電影《阿凡達》中有一句經(jīng)典臺詞——“人這一輩子，有時就得靠一次瘋狂的舉動才能扭轉乾坤”。一如IMAX中國(01970)的股價憑借著《阿凡達：水之道》于2022年12月在大中華地區(qū)上映，扎扎實實“瘋狂”了一把。
智通財經(jīng)APP注意到，IMAX中國的股價自2022年11月低點4港元，上漲至2023年1月高點12港元，期間最高漲幅高達2倍。遺憾的是，IMAX中國股價上行趨勢未能進一步延續(xù)，截至4月25日公司股價行至7.5港元附近，較12港元前期高點跌幅將近40%。即便近期有《灌籃高手》這樣的重磅作品上映也未能扭轉頹勢。
業(yè)績“驚雷”，利潤下滑7成
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據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，IMAX中國本輪股價下行，一方面由于公司2022年業(yè)績爆出一聲“驚雷”；另一方面是阿凡達熱度衰退。
IMAX中國2022年財報顯示，公司年內(nèi)實現(xiàn)收入7333萬美元，同比下降35%;公司擁有人應占利潤1075.8萬美元，同比下降71.9%。
2022年中國電影市場的艱難程度已無須贅述。以上半年為例，全國超過九成影院經(jīng)歷過停業(yè)，尤其是3月及二季度全國疫情多地反復，影院經(jīng)營和影片定檔受到較大影響，清明、五一、端午的票房分別同比下滑85.1%、82.2%及61.8%。
內(nèi)容供給方面，上半年全國新上映影片合計152部，同比減少83部。其中，國產(chǎn)影片122部，減少78部；進口30部，減少5部。上半年中國進口電影的總票房僅27億元人民幣，創(chuàng)下2015年以來的新低。
受此影響，2022年上半年IMAX大中華區(qū)公司實現(xiàn)收入3271.3萬美元，同比減少38.78%；實現(xiàn)票房7630萬美元，同比減少43%。其中，單塊銀幕的票房同比降低47.4%至10萬美元。
全年來看，IMAX中國在財報中表示，2022年有接近一半的IMAX中國網(wǎng)絡須于大流行高峰期暫時關閉，包括上海跟北京等主要市場于第二季度大部分時間及全國多地于11月需要暫停營業(yè)。
好在，影院的營商環(huán)境終于在2022年12月迎來根本性轉機。隨著疫情全面解除封鎖及解除PCR檢測規(guī)定，以及穩(wěn)步恢復內(nèi)容供應，讓市場看到了做多IMAX中國股價的“拐點”。
IMAX中國稱，好萊塢大片《阿凡達：水之道》上映后在IMAX中國票房破5,200萬美元，成為IMAX影史票房第二高。IMAX以僅占1%的銀幕數(shù)貢獻了22%的票房，創(chuàng)好萊塢影片在中國首次上映的IMAX最高占比紀錄。因此，2022年，IMAX好萊塢影片平均首映周末票房占比達17%，較2021年的14%有所增加。
不過《阿凡達：水之道》對IMAX中國2022年的業(yè)績貢獻畢竟有限，未能扭轉全年業(yè)績下滑頹勢，當阿凡達的熱度隨著影片下線而衰退，投資者的做多股價的熱情也在衰減。
渠道擴張，新片可期
智通財經(jīng)APP了解到，《阿凡達2》的全球票房達到了23.16億美元（約157億元人民幣），高居全球票房榜第三名。這樣的力作必然可遇不可求，進入到后《阿凡達》時代，IMAX中國的投資者需要找到股價新的“起爆點”。
展望2023年，IMAX中國修復業(yè)績的主要途徑有二，一是打好優(yōu)質內(nèi)容“組合拳”；二是繼續(xù)深耕渠道擴張。
