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中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，年初至今市場(chǎng)對(duì)AI關(guān)注度持續(xù)高企，上一輪行情催化主要集中于大模型的突破進(jìn)展；而4月以來(lái)，各個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用廠(chǎng)商正加速AI融合應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)和發(fā)布，其中辦公場(chǎng)景進(jìn)展相對(duì)較快，預(yù)計(jì)5月之后將進(jìn)入AI應(yīng)用的加速繁榮階段。該行持續(xù)看多AI，并在應(yīng)用、算力、模型三層中建議投資者優(yōu)先關(guān)注應(yīng)用層投資機(jī)遇。

中金公司主要觀(guān)點(diǎn)如下：

模型層集中涌現(xiàn)后，下一階段AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將更多由應(yīng)用端催化。我們認(rèn)為，AI投資框架分為算力、模型、應(yīng)用三層。模型層，去年底至今是國(guó)內(nèi)外大模型持續(xù)涌現(xiàn)的階段，但隨著供給增加、技術(shù)平權(quán)，后續(xù)邊際催化作用可能逐步收斂;算力層，大模型發(fā)展尤其是前期訓(xùn)練對(duì)算力的需求提升是直接且快速反應(yīng)的，因此算力層行情已快速演繹至第二層即落地兌現(xiàn)邏輯。行至今日，我們認(rèn)為，人工智能模型經(jīng)過(guò)訓(xùn)練開(kāi)發(fā)后，最終需要融合在前端應(yīng)用中落地，才能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)價(jià)值放大。目前AI應(yīng)用還較為稀缺，投資邏輯仍處于演繹早期，但我們預(yù)計(jì)5月之后將進(jìn)入AI應(yīng)用的加速繁榮階段，建議投資者優(yōu)先關(guān)注后續(xù)應(yīng)用層的投資機(jī)遇。

AI產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)狀更利好應(yīng)用端的“百花齊放”，其中辦公作為高頻場(chǎng)景且與LLM天然契合有望率先落地。一方面，上游大模型供給更加充足、技術(shù)逐步平權(quán)，應(yīng)用廠(chǎng)商或?qū)⒂懈嗫蛇x的模型路徑;另一方面AutoGPT等的流行側(cè)面反應(yīng)下游用戶(hù)需求持續(xù)旺盛?，F(xiàn)階段大模型技術(shù)逐步平權(quán)、調(diào)用成本較低，下游需求明確、未來(lái)增量空間可觀(guān)，我們認(rèn)為應(yīng)用廠(chǎng)商均有動(dòng)力積極擁抱AI，AI應(yīng)用層有望走向“百花齊放”。而辦公在一眾AI應(yīng)用中有望率先落地，國(guó)內(nèi)外頭部辦公軟件廠(chǎng)商陸續(xù)官宣AI賦能產(chǎn)品。為幫助投資人更直觀(guān)地體會(huì)AI對(duì)辦公軟件的賦能效果，我們?cè)诒疚闹羞x取典型產(chǎn)品就輕文檔+AI功能進(jìn)行對(duì)比，其中WPS AI表現(xiàn)良好。

風(fēng)險(xiǎn)：技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期;國(guó)內(nèi)應(yīng)用落地不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。