智通財(cái)經(jīng)APP了解到，一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者預(yù)計(jì)，美元將從去年創(chuàng)下的20年高點(diǎn)加劇貶值，主要因?yàn)橥顿Y者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期將壓制美元相對(duì)于其他主要貨幣的走勢(shì)。根據(jù)最新的MLIV Pulse最新調(diào)查，在331名受訪機(jī)構(gòu)投資者中，約有87%群體預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將利率下調(diào)至3%或更低，其中一些投資者的預(yù)期比這一數(shù)字更激進(jìn)，約40%群體認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在今年開啟寬松周期。這些預(yù)期與市場(chǎng)定價(jià)形成鮮明對(duì)比，市場(chǎng)定價(jià)認(rèn)為兩年后的隱含政策利率在3.05%左右。

美元微笑理論”的創(chuàng)立者——Eurizon SLJ Capital Ltd.的首席執(zhí)行官Stephen Jen，在4月初曾發(fā)布報(bào)告稱，隨著美國(guó)通脹率逐漸降溫，美聯(lián)儲(chǔ)可能不久后將開啟降息周期，因此Stephen Jen預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)走弱，未來(lái)一年半內(nèi)美元可能在當(dāng)前基礎(chǔ)上再貶值10%至15%。

投資者預(yù)計(jì)下一個(gè)寬松周期結(jié)束時(shí)的聯(lián)邦基金利率

【資料圖】

相應(yīng)的，多數(shù)專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者選擇看空美元，看空美元和看多美元的差距高達(dá)17個(gè)百分點(diǎn)。許多人明確表示，他們看跌美元是因?yàn)槭袌?chǎng)定價(jià)的利率路徑太激進(jìn)。有趣的是，第二受歡迎的回答是，銀行業(yè)的壓力將主要局限于美國(guó)，這進(jìn)一步意味著，美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑將被迫比全球央行同行更加寬松。

市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)p害美元——我們的問(wèn)題是:哪個(gè)因素對(duì)美元最不利?

乍一看可能有些奇怪，但歷史上確實(shí)有過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息而其他央行沒有效仿的先例。在本世紀(jì)初的科技泡沫破裂期間，以及雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉前的一年，美國(guó)的貨幣政策與全球其他國(guó)家截然不同。就后者而言，美聯(lián)儲(chǔ)在2007年8月至2008年4月期間降息325個(gè)基點(diǎn)，而歐洲央行在2008年7月出乎意料地加息25個(gè)基點(diǎn)——而在雷曼兄弟倒閉前的這段時(shí)期，美元非常疲弱。

但對(duì)美元的悲觀情緒并非純粹是美國(guó)利率和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的產(chǎn)物。令人驚訝的是，相當(dāng)多的投資者認(rèn)為，日元或歐元、英鎊升值將是美元相對(duì)貶值的主要原因。

首先，日本央行新任行長(zhǎng)植田和男迄今盡最大努力表現(xiàn)得盡可能乏味，讓那些押注日本將結(jié)束超寬松政策的人感到希望渺茫，因此超寬松政策已導(dǎo)致日元小幅走軟。但是，在利率市場(chǎng)壓力最小的情況下，植田和男有一個(gè)取消收益率曲線控制的便利窗口，如果他選擇采取行動(dòng)，這可能會(huì)導(dǎo)致日元大幅升值——有證據(jù)表明，即使是日本央行很小的政策變化，也會(huì)對(duì)日元產(chǎn)生巨大的影響。

全球資管巨頭瑞銀全球財(cái)富管理(UBS Global Wealth Management)突然間轉(zhuǎn)為看多日元，將日元上調(diào)至該機(jī)構(gòu)的“最受歡迎”名單行列，押注日本央行將考慮在未來(lái)幾個(gè)月調(diào)整其超寬松的貨幣政策立場(chǎng)。該機(jī)構(gòu)的全球資產(chǎn)配置主管Adrian Zuercher接受媒體采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月日元兌美元匯率將升值大約10%，而且強(qiáng)調(diào)從技術(shù)線水平上來(lái)說(shuō)，可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這一水平。

此外，相比于美聯(lián)儲(chǔ)，市場(chǎng)預(yù)期英國(guó)與歐央行仍有充裕的加息空間，這也使得近期英鎊與歐元走勢(shì)較為亮眼。英鎊兌美元如今升至去年6月以來(lái)的最高水平，交易員們押注英國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性可能給予英國(guó)央行繼續(xù)加息的空間。歐元近期同樣表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，創(chuàng)下2月初以來(lái)的最高水平。有分析師預(yù)計(jì)歐元兌美元9月前將達(dá)到1.12，預(yù)計(jì)英鎊兌美元近幾個(gè)月有可能反彈至1.27美元附近。

此外，投資者正在認(rèn)真考慮全球更廣泛地從美元轉(zhuǎn)向其他貨幣的風(fēng)險(xiǎn)，即“去美元化”(De-dollarization)風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)受訪者預(yù)計(jì)，10年內(nèi)美元在全球外匯儲(chǔ)備中的比重將不到一半。

美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比何時(shí)將降至一半以下?預(yù)計(jì)6-10年的比例占多數(shù)

另一方面，美元依然看漲，尤其是在零售服務(wù)領(lǐng)域。絕大多數(shù)美元愛好者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑實(shí)際上被過(guò)分低估了，這證實(shí)了正確的匯率方向最終將歸結(jié)為確定政策決定。

有趣的是，債務(wù)上限這一崩潰的風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒有被提及。然而，很少有人會(huì)否認(rèn)，當(dāng)今的政治環(huán)境極其惡劣，風(fēng)險(xiǎn)與多年來(lái)一樣高。2011年的美國(guó)債務(wù)危機(jī)是判斷市場(chǎng)對(duì)一場(chǎng)嚴(yán)重事故可能做出的反應(yīng)的最佳模板，當(dāng)時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率意外地大幅下跌，但由于避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)了投資者的想法，美元在此期間出現(xiàn)了反彈。