伴隨城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速擴(kuò)張，中國(guó)天然氣消費(fèi)市場(chǎng)在過(guò)去十幾年經(jīng)歷了一段快速增長(zhǎng)期，部分優(yōu)質(zhì)的城燃企業(yè)抓住了這樣的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了自身的發(fā)展壯大。

中國(guó)清潔能源運(yùn)營(yíng)商濱海投資(02886)，正是瞄準(zhǔn)了城燃市場(chǎng)的成長(zhǎng)機(jī)遇，經(jīng)過(guò)多年的深耕，完成了從扎根天津，再到走向全國(guó)的發(fā)展演進(jìn)。在這個(gè)過(guò)程中，該公司的戰(zhàn)略規(guī)劃一以貫之的明晰，即堅(jiān)持將城燃業(yè)務(wù)作為核心，尋求新興業(yè)務(wù)拓展機(jī)會(huì)。

3月23日，濱海投資公布了2022年業(yè)績(jī)。在這份財(cái)報(bào)中，我們不僅將看到公司韌性增長(zhǎng)的一面及穩(wěn)步前行的發(fā)展底色，更能看到其深度挖掘綠色低碳轉(zhuǎn)型中增長(zhǎng)機(jī)遇的未來(lái)。

【資料圖】

收入規(guī)模再創(chuàng)新高，用戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

2022年，濱海投資的收入創(chuàng)新歷史新高水平，實(shí)現(xiàn)61.03億港元，同比增長(zhǎng)26%;當(dāng)期毛利潤(rùn)為7.27億港元，剔除匯兌影響，公司股東應(yīng)占溢利約4.10億港元，同比增加9%，總資產(chǎn)較上年同期上升5%至85.7億港元，綜合趨勢(shì)穩(wěn)中趨好。

值得一提的是，規(guī)模穩(wěn)增、戰(zhàn)略清晰的同時(shí)，基于對(duì)未來(lái)盈利增長(zhǎng)的信心，濱海投資堅(jiān)持高派息政策，以?xún)?yōu)秀的投資回報(bào)回饋全體投資者對(duì)公司的信賴(lài)。公司擬派發(fā)末期股息每股10港仙，不僅較上年同期的每股9港仙有所增長(zhǎng)，派息率更是高達(dá)41.5%，分紅指標(biāo)持續(xù)向好。

受益于此，在財(cái)報(bào)發(fā)布次日(3月24日)，濱海投資跳空高開(kāi)，股價(jià)一路走高，全日漲幅達(dá)6.06%，成為市場(chǎng)中的一抹亮色。對(duì)于市場(chǎng)而言，財(cái)報(bào)中所透露的明朗前景無(wú)疑是公司個(gè)股表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)因素，其穩(wěn)健基本面則成為股價(jià)的有力支撐點(diǎn)。

更加難能可貴的是，在2022年疫情反復(fù)、終端需求疲軟的背景下，濱海投資取得這樣的成績(jī)已是不易。國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2022年國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量同比下降1.7%，這也是近20年來(lái)全國(guó)年度天然氣消費(fèi)量首次下降。在總需求縮量的背景下，濱海投資的售氣量卻逆勢(shì)同比上升了3.27%，也令市場(chǎng)看到一家以穩(wěn)健為底色的城燃企業(yè)面對(duì)行業(yè)逆風(fēng)時(shí)所具備的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)韌性。

之所以能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，究其根本，與濱海投資在燃?xì)庵鳂I(yè)的精耕細(xì)作不無(wú)關(guān)系。自成立以來(lái)，濱海投資一直堅(jiān)持“燃?xì)獍踩焙汀胺€(wěn)定供氣”兩大關(guān)鍵詞，長(zhǎng)期以來(lái)重視安全管理，加大安全投入費(fèi)用，加速數(shù)智化轉(zhuǎn)型步伐，促進(jìn)集團(tuán)全面健康發(fā)展。

與此同時(shí)，穩(wěn)定、低成本的氣源作為所有城燃企業(yè)盈利能力的底層支撐，也構(gòu)成濱海投資主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要看點(diǎn)。

