股價(jià)自底部區(qū)域最高漲幅超過(guò)兩倍，祖龍娛樂(lè)（09990）望迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)期。
(資料圖)
智通財(cái)經(jīng)APP注意到，2022年下半年以來(lái)，各路資金通過(guò)買(mǎi)入股票的方式對(duì)祖龍娛樂(lè)投來(lái)“信任票”。截至3月24日止的近60個(gè)交易日，祖龍娛樂(lè)獲得2.4億港元凈流入。此外，南向資金年初以來(lái)持續(xù)增持公司股份，截至3月24日（交易所T+2結(jié)算）持股數(shù)量達(dá)到1.21億股，持股比例15.11%，持股市值7.61億港元。
以上情形表明，投資者對(duì)祖龍娛樂(lè)未來(lái)成長(zhǎng)有良好預(yù)期。隨著公司基本面成長(zhǎng)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，其長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值仍可挖掘。
業(yè)績(jī)短期承壓背后的成長(zhǎng)韌性
3月24日，祖龍娛樂(lè)(09990)發(fā)布2022年業(yè)績(jī)公告。財(cái)報(bào)顯示，公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益5.84億元（人民幣，下同），跟隨游戲行業(yè)規(guī)模下滑出現(xiàn)階段性調(diào)整。公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正持續(xù)優(yōu)化，2022年海外收入與自發(fā)行收入占比分別達(dá)到69.3%與59.1%，分別同比提升11.1個(gè)百分點(diǎn)和10.4個(gè)百分點(diǎn)。
在此背景下，祖龍娛樂(lè)股票持續(xù)獲得資金凈流入。影響投資者買(mǎi)入決策非常重要的因素是公司基本面表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，提供了良好的“預(yù)期差”。
祖龍娛樂(lè)作為中國(guó)領(lǐng)先的移動(dòng)游戲公司，經(jīng)歷了二十余年研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的沉淀，始終秉持“成為世界頂級(jí)的游戲公司，持續(xù)開(kāi)發(fā)各品類(lèi)行業(yè)領(lǐng)先的精品游戲，為全球游戲玩家創(chuàng)造卓越的在線娛樂(lè)體驗(yàn)”的愿景。公司以研發(fā)為引擎，研運(yùn)一體的經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)漸入佳境。
在研發(fā)端，截至2022年底，祖龍娛樂(lè)擁有全職雇員總?cè)藬?shù)約1,200人，其中研發(fā)中心人員占比近80%。形成了以北京為中心，逐步擴(kuò)展到全國(guó)各個(gè)游戲業(yè)較發(fā)達(dá)地區(qū)及海外地區(qū)，以點(diǎn)帶面建設(shè)人才儲(chǔ)備團(tuán)隊(duì)，并持續(xù)完善“研運(yùn)一體”的有機(jī)模式。2022年，公司期間費(fèi)用中，研發(fā)開(kāi)支金額達(dá)到7.46億元，同比增長(zhǎng)5.8%，助力公司技術(shù)實(shí)力保持行業(yè)領(lǐng)先。
中金公司認(rèn)為，祖龍娛樂(lè)研發(fā)人員占比維持較高水平，長(zhǎng)期看人效或有望提升，助力利潤(rùn)釋放。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，雄厚的研發(fā)“基礎(chǔ)設(shè)施”加持之下，祖龍娛樂(lè)已成為業(yè)內(nèi)率先研究和使用全球領(lǐng)先的虛幻引擎開(kāi)發(fā)移動(dòng)游戲，并快速搭建了基于虛幻引擎4的次世代流程的游戲廠商。目前，公司已成功推出5款基于虛幻引擎4研發(fā)的游戲產(chǎn)品，數(shù)量位居產(chǎn)業(yè)頭部。同時(shí)，公司在虛幻引擎5的提前布局，將為其在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中帶來(lái)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
