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美國(guó)國(guó)債經(jīng)歷了多年來(lái)最動(dòng)蕩的一個(gè)季度，一季度回報(bào)率為2020年以來(lái)最好，交易員預(yù)計(jì)還會(huì)有更多的上漲。短期內(nèi)，至少有三個(gè)因素對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)有利:一是日本投資者在新財(cái)年開(kāi)始時(shí)可能會(huì)增加購(gòu)買(mǎi);美國(guó)政府票據(jù)和債券拍賣(mài)中斷一周;流入美國(guó)政府債券基金的資金也在不斷增加。

不過(guò)，這并不意味著它將是一個(gè)單向的市場(chǎng)。如果周五公布的美國(guó)月度非農(nóng)就業(yè)報(bào)告強(qiáng)于預(yù)期，并重新點(diǎn)燃人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)5月份將再次加息的預(yù)期，那么該報(bào)告可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。在因假日美國(guó)交易時(shí)段縮短的情況下，該報(bào)告的影響可能會(huì)引起市場(chǎng)劇烈的波動(dòng)。

當(dāng)然，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告同樣有助于鞏固近期銀行業(yè)動(dòng)蕩后形成的美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，這種情況也可能支撐投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債的興趣。

T. Rowe Price投資組合經(jīng)理Steve Bartolini表示，僅僅是今年貨幣政策放松的前景，就應(yīng)該會(huì)給收益率帶來(lái)下行壓力，即使?jié)q勢(shì)暫時(shí)耗盡。Bartolini說(shuō):“我們知道，如果經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)了，他們會(huì)大幅降息——他們就是這么做的。”

與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)自身的各種利好因素也可能對(duì)收益率構(gòu)成下行壓力。根據(jù)道明證券的數(shù)據(jù)，過(guò)去8周，流入美國(guó)政府債券基金的資金總計(jì)430億美元。其次，未來(lái)一周的公債拍賣(mài)只限于短期國(guó)庫(kù)券，下一次有息券的公債拍賣(mài)要到4月11日，屆時(shí)將有3年期美國(guó)國(guó)債標(biāo)售。

此外，日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)顯示，從2月份開(kāi)始，日本購(gòu)買(mǎi)外國(guó)債券的數(shù)量有所增加。BMO Capital Markets策略師Benjamin Jeffery表示:“這應(yīng)該會(huì)成為一個(gè)額外的需求來(lái)源，盡管不是突然產(chǎn)生的?！?/p>

美國(guó)國(guó)債第一季度的回報(bào)率為3%，這是由于2008年以來(lái)美國(guó)第一家銀行倒閉，引發(fā)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息可能性的重新評(píng)估，盡管通脹數(shù)據(jù)仍然居高不下。一季度的回報(bào)水平是自2020年第一季度以來(lái)的最高水平，當(dāng)時(shí)新冠肺炎疫情的爆發(fā)引發(fā)了對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

多數(shù)期限的美國(guó)國(guó)債利率在3月份跌至年內(nèi)最低水平，短期債券利率領(lǐng)跌。市場(chǎng)走勢(shì)也不穩(wěn)定，2年期美國(guó)國(guó)債利率在9個(gè)不同的交易日中上下波動(dòng)至少20個(gè)基點(diǎn)。衡量美國(guó)國(guó)債波動(dòng)率的廣泛指標(biāo)ICE BofA MOVE指數(shù)達(dá)到了2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，而衡量2年期美國(guó)國(guó)債利率波動(dòng)率的指標(biāo)則攀升至40年來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄水平。

上周五，美聯(lián)儲(chǔ)最偏愛(ài)的通脹指標(biāo)PCE物價(jià)指數(shù)低于預(yù)期，債券收益率受到打壓，但仍脫離了本月早些時(shí)候的極低水平，因有跡象表明，美國(guó)銀行體系的危機(jī)已在一定程度上得到遏制。截至上周五，交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)5月再次加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性略高于二分之一。這比一周前幾乎為零的概率有所上升，但與硅谷銀行倒閉前的鷹派加息圖景相比，這是一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)變，這讓市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。更值得注意的是，人們堅(jiān)定地相信，官員們將在年底前降息，即使預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將再加息一次。

現(xiàn)在所有人都在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)暗示繼續(xù)收緊政策的計(jì)劃，以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融狀況是否會(huì)支持這一點(diǎn)。庫(kù)克(Lisa Cook)、梅斯特(Loretta Mester)和布拉德(James Bullard)等美聯(lián)儲(chǔ)官員將在未來(lái)一周發(fā)表講話。從銀行方面來(lái)看，有關(guān)貸款的新數(shù)據(jù)可能會(huì)讓人們了解，最近的危機(jī)是否正在蔓延到實(shí)際活動(dòng)中——本周對(duì)高級(jí)信貸員的季度調(diào)查也可能會(huì)對(duì)此有所揭示。