盡管近期銀行業(yè)面臨的壓力引發(fā)了廣泛的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)警告，但全球經(jīng)濟(jì)也尚未惡化到需要降息的程度，在通脹仍高于目標(biāo)水平的情況下，再加上核心通脹仍具有黏性、未呈現(xiàn)回落的趨勢(shì)，全球央行仍將注意力完全集中在通脹以及繼續(xù)加息以抑制通脹的必要性上。

各大央行加息之心“未死”，全球經(jīng)濟(jì)也尚未壞到需要降息

盡管近期銀行業(yè)面臨的壓力引發(fā)了廣泛的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)警告，但全球央行仍將注意力完全集中在通脹以及繼續(xù)加息以抑制通脹的必要性上。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)全球四大央行中有三家將在下次開(kāi)會(huì)時(shí)加息，美國(guó)市場(chǎng)押注此舉將為衰退到來(lái)后不久降息奠定基礎(chǔ)。

【資料圖】

例如，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的高級(jí)官員發(fā)出了謹(jǐn)慎的呼吁，他們擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)崩潰，債券市場(chǎng)也發(fā)出衰退信號(hào)。還有官員表示，他們正在密切關(guān)注銀行業(yè)數(shù)據(jù)的細(xì)節(jié)和行業(yè)高管的情緒，以尋找出現(xiàn)問(wèn)題的跡象。

IMF官員周二在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中下調(diào)了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)表示，近期美國(guó)硅谷銀行和Signature Bank的倒閉以及瑞士信貸被收購(gòu)等情況可能會(huì)進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而更嚴(yán)重的銀行問(wèn)題和信貸緊縮可能會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)完全陷入停滯。

相比之下，即使在最近的金融壓力之后，貨幣政策制定者似乎也準(zhǔn)備采取更多措施來(lái)對(duì)抗高通脹，他們?nèi)匀徽J(rèn)為高通脹是更大的風(fēng)險(xiǎn)。

英國(guó)央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Huw Pill上周表示:“責(zé)任仍然在于確保實(shí)施足夠的貨幣緊縮政策，以‘堅(jiān)持到底’，并可持續(xù)地讓通脹回歸目標(biāo)。”他警告稱，通脹風(fēng)險(xiǎn)“明顯偏向上行”。盡管英國(guó)的總體通脹率將從10%以上(發(fā)達(dá)國(guó)家的最高水平)下降，Pill指出，“核心國(guó)內(nèi)通脹的黏性”仍然是達(dá)到2%通脹目標(biāo)的障礙。

歐洲和美國(guó)也出現(xiàn)了類似的困境。盡管這兩個(gè)國(guó)家整體物價(jià)的上漲速度已經(jīng)放緩，但核心通脹仍具有黏性，而且也在遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)水平上。

在這種情況下，日本央行仍然是個(gè)異類，日本多年來(lái)的通縮和工資增長(zhǎng)停滯的情況現(xiàn)在才剛出現(xiàn)轉(zhuǎn)變的跡象。日本央行行長(zhǎng)植田和男在周一的就職新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，有必要保持超寬松的貨幣政策，以幫助可持續(xù)地實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。

本周在華盛頓參加IMF和世界銀行春季會(huì)議的國(guó)際經(jīng)濟(jì)官員可能會(huì)對(duì)疫情時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)減弱感到些許安慰。新冠肺炎衛(wèi)生危機(jī)已經(jīng)緩解，商業(yè)基本恢復(fù)正常。僅僅幾個(gè)月前似乎才出現(xiàn)苗頭的全球衰退已經(jīng)讓位于持續(xù)、緩慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至在產(chǎn)出似乎處于萎縮邊緣的歐元區(qū)也是如此。

即使借貸成本將進(jìn)一步走高，當(dāng)前的緊縮周期也可能接近尾聲，因?yàn)楣賳T們正在鎖定一個(gè)他們認(rèn)為足以抑制通脹的水平。不過(guò)，最終利率仍不明朗，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行和歐洲央行緊縮政策的同步結(jié)束，并不意味著緊縮的貨幣政策將會(huì)立即消失，且遠(yuǎn)非如此。各大央行官員已開(kāi)始承認(rèn)一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：全球經(jīng)濟(jì)正常化不會(huì)輕易促使人們回到疫情前的低通脹趨勢(shì)。