在人工智能生成內(nèi)容(AIGC)方面，祖龍娛樂(lè)緊跟技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合自身強(qiáng)大的技術(shù)及研發(fā)優(yōu)勢(shì)積極探索人工智能在游戲產(chǎn)品中的應(yīng)用和拓展。通過(guò)對(duì)不同人工智能工具的應(yīng)用及深度訓(xùn)練，精準(zhǔn)把握人工智能的自發(fā)性、創(chuàng)造性特點(diǎn)，在算法模型、內(nèi)容設(shè)計(jì)、美術(shù)創(chuàng)作、智能交互等多維度對(duì)游戲產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)，將AI技術(shù)深度運(yùn)用構(gòu)建的自然語(yǔ)言系統(tǒng)用以創(chuàng)造出具有獨(dú)立人格和記憶的NPC，加強(qiáng)玩家在虛擬世界的擬真感和沉浸感。
從量的維度看，祖龍娛樂(lè)的游戲開(kāi)發(fā)能力傲視群雄。截至2022年底，公司共推出19款精品手游，在超過(guò)170個(gè)地區(qū)市場(chǎng)發(fā)行了可支持14種語(yǔ)言的多個(gè)地區(qū)版本，產(chǎn)品矩陣目前包括MMORPG、SLG、女性向、射擊和策略卡牌等多種品類(lèi)。
全球研運(yùn)一體化增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著
從質(zhì)的維度看，長(zhǎng)期以來(lái)，祖龍娛樂(lè)深耕優(yōu)質(zhì)化內(nèi)容，在以游戲引擎為代表的細(xì)分領(lǐng)域方面具備多重優(yōu)勢(shì)。多品類(lèi)的游戲儲(chǔ)備進(jìn)展順利，全球研運(yùn)一體化取得明顯進(jìn)展，將有力增強(qiáng)盈利能力。2022年，祖龍娛樂(lè)“出?！睉?zhàn)略順利推進(jìn)，高品質(zhì)游戲在多個(gè)海外市場(chǎng)攻城拔寨。
祖龍娛樂(lè)在財(cái)報(bào)中表示，公司在中國(guó)港澳臺(tái)和東南亞等亞洲地區(qū)市場(chǎng)擁有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，2022年在日本及韓國(guó)市場(chǎng)更是做出了強(qiáng)勁拓展，韓國(guó)和日本發(fā)行團(tuán)隊(duì)的不斷打磨、優(yōu)秀人才持續(xù)吸引、游戲產(chǎn)品的不斷推出，均體現(xiàn)了公司長(zhǎng)線發(fā)展該市場(chǎng)的決心。在高付費(fèi)用戶主導(dǎo)的歐美市場(chǎng)，公司同樣取得了亮眼的成績(jī)，并通過(guò)多樣化的產(chǎn)品和定制化的策略在該地區(qū)占據(jù)了穩(wěn)定可觀的市場(chǎng)份額。
2022年，公司推出《以閃亮之名》這一誠(chéng)意大作，由公司新一代女性制作和策劃團(tuán)隊(duì)為核心研發(fā)的超自由時(shí)尚女性向手游，其不僅擁有超十萬(wàn)精度的模型，還首次嘗試在女性向游戲中引入虛幻引擎4，并通過(guò)SSS算法將畫(huà)質(zhì)的真實(shí)感做到極致。
《以閃亮之名》于海外取得了驕人戰(zhàn)績(jī)。自去年7月底上線中國(guó)港澳臺(tái)、新加坡和馬來(lái)西亞地區(qū)市場(chǎng)后，便登頂5地免費(fèi)榜榜首，隨著游戲版本的持續(xù)更新，陸續(xù)拿下了港澳臺(tái)iOS暢銷(xiāo)榜第一；12月份初登陸日本市場(chǎng)首日便制霸iOS免費(fèi)榜。3月24日，《以閃亮之名》正式開(kāi)啟中國(guó)大陸地區(qū)公測(cè)，上線首日登頂iOS免費(fèi)榜榜首，上線次日沖進(jìn)國(guó)內(nèi)iOS游戲暢銷(xiāo)榜前10名。
2022年，《以閃亮之名》的橫空出世，以及中國(guó)大陸以外地區(qū)多款游戲的穩(wěn)定貢獻(xiàn)，助力祖龍娛樂(lè)在中國(guó)大陸以外市場(chǎng)取得約4.05億元收入，收入比重達(dá)到69.3%，同比提升11.1個(gè)百分點(diǎn)。《以閃亮之名》在海外與國(guó)內(nèi)雙雙斬獲佳績(jī)，引發(fā)市場(chǎng)期待。國(guó)內(nèi)上線擁有自研自發(fā)優(yōu)勢(shì)，歸屬公司的流水分成比例得到提升，有望為公司2023年業(yè)績(jī)改善帶來(lái)明顯催化。
