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國泰君安發(fā)布研究報告稱，展望2023年，消費(fèi)復(fù)蘇分兩個階段，先場景修復(fù)，后消費(fèi)力恢復(fù)，消費(fèi)潛力將逐步修復(fù)，消費(fèi)仍是經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。上半年更多呈現(xiàn)的是場景修復(fù)帶來的消費(fèi)回補(bǔ)，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度低;下半年預(yù)計隨著消費(fèi)力恢復(fù)，消費(fèi)進(jìn)入擴(kuò)張階段，同時渠道去庫存接近尾聲，屆時產(chǎn)品價位帶有望進(jìn)入逐步抬升階段。目前國內(nèi)人均GDP僅為1.27萬美元，消費(fèi)還處于長周期升級過程中，短期是過去幾年消費(fèi)力受損傷后，在逐步恢復(fù)階段，消費(fèi)升級大趨勢并沒有變。

國泰君安主要觀點如下：

最近幾天消費(fèi)板塊表現(xiàn)低迷，噪音四起，該行最近一直在成都糖酒會全程參加和觀察酒水及食品行業(yè)表現(xiàn)，力求客觀真實反應(yīng)消費(fèi)真實情況。先講一下糖酒會情況，從本次糖酒會來看，酒店展和主會展均是人氣旺盛，預(yù)計主會展觀展人次較22年有翻倍增長;參展企業(yè)數(shù)量增加約30%，創(chuàng)歷史新高，白酒/啤酒/新酒水展區(qū)人氣旺盛，但的確也觀察到存在看的多，動的少的現(xiàn)象。下面重點對未來消費(fèi)趨勢進(jìn)行展望：

開年以來消費(fèi)呈現(xiàn)一片繁榮景象，尤其是出行鏈呈現(xiàn)多年未見之繁榮景象，餐飲爆滿，酒店漲價，航班客座率大幅上升，讓大家感受到中國消費(fèi)的“潛力”！但3月份以來消費(fèi)邊際放緩，又讓大家對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分歧開始擔(dān)憂。展望全年該行認(rèn)為消費(fèi)基本面變化會分為兩個階段：

1)第一階段以消費(fèi)回補(bǔ)(場景修復(fù))為主，這又可以分為兩波1-2月份以春節(jié)及商務(wù)恢復(fù)為主，5-6月份以旅游、宴席、會議市場回補(bǔ)為主;

2)第二階段，消費(fèi)力恢復(fù)，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，半年之后消費(fèi)力和消費(fèi)信心將會恢復(fù)，需求將進(jìn)入擴(kuò)張階段，但擴(kuò)張力度仍將取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)弱。以往看到經(jīng)濟(jì)先復(fù)蘇，消費(fèi)后恢復(fù)，但今年是疫后場景修復(fù)，然后才進(jìn)入到消費(fèi)力恢復(fù)階段。進(jìn)入消費(fèi)擴(kuò)張階段后，渠道去庫存接近尾聲，商品供需才會逐步平衡，產(chǎn)品價位帶才會逐步拉升。

場景修復(fù)驅(qū)動消費(fèi)恢復(fù)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。疫后壓抑需求釋放帶來消費(fèi)市場繁榮，經(jīng)過3年疫情無論是企業(yè)還是居民，多年積累的消費(fèi)需求在疫后開始釋放，爆發(fā)力較強(qiáng)。一方面是節(jié)后商務(wù)消費(fèi)鏈開始顯著復(fù)蘇，商旅、會議活動明顯增加，企業(yè)活力開始顯現(xiàn);另一方面，居民壓抑需求也開始釋放，消費(fèi)場景修復(fù)成為驅(qū)動1-2月份消費(fèi)爆發(fā)的核心因素，5-6月份有望再迎來一次回補(bǔ)，但這些都是非經(jīng)濟(jì)因素影響，之后仍需經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承接消費(fèi)復(fù)蘇動能。

服務(wù)業(yè)價格暴漲與商品價格平價形成鮮明對比。服務(wù)業(yè)經(jīng)歷3年疫情，產(chǎn)能去化相對充分，酒店、餐飲、品牌連鎖等集中度都有顯著提升，供給短期不足疊加行業(yè)集中度提升，在需求爆發(fā)驅(qū)動下，供給缺口顯著加大，在這種情況下，價格開始飆升。當(dāng)然這種價格急速上漲是短期現(xiàn)象，但從長期來看，服務(wù)業(yè)價格上漲是必然趨勢，服務(wù)業(yè)消費(fèi)占比將會進(jìn)一步提升。反觀，商品價格相對平價，由于商品企業(yè)產(chǎn)能受疫情影響相對較小，疊加居民消費(fèi)力受到疫情影響，在有更多選擇權(quán)的情況下，商品消費(fèi)相對更加凸出性價比，理性消費(fèi)特征更加明顯，尤其是功能性消費(fèi)品領(lǐng)域更加凸顯，情感消費(fèi)領(lǐng)域消費(fèi)升級趨勢仍在延續(xù)。