近年來(lái)，背靠我國(guó)北方龐大的天然氣需求市場(chǎng)，以及良好的海港條件，天津憑借大規(guī)模的油氣田、儲(chǔ)氣庫(kù)群、LNG接收站和向外延伸的輸氣管網(wǎng)，形成天然氣產(chǎn)、供、儲(chǔ)、銷(xiāo)完整體系，現(xiàn)已逐步發(fā)展為京津冀乃至我國(guó)北方的天然氣供應(yīng)保障樞紐城市。

而濱海投資坐落于天津這個(gè)天然氣集散地，自身具備獨(dú)特地緣優(yōu)勢(shì)，更發(fā)揮與股東中石化的合作優(yōu)勢(shì)，不僅在氣源上有所保證，擁有穩(wěn)定的天然氣供應(yīng)，緩解上游氣荒所帶來(lái)的負(fù)面影響，更實(shí)現(xiàn)了上下游協(xié)同，提升保障供應(yīng)能力，議價(jià)能力大幅提升。

從收入結(jié)構(gòu)上來(lái)看，管道天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)期內(nèi)為公司收入貢獻(xiàn)88.16%的營(yíng)收，該分部年內(nèi)仍呈高速成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，收入增加約34.1%至約53.8億港元，成為帶動(dòng)整體營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量。其中，來(lái)源于工商戶的收入同比增長(zhǎng)41.4%達(dá)44.03億港元，對(duì)該業(yè)務(wù)分部貢獻(xiàn)占比達(dá)到81.84%，較上年同期提升了4.21個(gè)百分點(diǎn)，售氣結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)明顯。

從中不難發(fā)現(xiàn)，該公司是市場(chǎng)中少有的以工商業(yè)客戶為主的城燃企業(yè)，從銷(xiāo)氣量來(lái)看，其超過(guò)50%的天然氣業(yè)務(wù)是由工商業(yè)客戶貢獻(xiàn)。多年以來(lái)，基于大量工商業(yè)用戶，濱海投資積累了豐富的展業(yè)和管理經(jīng)驗(yàn)，這是許多同業(yè)所不具備的長(zhǎng)久、持續(xù)和穩(wěn)回報(bào)的深度運(yùn)營(yíng)能力。

綜合銷(xiāo)氣量和氣源兩個(gè)關(guān)鍵因素上的優(yōu)勢(shì)，令濱海投資擁有穩(wěn)定的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，也為其內(nèi)生外延進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展提供了最堅(jiān)實(shí)的支撐。

獲得股東鼎力襄助，內(nèi)生外延版圖擴(kuò)張

從近年城燃企業(yè)的行業(yè)格局變化來(lái)看，原本的區(qū)域性逐漸演變?yōu)槿珖?guó)性競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，固守舊有模式或無(wú)力外拓的企業(yè)將會(huì)在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中愈發(fā)勢(shì)微。

因此，在2022年中，濱海投資的控股股東天津泰達(dá)投資控股有限公司與第二大股東中國(guó)石化天然氣有限責(zé)任公司簽訂《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)濱海投資有限公司高質(zhì)量發(fā)展的框架協(xié)議》，共同推進(jìn)公司步入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

目前，全國(guó)城燃市場(chǎng)整合正在不斷提速，濱海投資能夠獲得股東大力支持和資源傾斜，已充分驗(yàn)證了其基本面和經(jīng)營(yíng)上的優(yōu)質(zhì)。直至2022年，公司一直貫徹內(nèi)生成長(zhǎng)和外延發(fā)展并舉的擴(kuò)張策略，確保其在城燃領(lǐng)域擁有長(zhǎng)期且可持續(xù)的擴(kuò)展空間。

年內(nèi)，濱海投資在股東的支持下，以1.93億元收購(gòu)中石化液化天然氣的2%股權(quán)，后者的天然氣接收站與集團(tuán)管線連接，將有助公司與天津銷(xiāo)售市場(chǎng)聯(lián)系，帶來(lái)高經(jīng)濟(jì)潛力。同時(shí)，鑒于中石化液化天然氣在天然氣市場(chǎng)中游的儲(chǔ)存及加工運(yùn)作可協(xié)助公司無(wú)縫銜接上游資源、氣源貿(mào)易及下游市場(chǎng)，將令濱海投資具備開(kāi)拓市場(chǎng)及發(fā)展必要核心資源的關(guān)鍵能力，高筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

