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國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前居民旺盛的保本理財(cái)需求疊加保險(xiǎn)公司積極的開(kāi)門(mén)紅政策預(yù)計(jì)推動(dòng)23Q1上市險(xiǎn)企NBV轉(zhuǎn)正超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議增持堅(jiān)定推動(dòng)壽險(xiǎn)改革推動(dòng)渠道、產(chǎn)品與客戶需求匹配帶來(lái)業(yè)績(jī)改善動(dòng)能可持續(xù)的中國(guó)平安(601318.SH)和中國(guó)太保(601601.SH)。

國(guó)泰君安證券主要觀點(diǎn)如下：

客戶持續(xù)旺盛的儲(chǔ)蓄需求疊加二次開(kāi)門(mén)紅政策推動(dòng)，人身險(xiǎn)行業(yè)恢復(fù)較快增長(zhǎng)：2023年2月保險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)保費(fèi)14,046億元，同比+8.4%。人身險(xiǎn)行業(yè)2月累計(jì)保費(fèi)11,106億元，同比+7.7%，壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為9,561億元、1,469億元和76億元，同比分別+8.9%、+2.0%和-11.7%，壽險(xiǎn)是1-2月人身險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，主要為居民低風(fēng)險(xiǎn)偏好下旺盛的保險(xiǎn)理財(cái)需求推動(dòng)。2月單月壽險(xiǎn)保費(fèi)2,153億元，同比+24.2%(1月+5.1%);健康險(xiǎn)單月579億元，同比+10.0%(1月-2.5%)，壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)均環(huán)比上升，除了需求端持續(xù)旺盛的理財(cái)需求外保險(xiǎn)公司供給端較好把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)通過(guò)二次開(kāi)門(mén)紅推動(dòng)新單增長(zhǎng);意外險(xiǎn)單月33億元，同比+9.3%(1月-23.1%)，預(yù)計(jì)主要為疫情影響消除后居民出行需求恢復(fù)帶來(lái)。1-2月累計(jì)保戶投資款新增交費(fèi)(主要為萬(wàn)能險(xiǎn))2,225億元，同比+2.8%，其中2月單月同比-14.3%(1月+11.9%)，預(yù)計(jì)主要為客戶對(duì)確定性收益需求增加影響下保險(xiǎn)公司加大以增額終身壽為代表的傳統(tǒng)險(xiǎn)銷售。投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)35億元，同比-52.2%，其中2月單月同比-38.1%(1月-60.4%)，預(yù)計(jì)主要為權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響下客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低影響。

春節(jié)錯(cuò)期影響下2月車險(xiǎn)增長(zhǎng)提速，政策性業(yè)務(wù)集中投保推動(dòng)非車高增：2月累計(jì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入2,940億元，同比+10.9%，其中車險(xiǎn)和非車保費(fèi)收入分別為1,346億元和1,594億元，同比分別+6.6%和+14.7%。2月單月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入1,110億元，同比+26.5%(1月為+3.1%),其中車險(xiǎn)單月保費(fèi)收入519億元，同比+19.3%(1月為-0.1%)，環(huán)比較快增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要受春節(jié)錯(cuò)期影響，2月新車銷量回暖同比+10.4%(1月為-37.9%)。非車險(xiǎn)單月保費(fèi)收入592億元，同比+33.5%(1月為+5.9%)，主要由健康險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)拉動(dòng)，健康險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)同比分別+25.5%(1月為+14.7%)和+64.7%(1月為+29.2%)，預(yù)計(jì)主要為年初是政策性業(yè)務(wù)的集中投保期所致。

負(fù)債端景氣推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額增長(zhǎng)，主動(dòng)配置占比增加：得益于負(fù)債端保費(fèi)增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額增長(zhǎng)提速，截至23年2月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額25.68萬(wàn)億元，較上年末+2.5%(22年2月為+0.7%)。保險(xiǎn)公司積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增加權(quán)益和固收配置比例，減少持幣，2月末股票和基金占比為13.1%(1月為13.4%)，較22年末+0.4pt;債券占比41.2%(1月為40.7%)，較22年末+0.3pt;銀行存款10.9%(1月為11.1%)，較22年末-0.4pt，其他類資產(chǎn)占比34.8%(1月為34.8%)，較22年末-0.2pt。

投資建議：當(dāng)前居民旺盛的保本理財(cái)需求疊加保險(xiǎn)公司積極的開(kāi)門(mén)紅政策預(yù)計(jì)推動(dòng)23Q1上市險(xiǎn)企NBV轉(zhuǎn)正超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議增持堅(jiān)定推動(dòng)壽險(xiǎn)改革推動(dòng)渠道、產(chǎn)品與客戶需求匹配帶來(lái)業(yè)績(jī)改善動(dòng)能可持續(xù)的中國(guó)平安和中國(guó)太保。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策不確定性;壽險(xiǎn)改革不及預(yù)期;資本市場(chǎng)波動(dòng)。