東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，量販零食店以高性價(jià)比、小包裝吸引消費(fèi)者，轉(zhuǎn)化率高。區(qū)別于傳統(tǒng)BC超，量販零食店專營零食品類，需求清晰，轉(zhuǎn)化率高。其區(qū)域發(fā)展差異明顯，全國化潛力巨大。國內(nèi)量販零食店目前主要分布在南方地區(qū)，尤其以湖南、江西、四川省等發(fā)展最快。區(qū)域分化較大，北方空白區(qū)域較多，這與各地的消費(fèi)習(xí)慣相關(guān)。從格局看，量販零食業(yè)態(tài)較發(fā)達(dá)的地區(qū)通常呈現(xiàn)“一強(qiáng)”格局，量販零食品牌會在當(dāng)?shù)赝瓿杉用懿季趾笤龠M(jìn)行異地?cái)U(kuò)張。該行認(rèn)為，品類矩陣豐富的公司和產(chǎn)品力強(qiáng)的公司會更為受益。一方面，品類豐富的公司如鹽津能以不同品類滿足不同地方的需求；另一方面，產(chǎn)品力強(qiáng)的公司如甘源、勁仔等普適性或更強(qiáng)，更易于滿足不同地區(qū)消費(fèi)者的需求。

東吳證券核心觀點(diǎn)如下：

(資料圖)

零食很忙（長沙）：量販零食店龍頭，門店前端管理強(qiáng)。

零食很忙起步于2017年，目前在全國擁有2000+家門店，主要分布在湖南省總部，以及鄰近的江西省、湖北省等地。根據(jù)我們草根調(diào)研，零食很忙長沙門店消費(fèi)者絡(luò)繹不絕，前端形象佳、管理好。門店內(nèi)辣條產(chǎn)品SKU豐富，鹽津鋪?zhàn)?、甘源、勁仔均已進(jìn)入。

零食頑家（武漢）：良品鋪?zhàn)悠煜滦滦?，輔以會員體系+私域流量。

湖北省當(dāng)?shù)亓闶车暌粤计蜂佔(zhàn)訛橹?，量販零食品牌主要有宅小惠、饞不二等。零食頑家是良品鋪?zhàn)悠煜缕放?，主要布局量販零食賽道，目前在武漢有5家門店。品牌以社區(qū)店為主，門店內(nèi)陳列、人員管理等稍有不足，不同于其他量販零食品牌，零食頑家有會員活動與店鋪微信群。店內(nèi)甘源、鹽津鋪?zhàn)赢a(chǎn)品已進(jìn)入，品類整體分布相對均勻。甘源主要為老三樣產(chǎn)品，鹽津鋪?zhàn)雍姹?、果干等品類進(jìn)入，SKU更豐富。

零食有鳴（成都）：四川量販零食龍頭，綜合實(shí)力強(qiáng)。

零食有鳴起步于2019年，2021年第一家成都門店開業(yè)，目前主要分布在四川、重慶、廣東等地。已在西南、華南、華中地區(qū)開設(shè)門店超過1200家。四川當(dāng)?shù)亓闶车曛饕闶秤续Q、恐龍和泰迪等。門店綜合管理能力優(yōu)秀，貨架陳列有致，店員補(bǔ)貨和對商品價(jià)格都比較熟悉。店內(nèi)有當(dāng)?shù)靥厣a(chǎn)品鳳爪，品牌產(chǎn)品中甘源SKU最為豐富。鹽津鋪?zhàn)覵KU相對少，甘源SKU最豐富，包括老三樣、花生、豆果、烘焙產(chǎn)品（餅干、薯片等）均有。

喻小蘇（貴陽）：門店少，前端管理相對弱。

貴州省量販零食門店偏少，喻小蘇是當(dāng)?shù)仄放?。貴州省量販零食門店整體偏少，嗨特購和炒貨店在當(dāng)?shù)仫@得更受歡迎。分布在當(dāng)?shù)氐牧闶沉控溒放浦饕闶秤续Q、喻小蘇、湘遇舌尖零食等。我們在草根調(diào)研過程中發(fā)現(xiàn)部分大眾點(diǎn)評上的門店如羅比零食、湘遇舌尖零食等門店有不同程度的關(guān)店。門店人流少，門店管理相對薄弱，門店的陳列、人員的著裝、服務(wù)能力都不夠規(guī)范化。喻小蘇內(nèi)有當(dāng)?shù)仄放频难笥蠼z、洋芋片產(chǎn)品。從品牌看，鹽津鋪?zhàn)?、甘源、勁仔均已進(jìn)入，其中鹽津鋪?zhàn)覵KU最多，包括深海零食、辣鹵和烘焙產(chǎn)品，甘源主要為老三樣，勁仔主要為小魚干產(chǎn)品。

總結(jié)：量販零食店方興未艾，區(qū)域分化較大。

量販零食店以高性價(jià)比、小包裝吸引消費(fèi)者，轉(zhuǎn)化率高。區(qū)別于傳統(tǒng)BC超，量販零食店專營零食品類，需求清晰，轉(zhuǎn)化率高。其區(qū)域發(fā)展差異明顯，全國化潛力巨大。國內(nèi)量販零食店目前主要分布在南方地區(qū)，尤其以湖南、江西、四川省等發(fā)展最快。區(qū)域分化較大，北方空白區(qū)域較多，這與各地的消費(fèi)習(xí)慣相關(guān)。從格局看，量販零食業(yè)態(tài)較發(fā)達(dá)的地區(qū)通常呈現(xiàn)“一強(qiáng)”格局，量販零食品牌會在當(dāng)?shù)赝瓿杉用懿季趾笤龠M(jìn)行異地?cái)U(kuò)張。在我們草根調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，門店前端管理水平參差不齊，我們認(rèn)為未來門店管理和供應(yīng)鏈能力強(qiáng)的公司份額有望提升。由于各地口味偏好不同，產(chǎn)品力強(qiáng)的公司或更為受益。我們認(rèn)為，品類矩陣豐富的公司和產(chǎn)品力強(qiáng)的公司會更為受益。一方面，品類豐富的公司如鹽津能以不同品類滿足不同地方的需求；另一方面，產(chǎn)品力強(qiáng)的公司如甘源、勁仔等普適性或更強(qiáng)，更易于滿足不同地區(qū)消費(fèi)者的需求。

風(fēng)險(xiǎn)提示

食品安全事件；量販零食門店擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；渠道人流下滑風(fēng)險(xiǎn)。