“便宜錢”的時代已經(jīng)結(jié)束，市場正感受到幾十年來最大幅度的利率躍升帶來的壓力。美國硅谷銀行在3月初破產(chǎn)，因其債券投資組合因利率攀升而遭受重大損失，這為市場敲響了警鐘——貨幣緊縮可能會帶來更多痛苦。

【資料圖】

而自2021年底以來，包括美國、歐元區(qū)和澳大利亞等在內(nèi)大型發(fā)達經(jīng)濟體的央行已累計加息近3300個基點。而且在通脹還未完全回落至央行目標水平的情況下，利率還存在進一步上升的可能。這也將可能沖擊金融資產(chǎn)得到估值，市場也存在著一些潛在的壓力點。

日本銀行

在硅谷銀行破產(chǎn)以及瑞信被迫與瑞銀合并引發(fā)整個銀行業(yè)動蕩之后，銀行仍是人們最擔心的問題。隨著利率上升，政府債券價格已大幅下跌，投資者對其他銀行可能持有政府債券的未實現(xiàn)虧損保持警惕。

值得注意的是，除了在美國，硅谷銀行債券投資組合的損失也凸顯了日本銀行持有的巨額外國債券的類似風險，這些債券帶來了超過4萬億日元(300億美元)的未實現(xiàn)損失。

日本、歐洲和美國的銀行類股雖然脫離了近期低點，但仍遠低于硅谷銀行破產(chǎn)前的水平。

科技行業(yè)

正如硅谷銀行的崩潰所顯示的那樣，科技行業(yè)的壓力可能會迅速波及整個經(jīng)濟。在高利率和需求走弱的沖擊下，科技公司正在逆轉(zhuǎn)疫情時代的繁榮，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)、亞馬遜(AMZN.US)和Meta(META.US)在經(jīng)歷了多年的招聘狂潮后，于3月份進行了最新一輪裁員。

科技公司的裁員已經(jīng)帶來副作用，房地產(chǎn)經(jīng)紀公司Redfin Corp稱，西雅圖和圣何塞等美國科技中心的房地產(chǎn)市場降溫速度比其他地區(qū)更快。與此同時，在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域，社交媒體公司Pinterest(PINS.US)重組后將退出辦公室租賃。

警惕全球壓力的投資者應(yīng)該密切關(guān)注硅谷，因為這個美國主要行業(yè)的動蕩會在歐洲和其他地區(qū)引發(fā)余震。

房地產(chǎn)

加息的影響具有滯后性，這意味著加息對利率敏感的房地產(chǎn)市場的影響尚未完全顯現(xiàn)。Weil Gotshal & Manges編制的不良債務(wù)指數(shù)顯示，在歐洲和英國，房地產(chǎn)仍是問題最嚴重的行業(yè)。

經(jīng)濟學(xué)家還擔心，如果全球銀行業(yè)危機引發(fā)更廣泛的信貸緊縮，商業(yè)地產(chǎn)可能成為下一塊倒下的牌子，該行業(yè)目前已經(jīng)承受著數(shù)萬億美元的壓力。Capital Economics表示，美國商業(yè)房地產(chǎn)價格已從2022年年中的峰值下降了4-5%，并預(yù)計將進一步下降18-20%。

該公司指出，該行業(yè)對中小銀行貸款的依賴令人擔憂，同時這些銀行的存款基礎(chǔ)正面臨壓力。中小銀行為美國商業(yè)房地產(chǎn)提供了約70%的未償貸款。此外，由于對抵押貸款的依賴，歐洲房地產(chǎn)行業(yè)已然負債累累；隨著歐洲央行為抗擊通脹而提高利率的決定推高了融資成本，房地產(chǎn)行業(yè)的融資能力引發(fā)擔憂。

面對融資成本上升和潛在的經(jīng)濟放緩的雙重打擊，歐洲房地產(chǎn)股票目前被視為歐洲股市中最脆弱的板塊。有市場人士認為，在全球范圍內(nèi)，近1750億美元的房地產(chǎn)信貸已經(jīng)被認為是“不良的”。數(shù)據(jù)顯示，追蹤大約30只股票的斯托克600房地產(chǎn)指數(shù)在過去一年里下跌了40%以上，蒸發(fā)了超過1000億歐元(約合1080億美元)的市值。從估值角度來看，歐洲房地產(chǎn)類股目前的交易水平接近全球金融危機期間的水平。

摩根大通分析師此前警告稱，潛在的利率進一步上升將對歐洲房地產(chǎn)市場構(gòu)成“重大逆風”?；ㄆ靹t預(yù)測，房地產(chǎn)市場價值可能減半。

違約風險

標普預(yù)計，到今年9月，美國和歐洲的違約率將分別達到3.75%和3.25%，比上年同期的1.6%和1.4%高出一倍多。與此同時，報告稱，6.0%和5.5%違約率的悲觀預(yù)測并非“不可能”。德意志銀行策略師Jim Reid本周寫道："企業(yè)目前的杠桿率高于金融危機期間，本輪周期最終可能更側(cè)重于企業(yè)違約，而非金融類。"

加密貨幣

在寬松貨幣時代受益于現(xiàn)金流入的加密貨幣，在去年利率上升時開始感到痛苦。然而就在最近有跡象表明加息可能很快結(jié)束時，最受歡迎的加密貨幣比特幣出人意料地成為了整體市場動蕩的受益者，在短短10天內(nèi)飆升了約40%。

分析師將上漲歸因于市場預(yù)期加息接近峰值，支撐比特幣等風險敏感資產(chǎn)。但目前依舊有理由對加密資產(chǎn)保持謹慎——去年多家知名加密公司的倒閉讓加密客戶承受了巨大損失，而美國當局正越來越多地打擊加密領(lǐng)域的龍頭。