中金公司在研報(bào)中表示，《以閃亮之名》有望成為公司年內(nèi)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的主要支撐力，公司亦儲(chǔ)備有《Avatar: Reckoning》、《三國(guó)群英傳》及《代號(hào)：IM》等多品類(lèi)游戲，有望為公司后續(xù)發(fā)展提供助力。
中國(guó)銀河證券發(fā)布研究報(bào)告稱，短期看好新游《以閃亮之名》對(duì)2023年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，長(zhǎng)期看好公司的研發(fā)實(shí)力及多品類(lèi)游戲矩陣，隨著未來(lái)新品逐步上線有望推動(dòng)業(yè)績(jī)年內(nèi)轉(zhuǎn)正。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，祖龍娛樂(lè)擁有獨(dú)一無(wú)二的IP儲(chǔ)備，與國(guó)際知名廠商合作的頂級(jí)IP產(chǎn)品阿凡達(dá)擴(kuò)大了公司在全球范圍內(nèi)的影響力。公司儲(chǔ)備的《Avatar: Reckoning》預(yù)計(jì)在2023年上線，該項(xiàng)目的順利推進(jìn)象征著祖龍娛樂(lè)精品化的游戲研發(fā)與運(yùn)作得到了國(guó)際知名廠商的認(rèn)可，并為公司進(jìn)一步開(kāi)拓海外市場(chǎng)奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。總的來(lái)說(shuō)，按照公司規(guī)劃，2023年及2025年，共有10款多元化品類(lèi)力作將在全球市場(chǎng)陸續(xù)上線。
業(yè)績(jī)改善可期，成長(zhǎng)天花板尚高
據(jù)此可以預(yù)判，從行業(yè)發(fā)展大勢(shì)來(lái)看，祖龍娛樂(lè)在全球市場(chǎng)的成長(zhǎng)天花板還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到來(lái)。
以中國(guó)市場(chǎng)為例，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)游戲行業(yè)高速增長(zhǎng)，中國(guó)內(nèi)地已成為全球最大游戲市場(chǎng)，按用戶支出計(jì)的市場(chǎng)規(guī)模（下同），預(yù)計(jì)在2026年將達(dá)到3854億元，2021年至2026年的年均復(fù)合增速為7.9%。
移動(dòng)游戲主要分為RPG、SLG、MOBA和休閑游戲等。其中，RPG游戲在不斷演變的幻想或虛構(gòu)的世界中彼此互動(dòng)及控制角色行動(dòng)的游戲類(lèi)型，與休閑游戲相比，通常具有更長(zhǎng)的生命周期。MMORPG因畫(huà)面精美、視覺(jué)效果好、故事情節(jié)豐富及更佳的終端用戶體驗(yàn)，是最受歡迎的RPG類(lèi)型之一。
弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)到2026年，中國(guó)RPG游戲市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1509億元，2021年至2026年的年均復(fù)合增速為12.4%。
卡位長(zhǎng)期視角，祖龍娛樂(lè)依托清晰的“精品化、多品類(lèi)、全球化及研運(yùn)一體”戰(zhàn)略布局，已經(jīng)形成了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)壁壘及核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著祖龍娛樂(lè)不斷強(qiáng)化精品游戲研發(fā)和在海外銳意進(jìn)取，足見(jiàn)公司在可持續(xù)發(fā)展方面具有不懈追求，由此可預(yù)見(jiàn)祖龍娛樂(lè)的內(nèi)在價(jià)值將隨之持續(xù)提升，并增強(qiáng)其成為世界級(jí)游戲企業(yè)的確定性。
