雖然去年以來，受多種因素影響，港股醫(yī)藥板塊估值大幅回調(diào)，但在經(jīng)過年末震蕩筑底階段后，市場投資情緒顯然已逐漸企穩(wěn)。在此背景下，醫(yī)藥各細分板塊如中藥板塊的投資機會便開始顯現(xiàn)。
近期，政策頻出明確扶持中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，加之中藥成長確定性較高，若輔以優(yōu)異業(yè)績便有望在行情回暖中獲得市場偏好，2022年財報新鮮出爐的康臣藥業(yè)(01681)便是一個良好的觀察窗口。
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業(yè)績向好，穩(wěn)定派息
營收盈利雙豐收，派息分紅保持穩(wěn)健，是此次康臣藥業(yè)年報向投資者透露出的最直觀的信息。
智通財經(jīng)APP了解到，2022年，康臣藥業(yè)實現(xiàn)銷售收入23.4億元，同比增長14.4%;當期歸母凈利潤達6.8億元，同比增長15.7%;毛利率則由74.7%進一步提升至75.3%。
雖然2022年外部市場環(huán)境波動不斷，但關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)反映康臣藥業(yè)依舊實現(xiàn)了盈利能力的穩(wěn)健增長，而公司也保持了一貫高水平的分紅派息。報告期內(nèi)，公司每股基本盈利0.86元，將宣派末期股息每股0.3港元。
值得一提的是，自康臣藥業(yè)上市以來，公司每年派息比例均基本維持在當年利潤的30%至1/3，此次公司派息約占本年度盈利的30.5%。
在穩(wěn)定派息背后，康臣優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)值得投資者關(guān)注。
“1+6”多?？祁I(lǐng)域布局穩(wěn)筑基本盤
一直以來，康臣藥業(yè)分部都是康臣藥業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的支柱，2022年康臣藥業(yè)分部也繼續(xù)扮演了穩(wěn)定公司業(yè)績的重要基石。輔以成熟的學術(shù)推廣模式和深入創(chuàng)新研發(fā)提速，康臣藥業(yè)分部的增長空間正持續(xù)快速擴容。
財報顯示，2022年公司腎科系列獲得銷售收入約15.7億元，較去年同比增長約15.0%。得益于康臣成熟的學術(shù)推廣體系，其龍頭產(chǎn)品尿毒清顆粒繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，獲銷售收入15.0億元，同比增長14.4%。
可見，憑借獨家品種、超30年的市場驗證、循證醫(yī)學和系統(tǒng)生物學研究及擁有確切的療效和眾多資質(zhì)，目前個別省際聯(lián)盟集采對尿毒清顆粒的銷售影響可控。另外，在《中成藥治療優(yōu)勢病種(CKD)臨床應(yīng)用指南》中，尿毒清顆粒還擁有唯一“強推薦”身份，進一步強化了公司臨床推廣的學術(shù)基礎(chǔ)，充分彰顯出尿毒清顆粒的臨床價值。
另外，康臣藥業(yè)另一拳頭產(chǎn)品益腎化濕顆粒也在報告期內(nèi)拿出了出色的業(yè)績。
其當期實現(xiàn)銷售收入0.7億元，同比增長31.1%。值得一提的是，在解除醫(yī)保處方限制的同時，益腎化濕顆粒還相繼獲得了《糖尿病腎病病癥結(jié)合診療指南》1A級推薦及2022年度中國中西醫(yī)結(jié)合學會科學技術(shù)獎一等獎，這無疑進一步驗證了該產(chǎn)品能夠有效降低尿蛋白，延緩腎功能受損。
隨著未來產(chǎn)品銷售不斷擴容，作為康臣的又一大腎科品種，益腎化濕顆粒有望與尿毒清顆粒一起發(fā)揮中醫(yī)藥在治療慢性腎臟病方面的優(yōu)勢，為全球防治腎臟病提供中國解決方案。
在影像產(chǎn)品線領(lǐng)域，公司當期醫(yī)用成像對比劑的銷售收入約為1.6億元，同比增長16.1%。在該分部業(yè)績喜人的背后，是康臣藥業(yè)繼續(xù)采取靈活措施應(yīng)對集采，不斷推動影像板塊業(yè)績穩(wěn)健增長。
從具體措施來看，針對對比劑產(chǎn)品逐步被納入國家集采，康臣首先是加速推進釓劑和碘劑一致性評價進度;其次是適當加強與公立醫(yī)院的學術(shù)合作，搶占集采報量外的公立醫(yī)院市場份額，同時加大在民營醫(yī)院的推廣力度，擴大民營醫(yī)院的覆蓋率;最后是通過研發(fā)及積極與外部合作，導入新產(chǎn)品，完善公司產(chǎn)品鏈。
除了持續(xù)推動腎科、影像產(chǎn)品線向縱深發(fā)展外，康臣還在快速拓展現(xiàn)有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產(chǎn)品。
以婦兒產(chǎn)品線為例，2022年，公司婦兒藥物的銷售收入約2.4億元，同比增長超16.3%。其中，核心產(chǎn)品源力康?右旋糖酐鐵口服溶液大規(guī)格推廣落地值得投資者關(guān)注。2022年上半年，該產(chǎn)品線僅同比增長1.3%，2022年全年的增速主要依靠下半年業(yè)績增長貢獻，反映出隨著源力康?大規(guī)格轉(zhuǎn)換的落地，其業(yè)績增長前景廣闊。
