截至4月17日，國(guó)內(nèi)三大啤酒企業(yè)悉數(shù)公布2022年成績(jī)單。華潤(rùn)啤酒增收不增利，但高端化勢(shì)頭不減；青島啤酒利潤(rùn)超預(yù)期。但讓人眼前一亮的是，在2023年第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告中，燕京啤酒預(yù)計(jì)今年第一季度的凈利潤(rùn)在6200萬(wàn)元至6600萬(wàn)元，同比大增超70倍！扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧。那么問(wèn)題來(lái)了，相較于一季報(bào)凈利大幅預(yù)增的燕京啤酒，華潤(rùn)啤酒與青島啤酒一季報(bào)是否也會(huì)同樣大幅增長(zhǎng)？
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據(jù)統(tǒng)計(jì)，華潤(rùn)啤酒次高檔及以上產(chǎn)品的銷(xiāo)量約210.2萬(wàn)千升，同比(較上年同期)增長(zhǎng)約12.6%。據(jù)光大證券研報(bào)，華潤(rùn)啤酒去年的噸價(jià)約3178元/千升，同比上漲5.2%；青島啤酒中高檔及以上產(chǎn)品的銷(xiāo)量達(dá)293萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)4.99%。東吳證券研報(bào)指出，青島啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)噸價(jià)提升至3987元/千升，同比增長(zhǎng)4.8%；燕京啤酒與前兩者仍有差距但銷(xiāo)量增速好于同行，中高檔產(chǎn)品的營(yíng)收約76.58億元，同比增長(zhǎng)13.77%。
盡管，在當(dāng)下量?jī)r(jià)齊升與高端化加速推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)改善企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的效果，但若想讓業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再進(jìn)一步，還需要更深層次、多方面地看待制約增長(zhǎng)的限制因素。
具體來(lái)看，華潤(rùn)啤酒為何直言要“過(guò)緊日子”？華潤(rùn)啤酒表示，2022年，由于外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)疊加，經(jīng)營(yíng)和物流成本上漲，銷(xiāo)售成本約217.02億元，同比增長(zhǎng)約6.8%；銷(xiāo)售及分銷(xiāo)費(fèi)用約為67.5億元，與2021年幾乎持平，銷(xiāo)售費(fèi)用率為19.1%，同比減少1.1%；行政及其他費(fèi)用同比下降8.3%至33.2億元，管理費(fèi)用率為9.4%，同比減少1.4%。
另一方面，雖然華潤(rùn)啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，但成本端的釋放還有待改善。2022年華潤(rùn)啤酒毛利率為38.5%，同比下降0.7%，主要系大麥和包材價(jià)格受地緣政治和全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏栌绊懚蠓蠞q，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+部分區(qū)域市場(chǎng)提價(jià)并沒(méi)有完全消化成本壓力。
青島啤酒方面，則由次高端產(chǎn)品推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，但未來(lái)高端化或受限。據(jù)青島啤酒2022年年報(bào)披露，青島啤酒去年利潤(rùn)增速為17.59%，遠(yuǎn)超營(yíng)收6.65%的增速，也超出了不少機(jī)構(gòu)的預(yù)期。東吳證券研報(bào)認(rèn)為，這或與費(fèi)用管控措施起效有關(guān)，青島啤酒在2022年的銷(xiāo)售費(fèi)用率為13%，同比下降0.5%；管理費(fèi)用率為4.6%，同比降低1.03%。
過(guò)去一年，由于銷(xiāo)量增加、原料價(jià)格上漲及品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化，青島啤酒的營(yíng)業(yè)成本同比增加6.43%至203.18億元。與此同時(shí)，青島啤酒的銷(xiāo)售費(fèi)用約為42億元，同比增加2.51%；管理費(fèi)用約14.73億元，同比減少12.95%。
反觀，在行業(yè)巨頭紛紛節(jié)流控費(fèi)的同時(shí)，市場(chǎng)化改革的燕京啤酒則依靠核心大單品銷(xiāo)量抬升拉動(dòng)盈利能力改善。燕京啤酒的盈利能力大幅改善，不僅在2022年凈利潤(rùn)大增54%，在2023年第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告中，燕京啤酒還預(yù)計(jì)今年第一季度的凈利潤(rùn)在6200萬(wàn)元至6600萬(wàn)元，同比大增超70倍！扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧。
那么問(wèn)題來(lái)了，相較于一季報(bào)凈利大幅預(yù)增的燕京啤酒，華潤(rùn)啤酒與青島啤酒一季報(bào)是否也會(huì)同樣大幅增長(zhǎng)？
從需求端上看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，受市場(chǎng)消費(fèi)需求波動(dòng)的影響，全年規(guī)模以上企業(yè)的啤酒產(chǎn)量為3568.7萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.1%。