在內(nèi)生式成長(zhǎng)方面，濱海投資依托泰達(dá)于天津區(qū)域的城市綜合開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，陸續(xù)獲取諸如天津開(kāi)發(fā)區(qū)西區(qū)熱源二廠、八里臺(tái)鎮(zhèn)能源供應(yīng)、天津泰達(dá)科創(chuàng)城等多個(gè)項(xiàng)目，上述動(dòng)作均代表著兩大股東的承諾正在持續(xù)兌現(xiàn)。隨著項(xiàng)目進(jìn)程有條不紊推進(jìn)，濱海投資積極挖掘中國(guó)產(chǎn)業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)型中的增長(zhǎng)機(jī)遇，未來(lái)還有望迎來(lái)更大的增量空間和更加深遠(yuǎn)的合作。

同時(shí)，濱海投資自身亦不斷加大外延拓展上的力度，設(shè)立南方集團(tuán)公司，建立合資合作平臺(tái)，加強(qiáng)市場(chǎng)拓展及資源整合。據(jù)了解，該南方集團(tuán)立足現(xiàn)有南方區(qū)域10家附屬公司，管理范圍覆蓋浙江、江蘇、江西、湖南、海南等中國(guó)內(nèi)地南方區(qū)域市場(chǎng)，令公司在南方區(qū)域內(nèi)協(xié)同效應(yīng)明顯增強(qiáng)，整體競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。此外，公司還于1月收購(gòu)了南京金屏燃?xì)?，進(jìn)一步擴(kuò)充在南京溧水區(qū)的經(jīng)營(yíng)版圖，鞏固其經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)地位，區(qū)域話語(yǔ)權(quán)大大增強(qiáng)。

也正得益于濱海投資具備前瞻式的敏銳嗅覺(jué)進(jìn)行逆勢(shì)擴(kuò)張，在2023年氣價(jià)回落疊加疫情影響消除，國(guó)內(nèi)城燃?xì)庠闯杀鞠陆担ど虡I(yè)燃?xì)獾男枨笕鎻?fù)蘇，城燃行業(yè)預(yù)期向好的當(dāng)下，相信公司能率先把握良機(jī)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力的快速成長(zhǎng)。

在做大做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，該公司還在新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓上小有收獲?；?29.9萬(wàn)戶的豐富用戶資源，其借助燃?xì)庑袠I(yè)獨(dú)有的場(chǎng)景，觸達(dá)用戶消費(fèi)端及綜合能源的節(jié)能需求，主動(dòng)開(kāi)拓小型安裝、燃?xì)饩咪N(xiāo)售、燃?xì)獗ｋU(xiǎn)銷(xiāo)售、非居有償維保等毛利較高的新業(yè)務(wù)，超額完成2022年所設(shè)定的毛利目標(biāo)，同比增長(zhǎng)72%，深入挖掘用戶價(jià)值和增量空間以豐富收入來(lái)源。

可見(jiàn)，在濱海投資高質(zhì)量發(fā)展的策略中，對(duì)天津區(qū)域的深耕和外埠區(qū)域的整合，正在快速拓寬公司的成長(zhǎng)邊界。天津泰達(dá)攜手中石化所帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)和更多的合作機(jī)會(huì)，有望助濱海投資實(shí)現(xiàn)業(yè)態(tài)、空間和角色的全方位突破，也有望成為公司新一輪高速成長(zhǎng)的發(fā)展引擎，推動(dòng)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)版圖的厚積薄發(fā)。

切入綜合能源賽道，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型再度提速

面向未來(lái)，2023年無(wú)疑將是充滿機(jī)遇的一年。一方面，中國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，天然氣作為清潔低碳的化石能源，市場(chǎng)需求仍保持旺盛。另一方面，國(guó)家“3060”雙碳戰(zhàn)略的指引下，可再生能源正處于高速增長(zhǎng)通道中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，未來(lái)將繼續(xù)保持樂(lè)觀增長(zhǎng)。

在不久前結(jié)束的兩會(huì)中，“雙碳”話題依舊是熱點(diǎn)之一。2023年政府工作報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)能源清潔高效利用和技術(shù)研發(fā)，加快建設(shè)新型能源體系，提升可再生能源占比。

