虎牙（HUYA.US）近日公布的2022年第四季度以及年度未經(jīng)審計的財報成績可謂慘淡：第四季度公司總凈收入為21.02億元，同比下降25.15%；凈虧損為5.24億元，上年同期為3.13億元。2022年虎牙收入為92.21億元，同比下降18.77%，凈虧損4.87億元，上年同期為盈利5.83億元。

值得關注的是，虎牙2021年全年賺的錢，幾乎在2022年第四季度虧完了。這份財報出爐后，資本市場也表現(xiàn)出了消極態(tài)度。自財報公布以來，虎牙累計跌幅超14%。

營收連跌五個季度 節(jié)衣縮食難逃虧損

(資料圖片)

事實上，虎牙由盈轉(zhuǎn)虧早已有跡可循。盡管公司三季報凈利潤為正，但這一成績卻是靠壓縮成本得來的，并不具備可持續(xù)性。因此，一旦收入進一步收窄，虧損便隨之而來。

從營收端來看，虎牙第四季度營收同比下滑25.15%，這已是連續(xù)第五個季度下跌，且跌幅進一步擴大。

分業(yè)務而言，第四季度虎牙直播業(yè)務收入為19.75億元，同比下降24.42%；同期廣告和其他收入為1.27億元，同比下滑35.20%。2022年直播業(yè)務收入為81.96億元，同比下降19.54%；廣告和其他收入為10.25億元，同比下滑12.02%。對虎牙來說，四季度可謂業(yè)務全線縮水，營收頹勢持續(xù)。

營收連連下滑，虎牙只好通過裁員、削減費用，尤其是壓縮研發(fā)費用和銷售費用等方式，降低成本讓財務數(shù)據(jù)更好看。

第四季度，公司研發(fā)費用為1.44億元，同比下降30%；銷售和營銷費用為1.13億元，同比下降48.2%；管理費用為7910萬元，同比下降12.6%。2022財年，虎牙研發(fā)費用為6.80億元，同比下降16.9%；

銷售和營銷費用下降36.4%至4.83億元；管理費用為3.20億元，與上年基本持平。

值得注意的是，支出占比最高的收入分成及內(nèi)容成本也在下滑，第四季度該項支出為21.71億元，同比下滑11.9%；2022財年則為75.36億元，同比下滑10%。這一數(shù)據(jù)的下滑，間接表明虎牙的主播和核心用戶正處于流失的狀態(tài)。

整體而言，在營收持續(xù)下滑的情況下，全方位的“瘦身”未能讓虎牙迎來盈利曙光，繼續(xù)深陷虧損的泥潭。

財報顯示，截至2022年12月31日，虎牙擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物6.55億元，同比大幅縮水超六成，總負債為23.04億元。

內(nèi)外交困的虎牙，若無法探索出一條可持續(xù)的盈利模式，公司現(xiàn)金流維持恐怕只是杯水車薪。

內(nèi)外交困 路在何方？

虎牙目前的困境，與行業(yè)現(xiàn)狀息息相關。事實上，游戲、電競和直播這幾個關聯(lián)行業(yè)的發(fā)展一向是一榮俱榮、一損俱損。

2022年，電競產(chǎn)業(yè)收入1445.03億元，同比下降14.01%，為近5年來首次下降；其中電競直播、賽事活動、俱樂部經(jīng)營及其他收入共計267.01億元，同比下降4.17%。

游戲直播早就觸到了行業(yè)天花板。2019年第一季度，虎牙單季收入就首次環(huán)比下滑。2019年開始，行業(yè)整體用戶規(guī)模已經(jīng)不再增長，基本維持在1.6億的量級，直播賽道正式進入存量競爭階段。這意味著，虎牙開發(fā)新用戶難度加大，必須轉(zhuǎn)向深耕現(xiàn)有用戶。

但是，虎牙用戶數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)整體MAU(月均活躍用戶數(shù))增長、付費用戶減少的趨勢。2022年第四季度，虎牙的MAU為8550萬，同比小幅增長，付費用戶數(shù)量為550萬，上一年同期則為560萬，付費意愿有所下滑。2022年，虎牙直播移動端MAU達8430萬，同比增長4.2%，付費用戶數(shù)量則從2021年的580萬減少至560萬。

付費用戶規(guī)模的減少，一方面與政策收緊有關，游戲直播一直是監(jiān)管機構(gòu)的重點關注對象：禁止未成年人打賞，平臺須對用戶每次、每日、每月最高打賞金額進行限制，直播打賞榜單全部取消等一系列監(jiān)管政策持續(xù)落地，顯然對虎牙的營收造成不小的壓力。

另一方面則與平臺直播吸引力下降有關，尤其是大量主播出走，成為虎牙平臺吸引力下降的一個重要原因。艾瑞咨詢報告指出，虎牙2021年主播數(shù)量下降22%至234.8萬。

留不住用戶與主播的虎牙，還面臨來自B站、抖音、快手等游戲直播領域新生力量的挑戰(zhàn)。和虎牙相比，這些新生平臺用戶規(guī)模更大、流量更高、主播的收入來源也更豐富，比如在游戲直播中帶貨、日常視頻中不定期植入品牌方的商單等。而在抖音推出中視頻計劃后，能讓游戲主播們專門錄制視頻，通過對視頻的剪輯、發(fā)布從而產(chǎn)生收益，目前抖音游戲主播對直播打賞的依賴程度在不斷降低。而在虎牙，打賞幾乎是主播唯一的收入來源。因此，這些新平臺成為前虎牙主播“一哥一姐”的新歸宿。

事實上，處在游戲直播產(chǎn)業(yè)鏈中游的虎牙，一方面要依賴上游游戲廠商提供的游戲質(zhì)量，另一方面則要仰仗下游用戶。難以掌控上游游戲廠商，虎牙只能挖掘下游觀眾的潛力。更重要的是，公司要減弱對直播打賞的依賴，增加更多盈利場景，增強商業(yè)空間的想象力。

綜上所述，2022年，虎牙的業(yè)績衰退是全方位的：付費用戶數(shù)量、主播、營收、利潤、現(xiàn)金流等多維共振。而這一黯淡業(yè)績的背后，是整個行業(yè)的死水微瀾。游戲直播是一條越走越窄的賽道，虎牙執(zhí)著做游戲直播生意，變現(xiàn)困頓待解。