74萬人，較2021年減少約30%。

代理人流失的背后，以壽險(xiǎn)作為支柱業(yè)務(wù)的新華保險(xiǎn)首當(dāng)其沖。從2022年報(bào)來看，其負(fù)債端仍明顯承壓，呈現(xiàn)出新業(yè)務(wù)價(jià)值率和新單保費(fèi)雙降的局面。

從全年來看，2022年總保費(fèi)收入1630.99億元，同比-0.2%，新單保費(fèi)433.62億元，同比-7.0%。公司實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值24.23億元，同比-59.5%，內(nèi)含價(jià)值達(dá)到2555.82億元，較上年末-1.3%。由于產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，2022年新業(yè)務(wù)價(jià)值率5.5%，同比-7.4pct。

與此同時(shí)，該公司的個(gè)險(xiǎn)渠道仍然處于深度調(diào)整階段，去年，個(gè)險(xiǎn)渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值為23.4億元，同比-59.5%;個(gè)險(xiǎn)規(guī)模人力為19.7萬人，同比-49.4%;月均合格人力為4.5萬人，同比-50.5%;月均合格率為15%，同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn);月人均新業(yè)務(wù)價(jià)值為665元，與上市同業(yè)相比處于較低水平。

在投資端方面，該公司積極準(zhǔn)確把握22年四季度的市場機(jī)會，通過在港股低點(diǎn)的大幅加倉實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)，投資收益與凈利潤均有所好轉(zhuǎn)。

不過，面向2023年，新華保險(xiǎn)無疑有望迎來新的開始：國泰君安研報(bào)指出，公司一季度實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入647.72億元，同比-0.2%，預(yù)計(jì)主要為續(xù)期業(yè)務(wù)面臨部分退保壓力影響?？紤]到23年以來居民持續(xù)旺盛的保險(xiǎn)儲蓄需求帶來個(gè)險(xiǎn)和銀保新單較快增長，同時(shí)重疾險(xiǎn)基數(shù)已基本見底，預(yù)計(jì)公司2023年一季度NBV同比約+9%。

同時(shí)，該行續(xù)指，得益于23年一季度資本市場回暖，保險(xiǎn)和券商投資端改善將推動23Q1業(yè)績超出市場預(yù)期，盈利明顯改善將成為股價(jià)的重要催化。同時(shí)，當(dāng)前居民持續(xù)旺盛的理財(cái)類險(xiǎn)種購買需求以及22Q2低基數(shù)等影響下，其預(yù)計(jì)保險(xiǎn)行業(yè)在23Q2的保費(fèi)數(shù)據(jù)仍將取得超越市場的表現(xiàn)，繼續(xù)推薦保險(xiǎn)板塊，尤其是壽險(xiǎn)改革初現(xiàn)成效的保險(xiǎn)公司。

信達(dá)證券表示，保險(xiǎn)板塊2023年2、3月份上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入整體逐月向好，負(fù)債端拐點(diǎn)或逐步來臨。監(jiān)管或調(diào)降預(yù)定利率，其認(rèn)為短期會有“炒停售”，保費(fèi)收入有望短期提升，長期來看有望為行業(yè)減負(fù)，幫助險(xiǎn)企更好做到資產(chǎn)負(fù)債匹配，利好頭部上市險(xiǎn)企。預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企2023全年NBV有望轉(zhuǎn)正，當(dāng)前主要險(xiǎn)企國壽、平安、太保和新華PEV估值分別約0.83/0.60/0.55/0.39，估值仍處較低位置，建議關(guān)注。