有鑒于此，與多種能源融合發(fā)展的程度，將成為未來(lái)判斷燃?xì)馄髽I(yè)內(nèi)在價(jià)值的關(guān)鍵因素，因?yàn)檫@不僅符合時(shí)代的發(fā)展趨勢(shì)，且從另一層面來(lái)看，城燃公司的多能源融合發(fā)展打造了新的增長(zhǎng)空間，成長(zhǎng)性將進(jìn)一步提升。

因而，與濱海投資2022年報(bào)一同公布的，還有一則飽含深意的合作協(xié)議。根據(jù)公告，濱海投資與泰達(dá)投資將就天津市濱海新區(qū)泰達(dá)科創(chuàng)城項(xiàng)目開(kāi)展綜合能源的全面合作達(dá)成意向并成立對(duì)接小組。濱投天津?qū)⒔Y(jié)合泰達(dá)科創(chuàng)城園區(qū)規(guī)劃企業(yè)的需求及資源稟賦，定制光伏、地?zé)岬热嫘虑鍧嵞茉撮_(kāi)發(fā)利用方案，推動(dòng)分布式可再生能源利用，建設(shè)冷熱水電氣一體的綜合能源系統(tǒng)。

此外，公司全資附屬公司天津?yàn)I投新智科技專(zhuān)注于集團(tuán)綜合智慧能源業(yè)務(wù)的創(chuàng)新孵化。新智科技以集團(tuán)現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)為支點(diǎn)，從智能服務(wù)、智慧用能出發(fā)，切入綜合能源業(yè)務(wù)，將為未來(lái)智慧綜合能源業(yè)務(wù)提供重要運(yùn)營(yíng)保障。

從中可以看到，在控股股東的支持下，濱海投資擬將綜合智慧能源服務(wù)當(dāng)作轉(zhuǎn)型發(fā)展的突破口，兼顧技術(shù)與經(jīng)濟(jì)性，構(gòu)建一個(gè)多元的低碳清潔的能源供應(yīng)體系，因地制宜、高質(zhì)量推動(dòng)綜合智慧能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。

從業(yè)務(wù)拓展來(lái)看，濱海投資借助廣闊的用戶基數(shù)，利用智能化的信息技術(shù)開(kāi)展分布式能源服務(wù)，以此提高能源的綜合利用效率，降低排放保護(hù)環(huán)境，有利于城市電網(wǎng)和氣網(wǎng)的雙重調(diào)峰，及提高能源供應(yīng)的安全和穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型，目標(biāo)客戶廣闊。

市場(chǎng)前景方面，中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2020-2025年綜合能源服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到0.8-1.2萬(wàn)億元，2035年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.3-1.8萬(wàn)億元，可見(jiàn)綜合能源服務(wù)的需求將不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)對(duì)該黃金賽道的重視度與日俱增。

而正如前文所述，對(duì)于符合時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)，且成長(zhǎng)性提升的企業(yè)，在資本市場(chǎng)上均將在一定程度上享受估值溢價(jià)，這將使公司的股價(jià)在長(zhǎng)期維度上呈現(xiàn)出正面的“戴維斯雙擊”的效果。因此，在投資城燃企業(yè)時(shí)，抓住與多種能源融合發(fā)展方面存在巨大預(yù)期差的標(biāo)的，將是取得超額收益的關(guān)鍵。

可以展望的是，濱海投資在成熟穩(wěn)定的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)支撐下，不斷延伸出的新增長(zhǎng)點(diǎn)已蓄勢(shì)待發(fā)，后續(xù)若持續(xù)得到業(yè)績(jī)驗(yàn)證，將對(duì)其估值提升起到極其重要的提振作用。

同時(shí)，在能源“雙碳”目標(biāo)之下，用戶綜合能源的節(jié)能需求均將成為濱海投資產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的切入點(diǎn)，其將以科技創(chuàng)新為支點(diǎn)，未來(lái)進(jìn)一步開(kāi)拓多元商業(yè)機(jī)會(huì)和增量潛力。結(jié)合資本市場(chǎng)對(duì)相應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)的青睞，公司的轉(zhuǎn)型前景將和估值成長(zhǎng)共振，獲得投資者長(zhǎng)期看好。