信達國際在研報中表示，隨著內(nèi)地對疫情常態(tài)化防控下，經(jīng)濟活動邁向復常，預期可帶動線下消費場景復蘇，市場觀看電影需求和新片供給產(chǎn)能(國產(chǎn)+進口)的逐步釋放,電影票房有望持續(xù)回暖，拉動相關公司業(yè)績修復，后續(xù)內(nèi)地長假期票房預計為股價催化劑。
報告指出，IMAX中國計劃今年繼續(xù)擴大網(wǎng)絡，加強與內(nèi)地制片人合作，推動更多內(nèi)地電影使用公司的技術，由于國產(chǎn)電影相關成本較低，隨著IMAX國產(chǎn)電影滲透率提高,預計有助提升毛利率。
據(jù)IMAX中國財報，中國市場的觀影強勁的勢頭一直延續(xù)到2023年，春節(jié)電影行業(yè)票房同比增加12%至人民幣68億元，創(chuàng)出歷史第二高記錄。于假期周期間，IMAX中國創(chuàng)票房紀錄2.31億元人民幣，同比增加54%，包括流浪地球2、滿江紅、無名和深海，前兩部影片的票房分別超過人民幣38億元及人民幣44億元。
今年有望在中國上映的好萊塢影片包括《速度與激情》、《變形金剛》、《碟中諜》、《海王》、《銀河護衛(wèi)隊3》系列電影的最新一部。公司表示，隨著越來越多高質量及大制作的好萊塢及華語大片涌入市場，消費者選擇在IMAX觀影體驗。2023年，公司將推出內(nèi)容更強、更多樣化的片單，包括《長空之王》、《保你平安》以及《封神三部曲》的第一部等。
智通財經(jīng)APP注意到，2020年以來IMAX中國持續(xù)加碼渠道擴張。2020年，公司將業(yè)務網(wǎng)絡擴大至200多個城市的745家影院，滲透率達1.2%，同比上升20個基點。2021年，公司繼續(xù)將業(yè)務網(wǎng)絡持續(xù)擴展至783個銀幕，加上215個未完成影院合約量，已接近1000個影院里程碑。
IMAX中國最期待在中國上映的非《阿凡達》續(xù)集莫屬。IMAX中國曾在財報中表示，12年前，《阿凡達》在IMAX銀幕放映取得巨大成功，加快了公司在中國的網(wǎng)絡擴張，令公司成為目前最大的優(yōu)質娛樂網(wǎng)絡。該影片與IMAX仍有著極強的品牌關聯(lián)，體現(xiàn)在今年早前該影片重新上映時，IMAX憑僅1%的銀幕數(shù)量獲得了31%的上映首周末票房。
截至2022年12月31日，IMAX中國的大中華網(wǎng)絡遍布210多個城市共794家影院；未完成影院合約量為204個系統(tǒng)，其中42個為全面收入分成安排、93個為混合收入分成安排以及69個為銷售及銷售類租賃安排的系統(tǒng)。因此，大中華的訂約IMAX影院總數(shù)為998家。2022年，公司完成了20個影院系統(tǒng)簽約量。
優(yōu)質內(nèi)容+渠道擴張雙輪驅動下，IMAX中國未來業(yè)績有望回暖。信達國際在研報中表示，市場預期公司2022-2024年度收入及經(jīng)調整利潤年復合增長34%/1.1x，當中2023年度經(jīng)調整利潤回升至近2019年度水平，隨著行業(yè)景氣度有望回暖，估值可獲重估的機會。信達國際給予IMAX中國推薦評級，目標價為9.5港元。
短期來看，IMAX中國的股價尚未向上修復，一方面，據(jù)智通財經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，近期資金正持續(xù)流出IMAX中國，近60個交易日的凈流出金額為1189萬港元。
另外，隨著業(yè)績大幅下滑，IMAX中國的市盈率（TTM）已經(jīng)達到30.85倍，需要業(yè)績高增長與之匹配。這些數(shù)據(jù)都在說明，市場仍在等待IMAX中國新的買點。
