無論出臺什么保護第一共和銀行(FRC.US)的計劃，這家陷入困境的加州銀行的股東可能都不會得到多少好處。

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據(jù)華爾街分析師稱，這是因為該銀行的有形賬面價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實際價值，造成了高達(dá)135億美元的資本缺口——這個數(shù)字可能有助于解釋為什么似乎沒有救世主挺身而出。雖然政府支持的交易可能會出現(xiàn)并讓銀行繼續(xù)存在，但股東可能一無所獲。

以David Chiaverini為首的Wedbush分析師在3月17日的報告中表示:“鑒于其貸款和證券投資組合的公允價值，我們發(fā)現(xiàn)很難提出一個現(xiàn)實的方案，讓第一共和銀行普通股股東獲得剩余價值?！彼苋ㄟ^電子郵件重申了這一點。“我們的基準(zhǔn)情景是，無論是并購出售，還是通過破產(chǎn)管理，股東都不會獲得剩余價值?！?/p>

在第一共和銀行的領(lǐng)導(dǎo)層同意放棄2023年的獎金后，該股周三下跌15%，至13.33美元。該股本月初的交易價格超過120美元。摩根士丹利分析師認(rèn)為，在熊市情景中，該股可能僅值每股1美元，Wedbush則在權(quán)衡多種可能結(jié)果后，將其估值定在每股5美元。

巨額資本缺口

最大的障礙是第一共和銀行虧損的貸款和證券。包括銀行在內(nèi)的大多數(shù)收購者將不得不立即在自己的賬簿上記錄這些損失，這將對他們自己的財務(wù)報表造成重大打擊。摩根士丹利分析師Manan Gosalia、William Tackett和Brian Wilczynski周一稱，第一共和銀行的投資組合虧損約268億美元，導(dǎo)致普通股權(quán)益為負(fù)130億美元。

Wedbush分析師表示，如果以當(dāng)前市場價格計算，第一共和銀行的有形賬面價值在去年年底為每股負(fù)73美元。這意味著收購方將面臨“135億美元的資本缺口”。

股東權(quán)益或被迫清零

上周，美國最大的11家銀行同意向第一共和銀行注入總計300億美元的存款，從而避免了潛在的破產(chǎn)，但這筆注資只是短期解決方案。

據(jù)知情人士透露，華爾街領(lǐng)袖和美國官員正在探討政府支持達(dá)成一項支撐第一共和銀行的交易的可能性。知情人士稱，他們提出了多種措施，以提高第一共和銀行對潛在投資者或買家的吸引力。

當(dāng)政府介入時，投資者獲得的收益并不令人鼓舞。美國聯(lián)邦存款保險公司關(guān)于收購硅谷銀行(SIVB.US)和Signature Bank (SBNY.US)的通知強調(diào)，股東和某些無擔(dān)保債務(wù)持有人不受保護。

美國財政部長耶倫周三表示:“重要的是要明確，破產(chǎn)銀行的股東和債券持有人并沒有受到政府的保護。”

第一共和銀行發(fā)行的債券一直處于極度低迷的水平。周三，該公司2046年到期、利率為4.375%的次級債券每1美元面值報價為62.5美分。

激進(jìn)投資者Abbott Cooper表示，對第一共和銀行進(jìn)行資本重組，將通過嚴(yán)重稀釋他們在該公司的股份，“有效地清除”目前的普通股持有人。Cooper曾在2008年金融危機期間參與涉及破產(chǎn)銀行的交易。截至周三，第一共和銀行的市值約為28億美元。“它們只會被稀釋成零。”