從價(jià)格端上看，近幾年來(lái)，受益于酒類(lèi)產(chǎn)品高端化的影響，我國(guó)高端啤酒消費(fèi)量顯著增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)龍頭企業(yè)噸價(jià)提升。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院整理的GlobalData數(shù)據(jù)，我國(guó)高端及超高端啤酒消費(fèi)量有望由2013年的59萬(wàn)千升增至2023年的102萬(wàn)千升，2013-2023年CAGR約5.6%; 同期市場(chǎng)規(guī)模則有望由237億美元增至627億美元，2013-2023年CAGR約10.2%。在高端以上啤酒量增下，我國(guó)主要啤酒企業(yè)噸價(jià)呈上升趨勢(shì)。
安信證券發(fā)布研報(bào)指出，三大動(dòng)力刺激2023年啤酒板塊向上：
首先，高端化加速。安信證券剖析，2022年高端化進(jìn)程放緩，非即飲渠道補(bǔ)足即飲渠道的缺失。2022年全年受到疫情的極大擾動(dòng)，在較為嚴(yán)格的封控措施下，餐飲、夜場(chǎng)、大排檔的消費(fèi)場(chǎng)景缺失，尤其是高端的場(chǎng)所，啤酒高端化速度明顯放緩。2023年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級(jí)。2022年作為消費(fèi)場(chǎng)景缺失較嚴(yán)重的年份，青啤/重啤/華潤(rùn)2022年噸價(jià)分別同比提升4.9%/4.5%/5.2%，雖然高端化速度放緩，但是仍然有較強(qiáng)的提價(jià)能力。進(jìn)入2023年，疫情放開(kāi)后高端酒的彈性將提升，帶動(dòng)行業(yè)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級(jí)，提升盈利能力；同時(shí)預(yù)計(jì)各公司仍然會(huì)對(duì)終端產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。
其次，成本壓力緩解，毛利率有望提升。安信證券預(yù)計(jì)2023年大麥價(jià)格同比增長(zhǎng)15-20%，包材價(jià)格仍處于高位，但包材價(jià)格上漲壓力小于去年，噸成本壓力仍有望改善，毛利率將有望提升。
再者，費(fèi)控能力提升，費(fèi)用投放更加精準(zhǔn)。安信證券認(rèn)為，經(jīng)過(guò)三年疫情，各大龍頭啤酒公司已經(jīng)具備較為優(yōu)秀的成本管控能力，通過(guò)各種手段降本增效。費(fèi)用投放更加精準(zhǔn)，費(fèi)用投入上更專(zhuān)注于終端消費(fèi)者拉動(dòng)，不再是大而全，而是針對(duì)高端產(chǎn)品重點(diǎn)投入。
展望未來(lái)，青島啤酒認(rèn)為，隨著餐飲、旅游業(yè)復(fù)蘇，疊加消費(fèi)場(chǎng)景多元化與消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)，啤酒消費(fèi)市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展?jié)摿?。華潤(rùn)啤酒則表示，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控進(jìn)一步放松，啤酒市場(chǎng)環(huán)境的整體預(yù)期將逐步恢復(fù)。
相關(guān)概念股：
華潤(rùn)啤酒(00291)：華潤(rùn)啤酒首席執(zhí)行官侯孝海在年度業(yè)績(jī)會(huì)上表示，今年前兩個(gè)月，中國(guó)啤酒的產(chǎn)量是增長(zhǎng)的，華潤(rùn)雪花啤酒也實(shí)現(xiàn)了中位數(shù)增長(zhǎng)，一季度實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅是非常確定的事情，且質(zhì)量和速度是可以期待的。侯孝海預(yù)期今年高端酒的占比目標(biāo)希望是23%-25%，最后三年希望能達(dá)到30%-35%。
青島啤酒股份(00168)：公司發(fā)布2022年度報(bào)告顯示，2022年?duì)I業(yè)收入同比增加6.65%，主要原因是本年度因銷(xiāo)量增加及品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化使得當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入同比增加所致。同時(shí)，于報(bào)告期內(nèi)，公司克服市場(chǎng)消費(fèi)需求波動(dòng)的不利影響和成本大幅上漲的壓力，累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量807.2萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.8%。
百威亞太(01876)：百威亞太主要于亞太地區(qū)從事啤酒釀造及經(jīng)銷(xiāo)，透過(guò)兩個(gè)地區(qū)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)：亞太地區(qū)東部(主要為韓國(guó)、日本及新西蘭)及亞太地區(qū)西部(中國(guó)、印度、越南及亞太地區(qū)其他出口地)。旗下主要包括百威、時(shí)代、科羅娜、福佳、凱獅及哈爾濱等品牌，近年，百威亞太業(yè)務(wù)已擴(kuò)展至即飲飲料、能量飲料及烈酒等啤酒以外的新類(lèi)別。
