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全球知名評級機構(gòu)DBRS晨星(DBRS Morningstar)表示，瑞信(CS.US)在瑞士政府的撮合下被出售給瑞銀集團(UBS.US)后，其經(jīng)營再保險債券(Operational Re債券)不應受到影響，Operational Re債券是一種與保險掛鉤的證券，可使瑞信免受欺詐和會計錯誤等風險帶來的影響。因此，一些為瑞士信貸集團抵御重大災難而設(shè)計的巨災債券，可能相比于這家銀行本身更加“長壽”。

這意味著，所謂“巨災債券”的持有者最終可能會比該公司次級債券的投資者獲得更好的回報。作為瑞銀交易的一部分，這些次級債券已被瑞士監(jiān)管機構(gòu)——瑞士金融市場監(jiān)管局(FINMA)沖銷，也就是價值歸零。此舉引起了債券持有人的憤怒，并引發(fā)了全球?qū)@類額外一級債券(AT1債券)的拋售。瑞信的一位發(fā)言人對于巨災債券拒絕置評。

DBRS晨星的全球保險業(yè)務(wù)主管Marcos Alvarez接受采訪時表示:“FINMA將瑞信AT1債券全部價值一掃而光的決定應該不會影響到這些巨災債券(cat bonds)?！薄拔蚁嘈啪逓膫唐趦?nèi)不會被觸發(fā)清理，也不會被贖回。”

據(jù)了解，與銀行本身的各種風險相比，巨災債券通常用于抵御颶風和其他自然災害。如果文件中規(guī)定的某些操作風險事件發(fā)生，瑞信債券將被觸發(fā)，本金將被沖銷。據(jù)一位不愿具名的知情人士透露，這些債券尚未被觸發(fā)或減記。

這家瑞士銀行在2016年首次出售這種形式的債券，作為降低其為應對運營風險而被要求持有的資本金的一種方式。蘇黎世保險集團提供了基礎(chǔ)保險合同，其中一部分被證券化為由百慕大一家機構(gòu)發(fā)行的巨災債券。蘇黎世銀行以客戶隱私為由拒絕置評。

瑞信在說明文件中向投資者介紹，這些債券對銀行和債券持有人來說是雙贏的:該銀行受益于風險加權(quán)資產(chǎn)的減少，而投資者則獲得了息票。

然而，在專業(yè)金融公司Greensill和對沖基金Archegos Capital Management在2021年倒閉引發(fā)的丑聞之后——這兩家公司都給瑞信留下了數(shù)十億美元的麻煩——這也使得巨災債券的交易價格大幅低于面值。

這些債券需要發(fā)生一次以上的運營風險事件才能被減記，這導致一些市場人士懷疑，這兩次失誤是否會導致債券持有人最終失去他們的本金。最終，瑞信部分巨災債券被清理，今年早些時候瑞信又發(fā)行了一套新的債券。

“我的假設(shè)是，這些巨災債券不會在強制合并過程中被觸發(fā)清理，在債券到期之前，保險覆蓋范圍將變更到幸存下來的實體，也就是瑞銀，”來自晨星的分析師Alvarez表示?！坝捎谶@些巨災債券是為了降低瑞信的風險加權(quán)資產(chǎn)而發(fā)行的，我認為瑞銀將保留這些擔保債券?！?/p>