事實(shí)證明，貨幣市場(chǎng)共同基金是投資者目前無(wú)法抗拒的投資場(chǎng)所。貨幣基金的資金規(guī)模已飆升至逾5萬(wàn)億美元，如果增長(zhǎng)規(guī)模過(guò)大和速度過(guò)快，就有可能成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)問(wèn)題。受這些基金能夠提供更高的利率的鼓舞，儲(chǔ)戶一直在將現(xiàn)金從傳統(tǒng)銀行存款中轉(zhuǎn)移到這些基金中。這種情況甚至發(fā)生在最近的銀行業(yè)動(dòng)蕩之前，但隨著硅谷銀行和其他銀行的倒閉，這種趨勢(shì)進(jìn)一步加劇。

巴克萊銀行貨幣市場(chǎng)策略師Joseph Abate在給客戶的一份報(bào)告中寫道：“儲(chǔ)戶正在注意到銀行和貨幣基金在利率方面的差距。我們預(yù)計(jì)流入貨幣基金的資金將增加數(shù)千億美元，從而加劇銀行存款競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

金融機(jī)構(gòu)持續(xù)的資金緊張可能會(huì)對(duì)銀行的放貸意愿產(chǎn)生連鎖影響，進(jìn)而可能影響向消費(fèi)者和企業(yè)提供貸款。突然從銀行系統(tǒng)流出的資金——可能超過(guò)了已經(jīng)看到的規(guī)模——或?qū)?huì)增加軟著陸演變?yōu)樯疃人ネ说目赡苄浴?/p>

【資料圖】

根據(jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，貨幣基金資產(chǎn)目前已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.13萬(wàn)億美元，其中超過(guò)2380億美元是在截至3月22日的兩周內(nèi)增加的。截至3月29日當(dāng)周的數(shù)據(jù)將于周四晚些時(shí)候公布。

貨幣市場(chǎng)基金投資于從國(guó)庫(kù)券到回購(gòu)協(xié)議等各種類現(xiàn)金工具，還有一小部分基金投資于短期企業(yè)票據(jù)。不過(guò)，目前來(lái)看，其中很大一部分似乎只是被存放在美聯(lián)儲(chǔ)，而沒(méi)有回到經(jīng)濟(jì)中。近2.3萬(wàn)億美元存放在美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購(gòu)工具中，該工具為隔夜現(xiàn)金提供4.80%的年化利率，主要由貨幣市場(chǎng)基金使用。

與國(guó)庫(kù)券等許多短期貨幣市場(chǎng)工具相比，該工具提供的利率是有吸引力的，這幫助該工具自去年年中以來(lái)一直保持在2萬(wàn)億美元以上的規(guī)模。由于這些錢在美聯(lián)儲(chǔ)被邊緣化，這些錢基本上沒(méi)有任何用處——至少目前是這樣。

其次，據(jù)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)的數(shù)據(jù)，目前美聯(lián)儲(chǔ)一年期定期存單的平均利率在1.5%左右，盡管如此，定期存單利率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大多數(shù)銀行提供的利率。

如果貨幣基金對(duì)儲(chǔ)戶的吸引力繼續(xù)大于存款，銀行準(zhǔn)備金水平的下行壓力可能會(huì)繼續(xù)存在。美國(guó)規(guī)模較小的銀行存款出現(xiàn)下降，引發(fā)了人們的擔(dān)憂：如果存款外流繼續(xù)下去，它們對(duì)企業(yè)和家庭的貸款將減少。美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，在截至3月15日硅谷銀行破產(chǎn)的當(dāng)周，最大的25家銀行增加了約1200億美元的存款，而規(guī)模較小的銀行則損失了1080億美元存款。

關(guān)鍵的是，過(guò)去幾年里，小型銀行一直是放貸的最大推動(dòng)力。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，最大的銀行的未償貸款總額為6.5萬(wàn)億美元，而其他銀行的未償貸款總額為4.5萬(wàn)億美元，但自2020年以來(lái)，貸款增長(zhǎng)更多的是規(guī)模較小的銀行。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)1月份對(duì)高級(jí)貸款官員的調(diào)查，甚至在本月的動(dòng)蕩之前，銀行就已經(jīng)收緊了對(duì)企業(yè)的貸款標(biāo)準(zhǔn)，貸款需求也在減弱。同一份報(bào)告還顯示，對(duì)家庭的貸款要么沒(méi)有變化，要么收緊。

加拿大皇家銀行多米尼克證券公司(RBC Dominion Securities Inc.)北美利率策略主管Jason Daw在給客戶的一份報(bào)告中稱:“這是美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模加息的直接副產(chǎn)品，而貸款標(biāo)準(zhǔn)的快速收緊歷來(lái)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩和/或金融市場(chǎng)壓力一致。”

金融環(huán)境收緊使市場(chǎng)更能“配合”經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，并提高了美聯(lián)儲(chǔ)提早而不是延遲開(kāi)始降息的幾率。掉期定價(jià)表明，到今年年底，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能超過(guò)75個(gè)基點(diǎn)。令人擔(dān)憂的是，持續(xù)的不確定性和資金流入貨幣市場(chǎng)基金使正常的過(guò)程變得更加無(wú)序。

與此同時(shí)，一些人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)需要調(diào)整其逆回購(gòu)工具的參數(shù)，要么降低其支付的利率，要么降低每個(gè)交易對(duì)手可以存放在美聯(lián)儲(chǔ)的金額。然而，即使美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)做出了這樣的調(diào)整，也不能保證從央行流出的現(xiàn)金最終會(huì)流入最需要這些現(xiàn)金的銀行的賬戶。

所有這些因素都將美國(guó)銀行系統(tǒng)置于十字路口。銀行可以大幅提高支付給儲(chǔ)戶的利率，盡管這仍然落后于貨幣市場(chǎng)的收益率。它們也可以利用聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)系統(tǒng)等融資渠道，或者收緊貸款標(biāo)準(zhǔn)以減少融資需求。它們也可以通過(guò)出售證券來(lái)支持貸款增長(zhǎng)但會(huì)讓虧損變成現(xiàn)實(shí)，這將對(duì)它們的收益和監(jiān)管資本產(chǎn)生負(fù)面影響。

一種風(fēng)險(xiǎn)是，資金外流可能會(huì)繼續(xù)，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率并繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的情況下。

CreditSights高級(jí)固定收益策略師Zachary Griffiths稱:“目前還不存在系統(tǒng)性的銀行問(wèn)題。如果我們錯(cuò)了，隨著存款的轉(zhuǎn)移，銀行更加勒緊腰帶，對(duì)存款‘粘性’的整體思考發(fā)生了更全面的變化，那么我們可能會(huì)面臨更明顯的經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>