4月24日，長(zhǎng)城汽車(02333)早盤(pán)跌近7%，而后股價(jià)反彈，截至收盤(pán)漲1.19％。消息面上，長(zhǎng)城汽車發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)，該公司期內(nèi)取得營(yíng)業(yè)總收入290.39億元，同比減少13.63%；歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比減少89.34%。美銀證券稱，維持長(zhǎng)城汽車“中性”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)強(qiáng)大的新車型銷售時(shí)間表，將幫助其超越行業(yè)，但因轉(zhuǎn)型至新能源車，短期盈利增長(zhǎng)或會(huì)放緩，將2023-25年純利預(yù)測(cè)下調(diào)12%，目標(biāo)價(jià)由11港元下調(diào)至10.8港元。

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對(duì)于一季度業(yè)績(jī)的變動(dòng)，長(zhǎng)城汽車解釋稱，主要系報(bào)告期仍處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，基于2023年新產(chǎn)品上市節(jié)奏，加大新能源品牌建設(shè)及研發(fā)投入所致。財(cái)報(bào)顯示，與去年同期13.24億元的研發(fā)費(fèi)用相比，長(zhǎng)城汽車今年一季度的研發(fā)費(fèi)用小幅上漲至15.34億元，但銷售費(fèi)用卻從去年同期的10.51億元上漲至今年的14.54億元，增幅近四成。

據(jù)長(zhǎng)城汽車產(chǎn)銷快報(bào)，長(zhǎng)城汽車一季度累計(jì)銷量219,968輛，同比下滑22.41%；新能源銷量27,808輛，占比僅12.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期乘用車整體市場(chǎng)超30%的滲透率。而在一季度占長(zhǎng)城汽車整體銷量近六成的哈弗品牌，當(dāng)期銷量同比下降24.58%，正逐漸失去SUV市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。此外，WEY、歐拉、坦克一季度銷量均現(xiàn)同比下滑，分別為76.18%、47.37%和6%，僅皮卡銷量同比增長(zhǎng)13.65%。

另一方面，長(zhǎng)城汽車一季度出口2.7萬(wàn)輛。但看看對(duì)手，比亞迪(01211)出口4.3萬(wàn)輛，奇瑞出口17.2萬(wàn)輛。

“針對(duì)目前新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于一家穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的企業(yè)而言，必須根據(jù)自己的節(jié)奏做相應(yīng)的調(diào)整。關(guān)于利潤(rùn)，我們認(rèn)為（新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)）上半場(chǎng)不會(huì)是有實(shí)力企業(yè)的市場(chǎng)，下半場(chǎng)才是?！遍L(zhǎng)城汽車總裁穆峰在2023上海車展表示，長(zhǎng)城汽車將根據(jù)未來(lái)的產(chǎn)業(yè)布局、技術(shù)布局和體系布局進(jìn)行高強(qiáng)度的投入。

攜超一半智能新能源產(chǎn)品參加上海車展，似乎表明了長(zhǎng)城汽車已進(jìn)入到了穆峰口中的“下半場(chǎng)”。其中，哈弗品牌首搭智能四驅(qū)電混技術(shù)Hi4的哈弗梟龍MAX在上海車展首發(fā)。長(zhǎng)城汽車方面表示，“2023年哈弗品牌全新車型與改款車型中，新能源占比將達(dá)到70%?！苯酉聛?lái)，哈弗品牌將打造雙品類布局，以龍序列為代表的城市SUV品類和二代大狗PHEV、酷狗PHEV組成的輕越野品類，共同開(kāi)拓新能源SUV市場(chǎng)。

“哈弗是一個(gè)主品類，價(jià)格區(qū)間是9萬(wàn)到15萬(wàn)元。在主品類主價(jià)格區(qū)間里，哈弗要貢獻(xiàn)銷量和規(guī)模?！遍L(zhǎng)城汽車首席增長(zhǎng)官李瑞峰表達(dá)了對(duì)哈弗品牌的期待。

與哈弗相仿，坦克品牌也發(fā)布了全新升級(jí)的越野超級(jí)混動(dòng)架構(gòu)Hi4-T，首款量產(chǎn)車型坦克500 Hi4-T開(kāi)啟全球預(yù)售，坦克400 Hi4-T完成首秀。今年3月，長(zhǎng)城汽車在新能源干貨大會(huì)上發(fā)布Hi4混動(dòng)技術(shù)，這一技術(shù)采取了前后軸雙電機(jī)串并聯(lián)電四驅(qū)的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)城汽車將這一技術(shù)優(yōu)勢(shì)歸納為“四驅(qū)的體驗(yàn)、兩驅(qū)的價(jià)格 , 四驅(qū)的性能、兩驅(qū)的能耗”，在相較傳統(tǒng)的兩驅(qū)混動(dòng)架構(gòu)，其性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著。此外，長(zhǎng)城汽車在車展上還推出了主打智能化、實(shí)現(xiàn)城市NOH功能的魏牌藍(lán)山DHT-PHEV、聚焦女性市場(chǎng)的歐拉芭蕾貓以及將搭載長(zhǎng)城炮上的6×6超級(jí)越野平臺(tái)。

對(duì)目前新產(chǎn)品上市的思考，李瑞峰坦言，由于公司對(duì)新能源市場(chǎng)的洞察不太深刻，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的過(guò)程中遇到了很多問(wèn)題?！伴L(zhǎng)城汽車去年‘深蹲’的過(guò)程比較長(zhǎng)，所以想在上海車展上密集把牌打出去?！?/p>

此外，從近期的券商研究報(bào)告中，可以看出機(jī)構(gòu)對(duì)于長(zhǎng)城汽車的新能源業(yè)務(wù)以及出海還是抱有較大的期望。

國(guó)信證券(香港)分析師韓衛(wèi)東4月11日發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為長(zhǎng)城汽車目前港股股價(jià)已對(duì)去年以來(lái)的種種不利情況反應(yīng)充分。而展望未來(lái)，公司新能源業(yè)務(wù)有望在新技術(shù)、眾多新車型的支撐下，扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，并迎來(lái)增長(zhǎng)大年。后續(xù)公司PHEV車型熱銷，月銷增長(zhǎng)提速，再次出現(xiàn)爆款車型等，均有望成為公司股價(jià)向上催化劑。

國(guó)泰君安(香港)分析師吳凱翔4月7日發(fā)布研報(bào)稱，維持長(zhǎng)城汽車H股“買入”評(píng)級(jí)，但降目標(biāo)價(jià)至13.00港元。考慮到1）長(zhǎng)城汽車于2023年加速新能源轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致新定價(jià)策略對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生沖擊，以及2）2023年行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境內(nèi)卷嚴(yán)重的影響，給予公司2023-2024年18倍/10倍PE估值；降目標(biāo)價(jià)至13.00港元。