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中信證券發(fā)布研究報告稱，對于酒類行業(yè)建議積極配置，關(guān)注批價走勢。春節(jié)以來白酒市場表現(xiàn)總體符合預(yù)期，往后看，該行認為龍頭企業(yè)將沿著保價增量的思路進行業(yè)務(wù)推進，2022Q2低基數(shù)背景下行業(yè)具備一定的渠道政策空間，該行預(yù)計龍頭企業(yè)會通過控貨挺價、加強費用落地管理等方式推動終端動銷及渠道利潤優(yōu)化?；趯暧^經(jīng)濟穩(wěn)步改善的預(yù)期，該行當(dāng)前配置思路主要包括兩方面：①關(guān)注經(jīng)濟改善、批價上行帶來的高端和次高端酒配置機會，以及看好積極有效運營終端、釋放較好動銷動作的次高端;②招商重啟背景下，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的景氣釋放。

中信證券主要觀點如下：

糖酒會反饋平而不淡，各方積極參展彰顯發(fā)展信心。

本次糖酒會呈現(xiàn)人多、展位多、中低端產(chǎn)品多、文創(chuàng)產(chǎn)品、開發(fā)產(chǎn)品多等特點，雖然實際招商效果并未與人氣的“旺”完全匹配，但較旺的人氣也體現(xiàn)了品牌方和渠道商預(yù)期由去年的謹慎轉(zhuǎn)向逐步樂觀。此外，頭部酒企紛紛舉辦高規(guī)格會議，新品發(fā)布、經(jīng)銷商大會、會場招商等活動明顯增加，洋河股份和今世緣等舉辦高規(guī)格的新品發(fā)布會；五糧液、山西汾酒、舍得酒業(yè)召開經(jīng)銷商大會；茅臺以“大集團一盤棋”亮相，推出多場活動；夜郎古、武陵酒、伊力特、古井等酒企紛紛布展積極招商，均反映出頭部酒企的發(fā)展信心。

短期擾動無需過度悲觀，行業(yè)穩(wěn)健趨勢不改。

糖酒會期間，部分渠道經(jīng)銷商和業(yè)內(nèi)資深專家提出了一些對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的擔(dān)憂，導(dǎo)致市場情緒出現(xiàn)波動，該行認為行業(yè)穩(wěn)健趨勢不改，無需過度擔(dān)憂。

1）雖有渠道經(jīng)銷商反饋3月動銷恢復(fù)效率不及較高的預(yù)期，但3月是白酒銷售的傳統(tǒng)淡季，不能代表行業(yè)未來趨勢，同時多數(shù)酒廠反饋，3月酒企回款發(fā)貨的同比增長或者從任務(wù)完成進度角度均未低于預(yù)期。

2）雖有業(yè)內(nèi)資深專家發(fā)表對行業(yè)長期增長的擔(dān)憂，該行總體認為經(jīng)濟復(fù)蘇、消費邊際改善的趨勢明確，白酒行業(yè)保持穩(wěn)健增長的趨勢不會改變。頭部酒企受益于集中化趨勢，具備更強的增長勢能，基于全國化能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級能力、全價格帶布局的能力有望不斷提升自身份額。

3）雖然短期批價未出現(xiàn)明顯上行趨勢，但在當(dāng)前庫存去化至正常水平、全年進度完成度較好的基礎(chǔ)上，伴隨需求復(fù)蘇，酒企有望逐步收縮費用和采取控量挺價的策略，批價存在上行動能。

風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟刺激政策不及預(yù)期；消費需求不及預(yù)期；競爭加??；食品安全問題；疫情管控情況不及預(yù)期等。