政策制定者曾認(rèn)為在抗通脹的道路能獲得更多的進(jìn)展，如修復(fù)全球供應(yīng)鏈，這也已經(jīng)如預(yù)期那樣發(fā)生了，但這對(duì)降低通脹的程度不及預(yù)期，主要是因?yàn)楣?yīng)鏈的改善局限于減緩商品價(jià)格上漲，但服務(wù)業(yè)的價(jià)格壓力沒(méi)有絲毫緩和。

“根深蒂固”的核心通脹

在歐洲，盡管發(fā)生了俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，但在躲過(guò)了經(jīng)濟(jì)衰退、度過(guò)了能源價(jià)格低于預(yù)期的寒冬之后，通脹擔(dān)憂已從有能源價(jià)格驅(qū)動(dòng)的整體通脹率，轉(zhuǎn)向持續(xù)上漲的核心通脹。

工資、服務(wù)和食品正推動(dòng)價(jià)格大幅上漲，以至于歐洲央行的注意力幾乎完全轉(zhuǎn)向了核心通脹，因?yàn)闅W洲央行擔(dān)心，價(jià)格的快速增長(zhǎng)有可能超出目標(biāo)水平。

盡管整體通脹率比去年10月的峰值低了近4個(gè)百分點(diǎn)，歐洲央行一貫謹(jǐn)慎的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Philip Lane甚至把多次加息提上了議事日程，因?yàn)樯蟼€(gè)月核心通脹率升至5.7%的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。Lane稱:“在我們的基線情況下，為了確保通脹降至2%，需要進(jìn)一步加息。”

美聯(lián)儲(chǔ)官員經(jīng)常引用的一項(xiàng)美國(guó)指標(biāo)，即剔除價(jià)格變動(dòng)幅度最大和最小商品的“修削均值(trimmed mean)”通脹率幾乎沒(méi)有改善，從去年8月份的4.75%僅回落至2月份的4.59%。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下個(gè)月將把基準(zhǔn)隔夜利率再提高25個(gè)基點(diǎn)，并發(fā)出是否有必要進(jìn)一步加息的信號(hào)。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于5月份會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)75.8%。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，而美國(guó)通脹目前又主要集中在勞動(dòng)密集型行業(yè)，而根據(jù)一些研究，這些行業(yè)對(duì)加息最不敏感。這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是個(gè)壞消息，可能會(huì)推動(dòng)利率進(jìn)一步走高。

道明證券宏觀策略師Jan Groen和Oscar Munoz最近得出結(jié)論，一些疫情時(shí)期的通脹已經(jīng)“根深蒂固”，不包括食品和能源成本的美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)可能會(huì)停留在3%左右的水平。

他們寫道，如果美聯(lián)儲(chǔ)密切監(jiān)控的核心PCE物價(jià)指數(shù)像預(yù)期的那樣具有黏性，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不在通脹目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)大幅放緩之間做出選擇，以應(yīng)對(duì)失業(yè)率的最終上升。他們稱，可能的結(jié)果是利率將繼續(xù)高于預(yù)期，因?yàn)橥浫匀皇鞘滓蝿?wù)。

IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pierre-Olivier Gourinchas則認(rèn)為，鑒于金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)目前看來(lái)已經(jīng)消退，目前的重點(diǎn)是正確的。他周二在接受采訪時(shí)表示:“這是否會(huì)在未來(lái)引發(fā)潛在的災(zāi)難性金融不穩(wěn)定?因此，他們是否應(yīng)該避免這樣做?我們對(duì)此的評(píng)估是否定的，因?yàn)榻鹑诓环€(wěn)定看起來(lái)在很大程度上得到了控制?！?/p>

此外，如果不采取足夠的行動(dòng)遏制通脹，就會(huì)“自找麻煩”。