作為唯一進入國家基藥、醫(yī)保目錄的口服液補鐵劑，源力康?憑借其口感好、劑型方便、吸收率高、安全性高及目錄準入優(yōu)勢，當前已成為《營養(yǎng)性貧血臨床路徑》等多種指導的推薦用藥，鞏固了源力康在兒童、孕產(chǎn)婦IDA預(yù)防及治療賽道的競爭優(yōu)勢。
玉藥分部：“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略顯成效
經(jīng)過近年持續(xù)的改革與調(diào)整，在“品牌+渠道+終端”戰(zhàn)略指導下，玉藥分部順利跨過改革深水區(qū)，成為康臣藥業(yè)穩(wěn)筑基本盤的重要力量。
具體來看，在品牌管理上，公司通過“線上+線下”雙驅(qū)動的模式，進一步打造品牌形象提升至新高度;在渠道拓展上，公司通過強化一級渠道商合作關(guān)系，提高產(chǎn)品向終端藥店的覆蓋率，精準賦能重點客戶，增強渠道合作滿意度。
另外，在終端管控上，2022年公司聯(lián)合連鎖藥店開展促銷引流活動，開展門店促銷60多場、公關(guān)路演200多場、門店宣教活動覆蓋3萬多人次、云骨療法體驗近10萬人、打造終端品牌形象門店3000多家。
多措并舉持續(xù)拉動純銷良性增長策略的有效性顯然得到了良好業(yè)績的驗證。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)玉林制藥分部取得銷售收入約為3.59億元，同比增長超15.1%，已連續(xù)兩年實現(xiàn)了調(diào)整整頓后的盈利。
強化研產(chǎn)銷實力，進一步提升核心競爭力
2022年，康臣藥業(yè)圍繞研發(fā)、生產(chǎn)、銷售三個方面，持續(xù)提升自身綜合實力。財報顯示，2022年公司研發(fā)投入約1.2億元，同比增長15.1%。在“自主研發(fā)和聯(lián)合研發(fā)并重”的研發(fā)策略引導下，公司已通過自主研發(fā)取得新進展，通過合作研發(fā)打開新局面。
自主研發(fā)層面，目前管線布局分布在中藥、化藥、仿制藥、創(chuàng)新藥等多領(lǐng)域，并重點布局腎科和影像等重點板塊。公司當前共有16款在研產(chǎn)品，其中自主研發(fā)產(chǎn)品9款。
值得一提的是，公司現(xiàn)已完成釓噴酸葡胺注射液、碘帕醇注射液一致性評價的申報注冊和碘克沙醇注射液的生產(chǎn)批件申報工作;腎科領(lǐng)域，黃芪散微丸和尿毒癥瘙癢癥小分子創(chuàng)新藥分別進入二期臨床和即將一期臨床。
合作研發(fā)方面，康臣正在與藥明康德、倍特藥業(yè)等業(yè)界領(lǐng)先藥企，在腎科創(chuàng)新藥與造影劑產(chǎn)品研發(fā)及原料藥保障方面強強聯(lián)手，打造公司可持續(xù)性發(fā)展的新起點。同時還與中科院深圳先進技術(shù)研究院聯(lián)合設(shè)立“超聲微泡診療一體化聯(lián)合實驗室”。目前公司合作研發(fā)產(chǎn)品已達7款。
其次在生產(chǎn)方面，康臣藥業(yè)霍爾果斯基地于6月18日竣工試產(chǎn)。至此，公司正式完成了南北呼應(yīng)、覆蓋全國的四大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基地布局。
而在市場銷售層面，2022年康臣藥業(yè)的新零售與外貿(mào)板塊繼續(xù)發(fā)力，多管道控銷開花結(jié)果。隨著直播帶貨成為近年來的銷售趨勢，康臣藥業(yè)開辟了“藥品+非藥品”的興趣電商模式，在此帶動下，2022年公司各新零售自營平臺取得突破性進展：當期電商整體銷售超6500萬，同比增長約120%;與互聯(lián)網(wǎng)商銷平臺達成戰(zhàn)略合作，數(shù)據(jù)化覆蓋全國8萬單體診所及30萬家微小連鎖，實現(xiàn)終端下沉。
另外在外貿(mào)上，公司2022年外貿(mào)收入超2200萬元。截至目前，公司的產(chǎn)品已成功在28個國家銷售。
綜上所述，作為一個商業(yè)化能力已被市場驗證的優(yōu)質(zhì)標的，康臣藥業(yè)憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品線、穩(wěn)定的業(yè)績增長、穩(wěn)定的研發(fā)創(chuàng)新聯(lián)合體、穩(wěn)定健康的現(xiàn)金流以及穩(wěn)定的派息政策，內(nèi)在價值已持續(xù)釋放。
公司當前市盈率(TTM)僅為4.7，明顯被市場低估，公司投資性價比凸顯。從宏觀市場來看，《十四五中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》出臺后，全國多地已相繼出臺政策支持中藥傳承發(fā)展，因此在當前港股醫(yī)藥整體板塊估值回調(diào)大背景下，康臣藥業(yè)作為港股中藥板塊的領(lǐng)先企業(yè)，有望迎來估值重塑。
